نشرت إنتل نتائج تفوق التوقعات بشكل كبير ومع ذلك انخفضت، وخطة إنفاقها هي السبب.

ربعٌ كان من المتوقع أن يضاعف الأرباح، ومع ذلك لم يستطع التغلب على فاتورة رأس المال المتزايدة، وتوجيه الأرباح الأضعف، ومصنعٍ يغرق في الأرقام الحمراء.

قدمت إنتل (INTC) للمستثمرين العنوان الذي كانوا ينتظرونه، ومع ذلك قاموا ببيعه. جاءت الأرباح غير المحاسبية للربع الثاني بقيمة 0.42 دولار للسهم، وهو ما يقارب ضعف 0.22 دولار التي توقعها المحللون، على إيراداتٍ بلغت حوالي 16.1 مليار دولار، متجاوزة الإجماع البالغ 14.7 مليار دولار بحوالي 1.4 مليار دولار. قفزت الأسهم بنحو 11% في تداولات ما بعد ساعات العمل عند صدور النتائج، ثم عادت لتغلق منخفضة بنسبة 7.9% في يوم التداول التالي. خلال نفس الفترة، كان مؤشر S&P 500 ثابتًا، انخفضت أسهم AMD بنسبة 3.3%، وانخفضت أسهم NVDA بنسبة 0.9%. بالنسبة لسهم ارتفع بشدة على مدار العام الماضي، متأرجحًا بين حوالي 19 دولار و141 دولار، فإن هذا الانعكاس الحاد هو الإشارة الحقيقية، لأن تخطيء بهذه النظافة وبيعه بهذه القوة، وأيضًا بشكل شبه منفرد في قطاعه، يعني أن السوق كانت تتداول شيئًا آخر غير الأرقام.

إذا كان الربع بهذا القوة، فلماذا توجيه الأرباح نحو الأسفل؟

العلامة تكمن في التوقعات، وهو الرقم الذي يتداول به سهم كهذا بالفعل. بالنسبة للربع المالي الثالث من عام 2026، الربع الذي ينتهي في سبتمبر، حددت الإدارة توجيه الإيرادات عند نقطة وسطية قرب 16.3 مليار دولار وتوقعوا هامش إجمالي حوالي 42%، ومع ذلك تم تحديد الأرباح عند 0.38 دولار للسهم، وهو تراجع عن 0.42 دولار التي تم تقديمها، حتى مع ارتفاع الرقم العلوي. جاء ربع يبدو قياسيًا مرتبطًا برقم أرباح مستقبلية يشير إلى الاتجاه المعاكس، وهذه الفجوة، وليس التفوق، هي ما تم تداوله.

هل يتعلق الأمر بتوجيه واحد، أم بتكلفة النمو الآن؟

إنها تكلفة النمو. قامت الإدارة برفع ميزانية رأس المال لعام 2026 إلى أكثر من 20 مليار دولار، بزيادة حادة عن خطتها عند دخول العام، وأشارت إلى أن الإنفاق في عام 2027 سيكون أعلى بكثير، وهي شركة تنفق بشكل أكبر لملاحقة الطلب الذي تعترف بأنها لا تستطيع تلبية بالكامل. فقد خسر قطاع المصانع الذي تم تمويله 2.1 مليار دولار في الربع، حتى بعد تحسن بنحو 348 مليون دولار، وعلى مدار الاثني عشر شهرًا الماضية، كان الهامش الصافي لإنتل عند -19.8%، أدنى من متوسطها الخاص خلال ثلاث سنوات. الإيرادات تتسارع بشكل حقيقي، حيث بلغت 57 مليار دولار على مدار العام الماضي، بزيادة 7.5% مقارنةً بمعدل ثلاث سنوات قريب من 1.9%، ولكن الأرباح اللازمة لتغطية التكاليف ليست هنا بعد.

ماذا تعترف الإدارة بشأن الهوامش؟

حالتها هي أن الإنفاق تم بيعه مسبقًا، مدعومًا باتفاقيات عملاء طويلة الأجل تقول إنها لن تمولها قبل تلقي الطلبات الثابتة. الاعتراف هو بشأن الهوامش. المنتجات الجديدة 18A التي بدأت الآن، من بينها Panther Lake، لا تزال تحت متوسط هامش الربح الإجمالي لإنتل لأنها في بداية دورة حياتها. وقد تفوق هامش الربح الإجمالي، حيث بلغ 42%، حوالي 280 نقطة أساس فوق التوجيه، واحتفظ توجيه سبتمبر بالقرب من 42%، لكن هذا الثبات يعتمد على انخفاض مخزون لمرة واحدة لن يتكرر بدلاً من أن تكون الشرائح الجديدة تحمل وزنها.

هل تغير فاتورة أكبر سبب امتلاكك لها؟

لم يكن سبب امتلاك إنتل يومًا ما هو ربحية السهم في ربع واحد؛ بل هو الرهان على قدرتها على تحويل الطلب على وحدات المعالجة المركزية ومصانعها في عصر الذكاء الاصطناعي إلى أرباح دائمة. احتفظ هذا التقرير بنصف الطلب من ذلك الرهان سليمًا، مع ارتفاع إيرادات مراكز البيانات بنسبة 59% مقارنةً بالسنة السابقة إلى 6.3 مليار دولار، والخطوط المدفوعة بالذكاء الاصطناعي الآن قرب 70% من إجمالي إيرادات الشركة. ما تم تركه غير مستقر هو نصف التكلفة، وهذا هو بالضبط ما تم بيعه، وهو فاتورة رأس المال الأكبر، وتوجيه الأرباح الذي يتراجع، ومصنع لا يزال غارقًا في الخسائر.

إذا كنت تملك السهم، فإن السؤال الحي ليس ما إذا كان الطلب حقيقيًا؛ بل ما إذا كانت النفقات ستؤتي ثمارها قبل أن تغلق الخسائر. الرقم الذي يحسم الأمر ليس الرقم التالي للإيرادات، بل هو ما إذا كانت الأرباح ستتوقف عن الانخفاض عند الإبلاغ عن الربع المالي الثالث، ومع تسعير الخيارات لتقلب ضمني بنسبة 83%، قرب أعلى نطاق لإنتل على مدار عامها، السوق جاهزة لحركة كبيرة في أي اتجاه، لذا من المستحسن رؤية مدى حجم الحركة التي تسعرها الخيارات قبل أن تورد إنتل مرة أخرى.

التحول عالي التقلب لا يزال رهانًا واحدًا

حتى إذا أثمرت التكاليف، فإن امتلاك ذلك النتيجة من خلال سهم بهذه التقلبات، مع تفوق واضح لا يزال يحقق انخفاضًا بنسبة 7.9% في يوم واحد، يعني مواجهة كل تقلب في اسم واحد. إذا كنت تفضل التراكم دون العيش في تحركات كهذه، فإن محفظة تريفيس عالية الجودة تتبع نهجاً قائمًا على القواعد عبر سلة من الأسهم ذات الجودة، مصممة لتفوق السوق مع أقل من تقلبات السهم الواحد. لديها سجل حافل بتجاوز معيار يجمع بين المؤشرات الثلاثة الكبرى - S&P 500 وS&P Mid-cap وRussell 2000.