أهدت ADBE المساهمين أموالاً طائلة. ومع ذلك، تراجع السهم عن أداء السوق.
أرسلت عملاقة البرمجيات سيولاً من النقود إلى مالكيها، ومع ذلك تراجعت الأسهم بشكل كبير خلف السوق. إليك ما اشتراه هذا التبادل حقًا.
على مدار الخمس سنوات الماضية، أعادت شركة أدوبي (ADBE) 38 مليار دولار إلى مساهميها، وهو رقم يعادل حوالي 42% من القيمة السوقية الإجمالية للشركة اليوم. بالنسبة لمالكي سهم يتداول بالقرب من 225.11 دولار، أي حوالي 62% تحت أعلى مستوى له في عامين، كانت تلك النقود تعزية كبيرة. ولكن مع عودة سعر السهم بنسبة سلبية قدرها 63% خلال نفس الفترة التي ارتفع فيها مؤشر S&P 500 بنسبة 83%، فإن السؤال المركزي لأي مستثمر هو واضح: هل كانت تلك المدفوعات الكبيرة تستحق الأداء المتدني، وهل الاحتفاظ بالسهم منطقي الآن؟
من أين جاءت المدفوعات البالغة 38 مليار دولار؟
تأتي النقود من محرك أعمال قوي. تولد برمجيات أدوبي، من Creative Cloud إلى منتجات التسويق والوثائق، أرباحًا هائلة. كانت نسبة الهامش التشغيلي للشركة على مدار الاثني عشر شهرًا الماضية 36%، متجاوزة بكثير الوسيط في مؤشر S&P 500 الذي يبلغ 18.4%. هذه الكفاءة تحول جزءًا كبيرًا من إيراداتها السنوية البالغة 25.2 مليار دولار إلى نقود.
تمت إعادة تلك النقود بالكامل إلى المالكين من خلال إعادة شراء الأسهم، حيث تم إنفاق 38 مليار دولار على عمليات إعادة الشراء خلال فترة الخمس سنوات. هذه هي الآلية لشركة تكنولوجيا ناضجة وعالية الربحية: توليد النقود من المنتجات المهيمنة، وإعادتها إلى مالكي الأعمال.
إذا كانت الشيكات كبيرة جدًا، فلماذا خسر المساهمون الأرض؟
هذه هي الحقيقة الصادقة. النقود التي أعيدت إلى المساهمين لم يتم إعادة استثمارها في الأعمال، والآن تقوم الشركة بعملية تحول استراتيجي كبير خلال فترة من التغييرات القيادية الهامة، مع البحث عن كل من المدير التنفيذي الجديد والمدير المالي الجديد. بعض المستثمرين يتساءلون عما إذا كان السهم معطلاً أو مجرد مخفض بشكل كبير. التحول هو رهان على أن التضحية بالإيرادات المتكررة على المدى القريب ستبني قاعدة مستخدمين أكبر تؤتي ثمارها لاحقًا، لكن الإدارة تعترف بأن الفائدة الكاملة "ستظهر، أعتقد، خلال عام 2027." بالنسبة للمستثمرين الذين يفضلون التعرض الواسع لهذا الموضوع، فإن صناديق المؤشرات المتداولة الأوسع تشمل أدوبي ونظرائها.
ما الذي سيثبت أن الاستراتيجية الجديدة تؤتي ثمارها؟
الاحتفاظ بأدوبي من هنا هو رهان على أن هذه المقامرة الاستراتيجية ستكون ناجحة. تسعى الشركة إلى جذب ما تسميه "الجيل القادم من المخلصين لأدوبي" من خلال إعطاء الأولوية لنمو المستخدمين، مشيرة إلى أن عدد المستخدمين النشطين شهريًا في Creative Freemium قد ارتفع من 50 مليون إلى 90 مليون عامًا بعد عام كدليل مبكر. تعتقد الإدارة أن هذه هي "الاستراتيجية الصحيحة على المدى الطويل لتوسيع قاعدة عملائنا وتقوية الأساس للنمو المستدام."
أوضح اختبار لهذه المقايضة سيكون ما إذا كانت الشركة تستطيع زيادة قاعدة اشتراكاتها الأساسية من خلال الاضطراب. الرقم الأكثر أهمية الذي يجب مراقبته هو هدف الإدارة لنمو إجمالي ARR الكامل لأدوبي في نهاية العام بنسبة 10.2%. هذا الرقم الآن يتضمن تأثير استراتيجية الفريميوم والاستحواذ الأخير على SEMrush. الوصول إلى هذا الهدف سيكون علامة قوية على أن المحرك قد أعيد تنشيطه، حتى مع كتابة الشركة لفصلها التالي.
هل تتساءل أي الشركات تكتب أكبر الشيكات لمالكيها؟ تصنف قائمة الشراء وإعادة الشراء كل اسم نتابعه حسب إجمالي النقود المعادة.
وإذا كان هناك من يفضل امتلاك المجموعة بالكامل بدلاً من قصة شركة واحدة، فإن صندوق المؤشرات المتداولة مثل IGV يمتلك المجموعة بأكملها. ومع ذلك، لا يزال هذا رهانًا مركّزًا على تلك الفكرة الواحدة، وهو بالضبط الفجوة التي تغلقها الحافظة أدناه.
المدفوعات تكافئ المستثمرين الذين يبقون في اللعبة
تتضاعف الأرباح والنقدية فقط للمالكين الذين يبقون مالكين، والبقاء مستثمرًا خلال الفترات الصعبة أصعب مما يبدو عندما تعتمد كل شيء على اسم واحد.
تجعل محفظة Trefis عالية الجودة (HQ) البقاء في اللعبة أسهل: حوالي 30 شركة ذات جودة وعائد نقدي عبر الصناعات تم تحديدها وإعادة توازنها بقواعد حتى لا تهزك سنة صعبة لشركة واحدة. لديها سجل حافل يتجاوز معيارًا يجمع بين المؤشرات الثلاثة الكبرى – S&P 500، S&P Mid-cap، وRussell 2000. اعجب باللاعبين الكبار؛ امتلك سلة منهم.