تحليل: مؤتمر الصحفي للاحتياطي الفيدرالي لكيفن وارش سيكون كاشفاً حتى بدون زيادة في سعر الفائدة.

من غير المرجح أن يشرف رئيس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وارش على زيادة أسعار الفائدة في اجتماع الاحتياطي الفيدرالي لهذا الأسبوع، وذلك لأسباب ثلاثة على الأقل.

أولاً، يبدو أن وارش شخصياً لا يقتنع بالحجج المؤيدة لزيادة الأسعار. ثانياً، ستقوض زيادة الأسعار نتائج فرق العمل التي شكلها. وثالثاً، فإن زيادة الأسعار تعرضه لخطر الوقوع في جانب غير مريح من السياسة مع إدارة ترامب.

ومع ذلك، يواجه وارش لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية المنقسمة، حيث يبدو أن هناك ثلاثة أو أربعة من بين اثني عشر عضواً صوتياً مستعدين للدعوة لزيادة الأسعار على الفور. يرى المستثمرون أن هناك فرصة تقارب 40% لزيادة أسعار الفائدة هذا الأسبوع، وفقاً لـ CME FedWatch. سيواجه وارش صعوبة في الاجتماع من أجل الحفاظ على استقرار الأسعار، لذا سيكون من الواضح كيف يعالج كل من تلك الحجج الثلاثة الرئيسية.

أولاً، يمكن القول إن وارش لا يريد زيادة الأسعار في الوقت الحالي، ولم يعد بشيء. لقد التزم بإنهاء "التوجيه المستقبلي"، وهي ممارسة تلتزم بها الاحتياطي الفيدرالي بمسار معين بشأن أسعار الفائدة. وهذا يعني أنه لن يقول مسبقاً كيف يخطط للتصويت عندما تجتمع اللجنة.

لكن وارش قدم بعض الإشارات حول ما يسمى بوظيفته التفاعلية، أو كيف يفسر هو والاحتياطي الفيدرالي بشكل أوسع البيانات الواردة ويستجيبون لها. وقد تناول وارش بشكل خاص كيف يعالج البيانات حول قوتين كبيرتين تؤثران على الاقتصاد: ارتفاع أسعار الطاقة بسبب حرب إيران، وارتفاع تكاليف أشباه الموصلات والكهرباء مع قيام الشركات بتطوير قدراتها في الذكاء الاصطناعي.

لقد ارتفعت أسعار الغاز والديزل في الأيام الأخيرة بعد انهيار الهدنة بين الولايات المتحدة وإيران. وصف وارش ذلك بعبارات متساهلة نسبياً في شهادة له أمام مجلس الشيوخ في 15 يوليو: "تحدث صدمات سعرية معينة على أسعار معينة ليس لدينا سيطرة عليها." بعبارة أخرى، هناك القليل مما يمكن أن يفعله الاحتياطي الفيدرالي على المدى القصير لزيادة القدرة في مصافي النفط الأمريكية المجهدة.

قد تكون هذه مشكلة إذا بدا أن الارتفاع في أسعار الطاقة يؤدي إلى ارتفاع الأسعار بشكل أوسع في الاقتصاد، لكن بيانات مؤشر أسعار المستهلك لشهر يونيو التي صدرت قبل حديث وارش أظهرت أن الأسعار الأوسع في الواقع تتراجع قبل العودة الأخيرة إلى الأعمال العدائية.

لقد حذر بعض زملاء وارش في الاحتياطي الفيدرالي من احتمال رفع شركات التكنولوجيا للأسعار على أشباه الموصلات والكهرباء وغيرها حيث تنفق بكثافة لتطوير قدراتها في الذكاء الاصطناعي. لكن كما هو الحال مع الطاقة، أخبر وارش مجلس الشيوخ أنه لم يكن بالضرورة قلقاً. فهو لا "يعتبر التغيير المفاجئ في الأسعار بالضرورة تضخمياً، لأنني أعتقد أن هناك استجابة من حيث العرض بهذه الطريقة."

سيتعين على الاحتياطي الفيدرالي أن يقرر ما إذا كانت هذه التحولات المحددة في العرض والطلب تشكل نوع التضخم الذي يحتاج إلى معالجة بزيادة أسعار الفائدة، كما قال وارش. بعبارة أخرى، ستصبح وظيفة اللجنة التفاعلية تحت قيادته أكثر وضوحًا بعد هذا الاجتماع.

النقطة الثانية مرتبطة ارتباطًا وثيقًا. لقد أنشأ وارش سلسلة من فرق العمل التي من المقرر أن تقدم تقريرها في أواخر عام 2026 وما بعده والتي تهدف إلى الإجابة عن هذه الأنواع من الأسئلة بشكل دائم. هل يعمل الذكاء الاصطناعي على تسريع النمو دون دفع الأسعار للارتفاع؟ هل يفكر الاحتياطي الفيدرالي بالطريقة الصحيحة بشأن التضخم بشكل عام؟ هناك فرق عمل لكل من هذين الأمرين.

إذا صوت وارش لصالح زيادة أسعار الفائدة في ما سيكون اجتماعه الثاني ك Chairman للجنة، فإنه سيعترف أساساً بتلك الحجج. كانت الفكرة الأساسية من فرق العمل هي جمع رأس المال السياسي. سيكون وارش في وضع أفضل لتحقيق أهدافه لاحقًا إذا لعب للوقت الآن.

تتناول واحدة من فرق العمل الخاصة بوارش أسئلة مثل: كم مرة يجب أن يعقد الاحتياطي الفيدرالي مؤتمرات صحفية؟ سبب آخر يجعله لا يستطيع تخطي هذا الاجتماع.

على العكس، إذا فاجأ وارش ورفع الأسعار، فسيكون ذلك إشارة مهمة بأنه يرى الوضع الحالي للتضخم — والمخاطر على مصداقية الاحتياطي الفيدرالي — خطراً كافياً يجعله مستعداً للإضرار بجهوده الإصلاحية التي تحمل توقيعه.

النقطة الثالثة هي الاعتبارات السياسية المباشرة. لقد قال وارش بصوت عالٍ وغالبًا إنه سيتخذ قراراته الخاصة بشأن أسعار الفائدة، بغض النظر عن رأي الرئيس دونالد ترامب. لكن هذا لا يعني أن وارش يمكنه تجاهل ترامب تمامًا.

يمكن أن يستخدم وارش المزيد من الحلفاء في مجلس الاحتياطي الفيدرالي. وستكون الفرصة التالية للحصول على أحدهم عندما يغادر الرئيس السابق جيروم باول المجلس. يمكنه البقاء حتى يناير 2028، لكنه قد يغادر في وقت أقرب إذا أصدر المفتش العام للاحتياطي الفيدرالي تقريرًا نظيفًا.