تتقدم شركة جونسون آند جونسون الآن بمقترحها من خلال رهان على الأورام السرطانية.

الشركة التي كانت تطمئنك بنطاقها الواسع أصبحت الآن تقود بجهد للهيمنة على علم الأورام، ويجب على حاملي الأسهم الذين اشتروا مركباً متنوعاً أن يلاحظوا أن الرهان قد تغير شكله.

إذا كنت تمتلك أسهم شركة جونسون آند جونسون (JNJ) كمركب موثوق وواسع اشتريته قبل سنوات، فإن الأداء كان بعيداً عن كونه مملًا: فقد ارتفعت الأسهم بنحو 58% على مدار العام الماضي مقارنة بنحو 18% لمؤشر S&P 500، وهي تجلس على بعد قليل من أعلى سعر لها خلال عام. ما تغير بهدوء ليس الأداء، بل هو الرسالة، والسبب الذي تقدمه الإدارة الآن لامتلاك الأسهم ليس هو نفسه الذي كانت تروج له سابقًا.

الرسالة القديمة كانت التنوع، الجديدة هي الأورام

منذ عام ونصف، كانت الطمأنة هي التنوع المطلق. عرّفت الإدارة العمل بأبسط العبارات، كشركة رعاية صحية قوتها تكمن في تنوعها بدلاً من منتج واحد. اليوم، الطموح هو ما يقود: الهدف المعلن للإدارة هو أن تكون الشركة رقم واحد في علم الأورام بحلول عام 2030، مع توقعات بأن تتجاوز مبيعات الأورام 50 مليار دولار. لقد انتقل مركز ثقل القصة من سبب كونك آمناً إلى سبب فوزك، والفوز أصبح كلمة واحدة بشكل متزايد: السرطان.

دواء واحد الآن يحقق أكثر من أربعة مليارات دولار في الربع

انظر إلى ما يحمل هذا الطموح، والتركيز واضح. فقد حقق دواء DARZALEX، أكبر دواء للشركة، أكثر من 4 مليارات دولار في ربع واحد ونما بنسبة تقارب 18%، بينما حقق TREMFYA نموًا في المبيعات بنسبة 71%. الآن، تدفع مجموعة صغيرة من العلامات التجارية في مجالي الأورام والمناعة القصة. لم تختفِ الطمأنة الناتجة عن التنوع من النص: لا تزال الإدارة تقول إن الشركة ليست معتمدة على منتج واحد أو اثنين وتشير إلى 28 منصة تحقق كل منها أكثر من مليار دولار سنويًا. لكنها ببساطة لم تعد العنوان الرئيسي. العنوان الآن هو الرهان.

القاعدة الواسعة لا تزال تنمو، ولكن بشكل أقل ربحية

إليك الجزء الذي يجعل هذا الأمر صادقًا بدلاً من أن يكون مقلقًا: القاعدة لا تضعف. زادت الإيرادات بنسبة 7.9% على مدار العام الماضي، متجاوزة بمقدار كبير معدلها السنوي البالغ 4.4%، لذا فإن التحول نحو علم الأورام هو توجه للشركة يتجه نحو القوة، وليس مجرد تزيين تراجع. ما فقد قوته هو الربحية. الهامش الصافي، عند 22%، أقل من متوسطه السابق البالغ 29% على مدى ثلاث سنوات. والمخاطر التي يجب أن يتحملها حامل الأسهم هي التركيز نفسه: فقد انخفض STELARA، الذي كان من أفضل المنتجات مبيعًا، بنسبة 56% مع وصول الأدوية المماثلة، وهو تذكير حي بمدى تأثير خروج منتج واحد على الشركة بأكملها. كلما كانت القصة تعتمد على عدد قليل من أسماء الأورام، زادت أهمية هذه الدرس.

شركة أسرع وهي أيضًا رهان أكثر تركيزًا

فهل الهدوء هو تحذير؟ بناءً على هذه الأدلة، لا. الإدارة رفعت توقعاتها للعام بالكامل بدلاً من الدفاع عنها، مما أدى إلى رفع نمو المبيعات التشغيلية إلى نطاق بين 6.5% و7.1%، والخط الأعلى يتسارع حقًا. ما تغير هو شكل الرهان. التأمين المتنوع الذي اشتريته يتحول بهدوء إلى قصة نمو تعتمد على مجموعة مركزة من العلامات التجارية في علم الأورام، وهذا شيء مختلف تمامًا لتملكه. الرقم الذي يحدد الاتجاه الذي قد تميل إليه هو مدى اتساع الأرقام القادمة: إذا استمر النمو في الاعتماد بشكل أكبر على الأدوية الرئيسية في علم الأورام، فإن التركيز يكون حقيقيًا؛ إذا كانت بقية المحفظة تحافظ على الإيقاع، فهي مجرد أعمال روتينية. لتقييم مدى تأثير ربع نظيف أو فوضوي على سهم قريب من أعلى مستوياته، تم تصميم شاشة التحركات المتوقعة لدينا لهذا السؤال بالضبط.

التركيز هو الخطر الوحيد الذي لا يمكن لسهم واحد تحييده

لا شيء من هذا سبب للتخلي عن شركة لا تزال ترفع توقعاتها. لكن جونسون آند جونسون التي تمتلكها تتحول بهدوء إلى رهان أكثر تركيزًا، والتركيز هو الخطر الوحيد الذي لا يمكن لأي حيازة فردية تنويع المخاطر الناتجة عنه بمفردها. المحفظة المعتمدة على القواعد تقوم بهذا العمل بشكل آلي، موزعة رأس المال عبر أسماء ذات جودة بحيث لا يحدد إعادة تشكيل شركة واحدة نتيجة استثمارك. إذا كنت تفضل امتلاك تلك الانضباط بدلاً من التخمين، فإن محفظة HQ هي المكان الذي تعيش فيه. لديها سجل حافل يتفوق على مؤشر يجمع بين الثلاثة مؤشرات الرئيسية - S&P 500 وS&P Mid-cap وRussell 2000.