لماذا فشل سهم QCOM الرخيص في جزء من اختبار القيمة
قائد في تكنولوجيا الهواتف المحمولة يتم تداوله بسعر مخفض بشكل كبير مقارنة بالسوق، مما يجبر المستثمرين على اتخاذ قرار بشأن ما إذا كان السعر يعكس مشكلة مؤقتة أو تراجع دائم.
تقوم شركة كوالكوم (QCOM) بتصنيع الرقائق المعقدة والتقنيات اللاسلكية التي تدعم الهواتف الذكية في جميع أنحاء العالم. وبتزايد، أصبحت رقائقها أيضًا العقل المدبر داخل السيارات المتصلة وأجهزة الذكاء الاصطناعي الجديدة. ومع ذلك، فقد وضعت السوق سعرًا منخفضًا بشكل غير متوقع على هذا العمل. يتم تداول السهم بمضاعف سعر إلى ربح قدره 17.9، وهو خصم حاد مقارنةً بالوسيط في S&P 500 والذي يبلغ 24.2، بعد أن انخفض حوالي 33% عن أعلى مستوى له خلال 52 أسبوعًا.
هذا الفارق يمثل معضلة صياد الصفقات الكلاسيكية. هل هذه فرصة لامتلاك علامة تجارية ذات جودة بسعر مخفض، أم أن الخصم هو فخ قيمة يشير إلى مشاكل أعمق؟ تقع على عاتق الشركة مسؤولية إثبات أن السوق مخطئة.
هل يخبئ الخصم عيبًا أعمق؟
الحجة لصالح القيمة واضحة. كوالكوم تحقق أرباحًا عالية، بهامش تشغيل تراكمي قدره 26% يتجاوز بشكل مريح الوسيط في السوق. الأعمال تنمو، حيث زادت الإيرادات بنسبة 5.2% على مدار الأشهر الاثني عشر الماضية، وتولد الشركة تدفقًا نقديًا هائلًا. تشير عائدات التدفق النقدي الحر البالغة 7.0% إلى محرك مالي قوي.
لكن إشارات الفخ واضحة بنفس القدر. لقد انخفض ذلك الهامش التشغيلي القوي فعليًا بنحو 2.0 نقطة مئوية على مدار العام الماضي. وعلى الرغم من أن نمو الإيرادات الأخير يبدو قويًا، إلا أن متوسط النمو على مدى ثلاث سنوات للشركة هو 3.3% بطيء. والأهم من ذلك، أن الإدارة قد خفضت مؤخرًا المزيد من عناصر التوجيه مقارنة بما رفعته، مما يعد إشارة مباشرة لتدهور التوقعات على المدى القصير.
تواجه أعمال الهواتف المحمولة ضغوطًا
تعكس الأرقام مشكلة حقيقية في أكبر سوق لكوالكوم: الهواتف الذكية. أكدت الإدارة مؤخرًا أن "شحنات QCT Android من الصين أقل بكثير من حجم الطلب على الهواتف من المستهلكين النهائيين." يقوم صانعو الهواتف هناك بتقليل إنتاج هواتف جديدة، مما يخلق تأثيرًا كبيرًا على الأعمال الأساسية لكوالكوم. يضاف إلى ذلك تحول هيكلي مع عميل رئيسي في الولايات المتحدة، حيث تتوقع الإدارة أن تنخفض حصتها إلى 20% فقط من الهواتف التي سيتم إطلاقها في خريف هذا العام.
ومع ذلك، هناك رواية مضادة قوية. المحرك الحقيقي الذي يدفع مستقبل كوالكوم قد لا يكون الهواتف الذكية على الإطلاق. تقوم الشركة بدفعة جادة لتنويع أنشطتها. قطاع السيارات لديها هو الأبرز، حيث حقق ربعًا قياسيًا بإيرادات قدرها 1.3 مليار دولار، بزيادة 38% على أساس سنوي. هذا النمو يتسارع مع اعتماد شركات السيارات على منصات Snapdragon Digital Chassis. بالنسبة للمستثمرين الذين يؤمنون بهذا التحول على المدى الطويل ولكنهم حذرون من مخاطر الشركات الفردية، قد تكون ETF أشباه الموصلات الأوسع بديلًا جيدًا.
الاختبار الحقيقي هو ارتداد سوق الهواتف في الصين
قصة التنويع قوية، لكنها مشروع طويل الأجل. حكم السوق الحالي يعتمد على صحة أعمال الهواتف المحمولة اليوم. من المحتمل أن يظل الخصم على السهم حتى تتوفر أدلة واضحة على أن أكبر قطاع له قد استقر. وقد وضعت الشركة جدولًا زمنيًا صارمًا لهذا الاختبار.
ذكرت الإدارة أنهم "يقدرون الآن أن إيرادات QCT للهواتف المحمولة من العملاء الصينيين ستصل إلى أدنى مستوى لها في الربع الثالث." توجيهات الشركة للربع الثالث، الذي ينتهي في يونيو، تتنبأ بإيرادات إجمالية تتراوح بين 9.2 مليار دولار و10.0 مليار دولار. ما إذا كانت الشركة ستصل إلى هذا الهدف، والأهم من ذلك، تشير إلى عودة النمو المتتابع في أعمال الهواتف المحمولة في الصين في تقرير أرباحها القادم سيكون العامل الحاسم. إذا كان القاع موجودًا حقًا، فإن السهم يبدو كصفقة رابحة. إذا استمرت الضعف، فسيكون الفخ قد تم نصبه.
للحصول على المزيد من الأسهم التي تتداول بأقل من السوق بينما تواصل الأعمال تقديم الأداء، يتم تحديث قائمة "شراء الانخفاض" كل يوم تداول.
تعمل صياغة القيمة بشكل أفضل بدون الفخاخ
شراء الجودة بسعر مخفض هو أحد أقدم الحوافز في الاستثمار ومن الأسهل أن يخطئ فيها المستثمر: الفخ الذي تفوته يكلف أكثر من الصفقة التي تجدها. تشغيل هذا الاختبار اسمًا باسم، ربعًا بعد ربع، هو عمل حقيقي لا ينتهي.
هذا هو العمل الذي يقوم به نظام محفظة تريفس عالية الجودة (HQ): حوالي 30 شركة يتم فحصها بناءً على النمو، الهوامش، توليد التدفق النقدي، وقوة الميزانية العمومية التي تميز الخصم الحقيقي عن الخصم المتدهور، ثم يتم قياسها وإعادة توازنها وفقًا لقواعد محددة. لقد أثبتت أنها تتفوق على معيار يجمع جميع المؤشرات الرئيسية - S&P 500، S&P Mid-cap، ورسل 2000. استمر في اختبار الصفقات التي تجدها؛ امتلك النظام.