S&P 500 وداو على المسار الصحيح لتجاوز ناسداك لأول مرة منذ عام 2022. إليك ما يعنيه ذلك للمستثمرين.

في عام 2023 و2024 و2025، تفوق مؤشر ناسداك المجمع (^IXIC -0.22%) على مؤشر S&P 500 (^GSPC +0.21%)، وكلا المؤشرين تفوقا على مؤشر داو جونز الصناعي (^DJI +1.03%). وحتى وقت قريب، كان ناسداك يتفوق مرة أخرى على S&P 500 وداو في عام 2026.

لكن بيع الأسهم التقنية أدى إلى دفع العائد الإجمالي لمؤشر ناسداك منذ بداية العام (الأرباح الرأسمالية بالإضافة إلى الأرباح الموزعة) إلى 7.8%، مما يجعله أقل أداءً من العائد الإجمالي لمؤشر S&P 500 البالغ 9% ومن داو البالغ 9.1%.

إليك ما تحتاج إلى معرفته حول ما يدفع ضعف أداء ناسداك، وكيف يمكن أن يؤثر على محفظة استثماراتك.

فقد مؤشر ناسداك حوالي ثلث قيمته في عام 2022 بسبب ضغوط التضخم وقلق التقييمات في ظل تعافي ما بعد الجائحة. ولكن في 30 نوفمبر 2022، أطلقت OpenAI ChatGPT. وما تلا ذلك كان ارتفاعًا مدفوعًا بشكل كبير بالذكاء الاصطناعي (AI) في الأسهم التقنية، وخاصة شركات أشباه الموصلات.

2026 (حتى إغلاق السوق في 27 يوليو)

مؤشر ناسداك يعتمد بشكل أكبر على الأسهم التقنية والشركات المرتبطة بالتكنولوجيا مقارنةً بمؤشر S&P 500 وداو، لذا استفاد أكثر من مكاسب الأسهم المدفوعة بالذكاء الاصطناعي. كما أن الشركات التقنية والمركزة على التكنولوجيا لها وزن أكبر في مؤشر S&P 500 مقارنةً بالداو، على الرغم من أن داو أصبح أكثر تمثيلاً للسوق الحديث مع إضافة العديد من الشركات المرتبطة بالتكنولوجيا — وآخرها Alphabet (GOOG +1.85%) (GOOGL +2.20%) في يونيو.

ومع ذلك، تظل القطاع المالي هو القطاع الأكثر وزنًا في داو. ويحتوي داو على أوزان أعلى في القطاعات التي تركز على القيمة والقطاعات الدورية مثل الصناعات والرعاية الصحية والسلع الاستهلاكية مقارنةً بمؤشر S&P 500. لذا عندما يتحول قيادة السوق من الأسهم النمو إلى الأسهم القيمة، كما حدث في 2022، يميل داو إلى outperform مؤشر S&P 500 وناسداك.

إن تخطي داو وS&P 500 لعائد ناسداك منذ بداية العام يُظهر تحولًا في قيادة السوق نحو القطاعات التي تركز على القيمة. تدفع الأرباح أسعار الأسهم على المدى الطويل. ولكن على المدى القصير، يمكن أن تلعب الروايات والعواطف والمشاعر دورًا أكبر. المستثمرون الذين يحافظون على عقلية طويلة الأجل عن طريق تصفية ضوضاء السوق والتركيز على الأساسيات هم في أفضل وضع لبناء الثروة.

تقرير أرباح Alphabet من الأسبوع الماضي اختصر المشاعر الحالية في السوق. كانت النتائج مذهلة حقًا — إيرادات قياسية، قفزة كبيرة في الأرباح، وهوامش تشغيل بلغت 34%. على الرغم من جميع الإيجابيات، انخفضت أسهم Alphabet بسبب مخاوف الإنفاق.

بيانات إيرادات GOOGL (ربع سنوي) من YCharts

كما ترى في الرسم البياني، ارتفعت نفقات رأس المال (capex) لشركة Alphabet إلى 45.9 مليار دولار — مدفوعة بالذكاء الاصطناعي. وتسببت تلك الزيادة في النفقات في أن تعلن Alphabet عن ربعها الأول من التدفق النقدي الحر (FCF) السلبي خلال أكثر من عقد.

لذا، في بضع سنوات فقط، تحولت Alphabet من آلة طباعة أموال ذات هوامش عالية إلى شركة تشهد الآن خروج المزيد من النقد من الأعمال أكثر من دخوله. وتظهر Alphabet عدم وجود علامات على تباطؤ إنفاقها، حيث رفعت توجيه نفقات رأس المال للعام بالكامل بما يتماشى مع Amazon ودعت إلى إنفاق أعلى في عام 2027.

إن البيع في الشركات الكبيرة مثل Alphabet وAmazon وMicrosoft — والتراجع الأوسع في أسهم أشباه الموصلات — يُظهر أن بعض المستثمرين بدأوا يشككون في العائد على الاستثمار من إنفاق الذكاء الاصطناعي. بينما قبل بضع سنوات فقط، كانت الزيادات في إنفاق الذكاء الاصطناعي تُحتفل بها من قبل وول ستريت — مما يُظهر ردود فعل متناقضة على نفس الأخبار. تُظهر Apple (NASDAQ: AAPL) الجانب الآخر من العملة.

لقد انقلب السرد تمامًا بالنسبة لأبل. فقط في الصيف الماضي، كانت Apple في حالة بيع حادة حيث تساءل المستثمرون عن تباطؤ نموها ونقص استثماراتها في الذكاء الاصطناعي. الآن، المستثمرون يشيدون بنهج Apple المنظم في إنفاق الذكاء الاصطناعي. Apple في وضع ممتاز لأنها تمتلك الأجهزة التي تعمل عليها أدوات الذكاء الاصطناعي. يمكنها ببساطة الشراكة مع أفضل نماذج الذكاء الاصطناعي بدلاً من بناء نماذجها الخاصة. تتراوح أسعار أسهم Apple حول أعلى مستوى لها على الإطلاق لأنها تحقق نموًا جيدًا باستمرار لا يعتمد على إنفاق الذكاء الاصطناعي ولا تزال تستفيد من الذكاء الاصطناعي على المدى الطويل.

إن اتخاذ قرارات استثمارية مستنيرة أسهل عندما تعرف ما الذي يقود المؤشرات الرئيسية. لكن المؤشرات تخبر فقط جزءًا من القصة. بعد كل شيء، استفادت مكاسب Apple ناسداك أكثر من S&P 500 أو داو، ومع ذلك لا يزال ناسداك يظهر ضعف الأداء. لذا من المهم النظر إلى ما هو أبعد من المؤشرات للحصول على الصورة الكاملة.

في الوقت الحالي، السوق متشكك في أن إنفاق الذكاء الاصطناعي سيثمر — وهو السبب في أن Apple تتداول بمعدل 38.5 مرة من أرباح المستقبل، مقارنةً بـ 16.5 فقط.