لماذا قد يستمر سهم جنرال موتورز في الارتفاع مع تلاشي فاتورة لمرة واحدة

الأرباح التي تبدو ضعيفة اليوم تحمل فاتورة إعادة هيكلة محدودة، وإزالتها قد تعيد ضبط كيفية تسعير السوق لأسهم جنرال موتورز.

ألا تعتقد أن أسهم جنرال موتورز (GM) قد تجاوزت الحدود بالفعل؟

إذا كنت قد شاهدت أسهم جنرال موتورز ترتفع بنحو 68% على مدار العام الماضي، فمن الجيد أن تسأل عما إذا كانت هذه الحركة قد انتهت. يتم تداولها عند أعلى مستوى لها في نطاق 52 أسبوعًا، تحت 87 دولارًا بقليل، بعد أن حققت زيادة تقارب 12% خلال الأشهر الثلاثة الماضية، مقابل عائد قدره 3.5% لمؤشر S&P 500. لقد قفزت أكثر من 30% في أقل من شهرين في تسع مناسبات منفصلة منذ عام 2012، ثلاث منها تجاوزت 50%، وكان ذلك آخرها في عام 2025. السؤال ليس ما إذا كانت قادرة على الارتفاع، بل ما الذي سيعطي القوة للدفع التالي.

لذا، لماذا تبدو أرباحها المبلغ عنها ضعيفة جدًا؟

بحسب أرقامها الخاصة، حققت GM هامش تشغيل يبلغ 1.0% فقط على مدار الاثني عشر شهرًا الماضية، وهو أقل بكثير من متوسطها على مدى ثلاث سنوات البالغ 4.9% وذروتها على مدى ثلاث سنوات البالغة 6.8%. على إيرادات بلغت حوالي 185 مليار دولار، بانخفاض تقارب 1% عن العام السابق، يبدو هذا وكأنه عمل يفقد قوته. لكنه ليس كذلك. الرقم السابق مثقل بمبلغ 10.9 مليار دولار من الرسوم المرتبطة بتراجع GM عن خطة السيارات الكهربائية المفرطة، والتي تم تسجيلها منذ النصف الثاني من عام 2025. إذا قمنا بإزالة هذه الفاتورة المحدودة، فإن الجوهر يؤدي بالفعل: تقول الإدارة إن هذه الإجراءات قد أكملت بشكل كبير الرسوم النقدية، وحققّت أمريكا الشمالية هامشًا قدره 8.6%، بزيادة 2.5 نقطة عن العام السابق وعادت إلى هدفها البالغ 8% إلى 10%.

ما الذي سيتغير فعليًا عندما تُزال فاتورة السيارات الكهربائية هذه؟

تلك الفجوة هي الفرصة. مع تلاشي الرسوم، تقترب الأرباح المبلغ عنها مما تحققه أمريكا الشمالية بالفعل، مع رياح داعمة: تتوقع GM أن تتحسن خسائر السيارات الكهربائية بمقدار مليار دولار إلى مليار ونصف دولار على مدار العام الكامل 2026، مع فوائد ضمان تصل إلى مليار دولار إلى مليار ونصف دولار أخرى. لهذا السبب، رفعت الإدارة توقعاتها لعام 2026 للمرة الثانية، إلى EBIT المعدل بين 14 مليار دولار و16 مليار دولار، بعد أن كانت بين 13.5 مليار دولار و15.5 مليار دولار. ارتفعت الأرباح المعدلة في النصف الأول بالفعل بأكثر من 35% عن العام السابق إلى 7.27 دولار للسهم، وهو أفضل نصف أول مسجل للشركة. كما أن GM تقلص عدد أسهمها بسرعة، حيث أعادت شراء أسهم بقيمة 2.8 مليار دولار في النصف الأول وألغت 36 مليون سهم، مما ترك الأسهم المخففة أقل بنسبة 8% عن العام السابق و35% عن منتصف 2023، لذا فإن كل دولار من التعافي يقع على عدد أقل من الأسهم.

هل هذا إعادة ضبط أرباح مستدامة أم نصف جيد واحد؟

في هذا الحجم، لا يوجد خط واحد يمثل تحولًا، والإيرادات هنا ثابتة أو أقل قليلاً. ما يجعل إعادة الضبط مستدامة هو أنها تعتمد على عوامل هيكلية، وليس ربع واحد من التسعير. إيرادات البرمجيات والخدمات المتصلة في طريقها لتحقيق أكثر من 3 مليارات دولار معترف بها لعام 2026 الكامل، مع زيادة الإيرادات المؤجلة في الميزانية العمومية بنسبة تقارب 50% عن العام السابق إلى 6.3 مليار دولار، وهي قاعدة متكررة تجادل الإدارة بأنها تفوق بالفعل تسلا من حيث الحجم حتى عند سعر أقل لكل مركبة. تقع GM في مجموعة المستهلكين الاختياريين الأوسع، لكن الجانب الإيجابي هنا هو خاص بالشركة وليس دعوة للقطاع. اجمع بين الدخل الرقمي، وتقلص خسائر السيارات الكهربائية، وإعادة شراء أسهم من علامة تجارية شاحنة لا تزال تحتفظ بسعرها، وستبدو قوة الأرباح أكثر استقرارًا مما يوحي به هامش 1% المبلغ عنه لشركة تصنيع سيارات بقيمة 185 مليار دولار.

ماذا سيخبرك أن التعافي مستمر؟

يعتمد ذلك على شيء واحد يمكنك مشاهدته: ما إذا كانت تلك النطاقات المعدلة من EBIT المرتفعة ستظل قائمة بينما يستوعب النصف الثاني من عام 2026 الرياح المعاكسة التي حددتها الإدارة نفسها، مثل الربع الرابع الأضعف حول إطلاق الشاحنة الجديدة، مع سحب حجم يبلغ حوالي 35,000 وحدة، وارتفاع تكلفة السلع والذاكرة بمقدار 1.5 مليار دولار إلى 2 مليار دولار، والرسوم الجمركية بمقدار 2.5 مليار دولار إلى 3.5 مليار دولار. الاختبار هو ما إذا كانت أمريكا الشمالية ستحافظ على هامشها البالغ 8.6% من خلال ذلك؛ إذا تراجع، فإن هذا كان ربعًا مدعومًا. مع وجود السهم عند أعلى مستوياته بدلاً من انخفاض، فإن الصبر هو الميزة، ويمكنك تتبع أين تقع الأرقام مقارنة بنفس الشاشة التي تبحث عن شركات تصنيع السيارات التي تستحق الشراء عندما تتراجع.

حتى إعادة ضبط بهذه النظافة لا تزال رهانًا واحدًا

امتلاك جنرال موتورز هنا هو رهان على أن الرسوم المحدودة ستتلاشى في الوقت المحدد وأن الأعمال الدورية ستستمر في التنفيذ، وهو رهان عادل، لكنه رهان واحد فقط. الطريقة لتحويل مكالمة جيدة واحدة إلى ثروة مستدامة ليست بالاعتماد عليها بشكل أكبر. يحتفظ محفظة تريفيس المقر الرئيسي بسلة قائمة على القواعد مصممة لتفوق السوق مع أقل قدر من التقلبات، لذا تصبح استعادة شركة تصنيع السيارات موقفًا تقوم بحجمه، وليس مصيرًا تقوده. انظر كيف تفوقت تلك الانضباطية على مؤشر S&P 500 على مر السنين، ثم قرر كيف ستنضم إلى هذا المسار.