سوق الأسهم على وشك القيام بشيء لم يشهده أحد منذ الحرب الأهلية الأمريكية تقريبًا — ولديه تداعيات مقلقة.

رغم التقلبات المتزايدة في وول ستريت، إلا أنها تحولت إلى عام آخر بارز للأسهم. منذ أوائل يونيو، شهد مؤشر داو جونز الصناعي (^DJI +0.46%)، ومؤشر S&P 500 (^GSPC +0.05%)، ومؤشر ناسداك المركب (^IXIC -0.64%) جميعها ارتفاعات قياسية.

لا يوجد عامل واحد مسؤول عن هذه المكاسب. بل إنها تشكيلة من العوامل التي تدفع السوق الأوسع للارتفاع، بما في ذلك (ولكن ليس محدودًا بـ):

بينما ارتفع داو وS&P 500 وناسداك المركب بشكل حاسم على مدى عقود متعددة، فإن تحركاتها الاتجاهية على المدى القصير تعتبر أكثر تحديًا للتنبؤ. هنا يأتي دور السوابق التاريخية.

على الرغم من أن التاريخ لا يمكنه ضمان ما سيأتي، إلا أن بعض الأحداث لديها سجلات أفضل في التنبؤ بالمستقبل من غيرها. في الوقت الحالي، يقف سوق الأسهم على حافة القيام بشيء لم يشهده أحد منذ زمن بعيد يعود إلى ما يقرب من الحرب الأهلية الأمريكية - وهذه الحدث لديه، حتى الآن، سجل نقي في التنبؤ بالمشاكل لوول ستريت.

تُعاد كتابة سجلات وول ستريت من وقت لآخر. فقط في الشهر الماضي، قامت شركة إيلون ماسك، تقنيات استكشاف الفضاء (SpaceX)، بإزاحة شركة أرامكو السعودية عن عرشها وأصبحت أكبر طرح عام أولي في تاريخ وول ستريت، حيث جمعت 85.7 مليار دولار، بما في ذلك خيار تخصيص الأسهم من قبل المكتتبين.

لكن ليست جميع السجلات مرغوبة بالضرورة لسوق الأسهم أو للمستثمرين. بينما يدفع بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي الحماس بين المستثمرين في وول ستريت، فقد دفع أيضًا تقييمات الأسهم إلى مستويات لم يسبق رؤيتها من قبل.

قبل الغوص في التفاصيل، دعونا نتناول الفيل في الغرفة: "القيمة." بدون نموذج موحد لتقييم الشركات الفردية و/أو السوق الأوسع، تميل التقييمات إلى أن تكون ذات طابع ذاتي وقد تتأثر بمشاعر المستثمرين. بعبارة أخرى، ما يعتبره مستثمر واحد مكلفًا قد يُنظر إليه على أنه صفقة من قبل آخر.

تقليديًا، يعتمد المستثمرون على نسبة السعر إلى الأرباح (P/E) لتقييم الشركات أو السوق الأوسع. بينما تعتبر نسبة P/E، التي تأخذ في اعتبارها الأرباح لكل سهم (EPS) على مدى 12 شهرًا الماضية، أداة رائعة لتقييم الأعمال الناضجة، إلا أنها قد تفقد فائدتها خلال فترات الركود إذا تحولت الأرباح إلى سلبية.

أداة التقييم التي أثبتت قدرتها على تجاوز الذاتية، والعواطف، والأرباح لكل سهم على مدى 12 شهرًا هي نسبة شيلر P/E لمؤشر S&P 500، المعروفة أيضًا باسم نسبة P/E المعدلة دوريًا (CAPE Ratio). تعتمد نسبة شيلر P/E على متوسط الأرباح المعدلة للتضخم على مدى العقد الماضي، مما يضمن أن الركود قصير الأمد لا يمكنه إبطال فائدتها.

نسبة شيلر P/E لسوق الأسهم على وشك تجاوز أعلى مستوى لها في فقاعة الدوت كوم 🚨 🤯 👀

قدم الاقتصاديون نسبة CAPE لأول مرة في أواخر الثمانينيات. ومع ذلك، تم اختبارها تاريخيًا منذ يناير 1871 - أي حوالي 4.5 سنوات من توقيع الرئيس أندرو جونسون على إعلان رسمي يعلن انتهاء الحرب الأهلية الأمريكية في أغسطس 1866.

على مدى الـ 155 عامًا وسبعة أشهر تقريبًا الماضية، كانت نسبة شيلر P/E تتراوح حوالي 17.4. اعتبارًا من أوائل يونيو، وصل هذا المؤشر الشهير إلى 42.84، أي حوالي 146% فوق متوسطه البالغ 155 عامًا.

لإعطاء هذا الرقم سياقًا، لم يكن هناك سوى مرة واحدة أخرى في تاريخ سوق الأسهم الأمريكية حيث، وفقًا لنسبة CAPE، كانت الأسهم أغلى. في الأشهر التي سبقت انفجار فقاعة الدوت كوم، بلغت نسبة شيلر P/E لمؤشر S&P 500 ذروتها عند 44.19 في ديسمبر 1999.

عند توسيع الرؤية قليلاً، هناك فقط ست حالات تجاوزت فيها نسبة CAPE 30 خلال سوق صاعدة مستمرة تمتد إلى أوائل السبعينيات. باستثناء الحالة الحالية، أسفرت الحالات الخمس السابقة جميعها عن كوارث مستقبلية للأسهم.

بعد فترة قصيرة فوق 30 من أغسطس إلى سبتمبر 1929، بدأت الكساد الكبير في التشكل وأزالت في النهاية 89% من قيمة مؤشر داو جونز الصناعي. في حين، خلال فقاعة الدوت كوم، فقدت مؤشرات S&P 500 وناسداك المركب 49% و78% من قيمتها على التوالي. النقطة هي أن نسب CAPE التي تتجاوز 30 قد أدت باستمرار إلى خسارة مؤشر داو وS&P 500 و/أو ناسداك 20% (أو أكثر بكثير) من قيمتها.

لن يكون التاريخ دائمًا حليفًا للمستثمرين على المدى القصير. ومع ذلك، يمكن أن يغير تغيير وجهة نظرك بشكل جذري ما إذا كان التاريخ يُنظر إليه كعدو أو صديق.

على الرغم من أن وول ستريت قضت معظم السنوات الـ 17 الماضية (أي منذ نهاية الأزمة المالية) في انتعاش كبير،