سوق الأسهم يطلق إنذاراً تم تفعيله مرة واحدة فقط من قبل. التاريخ يقول إن هذا سيحدث في المستقبل.

سوق الأسهم الأمريكي حقق عوائد جيدة في عام 2026 على الرغم من عدم اليقين الاقتصادي المستمر الناتج عن التعريفات الجمركية، ومؤخراً، ارتفاع أسعار النفط المرتبطة بحرب إيران. هذا العام، أضاف مؤشر S&P 500 (^GSPC +0.02%) 8%، بينما أضاف مؤشر Nasdaq Composite (^IXIC -0.18%) 7%.

ومع ذلك، أظهر مؤشر S&P 500 مؤخراً تحذيراً لم يُرَ منذ عصر فقاعة الدوت كوم، مما يشير إلى خسائر كبيرة في سوق الأسهم على مدار السنوات الثلاث المقبلة. تابع القراءة لمعرفة المزيد.

في عام 1988، قدم الاقتصادي روبرت شيلر نسبة السعر إلى الأرباح المعدلة دورياً (CAPE) كوسيلة لتقييم مؤشرات سوق الأسهم بالكامل. بينما يمكن أن تتعرض نسبة السعر إلى الأرباح التقليدية للتشويه بسبب التقلبات الدورية في الأرباح، فإن نسبة CAPE تزيل هذا الضجيج عن طريق احتساب متوسط الأرباح المعدلة حسب التضخم على مدار العقد الماضي.

سجل مؤشر S&P 500 نسبة CAPE متوسطة تبلغ 40.9 في يونيو، وهي القراءة الشهرية الثانية على التوالي التي تتجاوز 40. ليس ذلك فحسب، بل إنها أعلى بكثير من المتوسط لمدة 20 عاماً والذي يبلغ 27.6، حيث تمثل الشهرين الماضيين أول مرة منذ فقاعة الدوت كوم (في أواخر التسعينيات وأوائل الألفينات) التي سجل فيها مؤشر S&P 500 نسبة CAPE فوق 40.

للأسف، تشير تقييمات المؤشر المرتفعة إلى انخفاض كبير في سوق الأسهم. يُظهر الرسم البياني التالي أفضل وأسوأ ومتوسط العوائد لمؤشر S&P 500 على مدار فترات مختلفة بعد قراءة شهرية لنسبة CAPE فوق 40.

مصدر البيانات: روبرت شيلر، YCharts.

هناك نقطتان مهمتان في الرسم البياني. أولاً، لم يُنتِج مؤشر S&P 500 عائداً إيجابياً لمدة ثلاث سنوات بعد قراءة شهرية لنسبة CAPE فوق 40. ثانياً، إذا تساوت العوائد المستقبلية لمؤشر S&P 500 مع المتوسط التاريخي، فإن المؤشر سينخفض بنسبة 30% بحلول يوليو 2029.

بالطبع، الأداء السابق لا يضمن النتائج المستقبلية. تنبأت نسبة CAPE بانهيار فقاعة الدوت كوم، لكن ازدهار الإنترنت كان مختلفاً عن ازدهار الذكاء الاصطناعي (AI). لم يصل الإنترنت إلى الاعتماد السائد لأكثر من عقد من الزمان، لكن الذكاء الاصطناعي حقق الاعتماد السائد في أقل من خمس سنوات.

في الواقع، يحتل الذكاء الاصطناعي مرتبة بين "أسرع التقنيات التي تم اعتمادها في التاريخ، حيث تستخدمه تقريباً واحدة من كل أربع شركات أمريكية على نطاق واسع"، وفقاً لجاستن بييمان، الاستراتيجي العالمي للاستثمار في JPMorgan Chase. وهذا يعني أن الذكاء الاصطناعي قد يصبح مصدراً مهماً للأرباح الشركات بشكل أسرع من الإنترنت.

فما هي النتيجة؟ نسبة CAPE هي مقياس يتطلع إلى الوراء، مما يعني أنها لا تأخذ في الاعتبار إمكانية تسارع نمو الأرباح. فشل نمو الأرباح في مواكبة ارتفاع أسعار الأسهم خلال فقاعة الدوت كوم، مما أدى في النهاية إلى انهيار السوق. قد يتطور ازدهار الذكاء الاصطناعي بشكل مختلف. يمكن أن تنمو الأرباح بسرعة كافية للحفاظ على ارتفاع مؤشر S&P 500 بينما تنخفض نسبة CAPE الخاصة به.

أبلغت شركات مؤشر S&P 500 عن نتائج مالية قوية بشكل استثنائي في الربع الأول من عام 2026. على مستوى المؤشر، زادت الإيرادات بنسبة 11.4% (أسرع نمو منذ الربع الثاني من عام 2022) وزادت الأرباح بنسبة 28.6% (أسرع نمو منذ الربع الرابع من عام 2021)، وفقاً لبيانات FactSet.

يتوقع وول ستريت استمرار هذا الزخم. بالنسبة للعام الكامل، تشير التقديرات الإجمالية إلى أن الإيرادات ستزيد بنسبة 11% (أسرع نمو منذ عام 2022) والأرباح ستزيد بنسبة 27% (أسرع نمو منذ عام 2021). على مستوى القطاعات، يتوقع المحللون أقوى نمو في الأرباح في قطاعات التكنولوجيا (65%)، وخدمات الاتصالات (112%)، والطاقة (128%).

بدورها، تتوقع وول ستريت ارتفاعاً كبيراً في مؤشر S&P 500 على مدار العام المقبل. التوقع الوسيط يضع مؤشر S&P 500 عند 9,072 في يوليو 2027. وهذا يعني ارتفاعاً بنسبة 22% من مستواه الحالي البالغ 7,412. على مستوى القطاعات، يتوقع المحللون أكبر زيادة في قطاع التكنولوجيا (24%) وخدمات الاتصالات (27%). يجب على المستثمرين النظر عن كثب في تلك القطاعات عند البحث عن الأسهم.