تُقدَّر قيمة SpaceX بأكثر من معظم شركات S&P 500. هل هذه التقييمات معقولة؟
في يونيو، حققت شركة إيلون ماسك، تكنولوجيا استكشاف الفضاء (SPCX -3.89%)، والمعروفة أكثر باسم "سبايس إكس"، أكبر طرح عام أولي في تاريخ وول ستريت. كان الظهور العام المنتظر بشدة ناجحًا للغاية لدرجة أن "سبايس إكس" أصبحت على الفور واحدة من أكثر الشركات قيمة في العالم، متفوقة على معظم الشركات الأخرى في مؤشر S&P 500 (^GSPC -0.80%) من حيث القيمة السوقية.
يعبّر هذا الإنجاز المذهل عن حماس المستثمرين لامتلاك جزء من "سبايس إكس" ورؤيتها المثيرة لمستقبل الإنسانية. ولكن منذ طرحها العام الأولي، انخفضت الأسهم بشكل مستمر، لتغوص تحت سعر الطرح العام البالغ 135 دولارًا للسهم.
هل تشير هذه الانخفاضات في السعر إلى فرصة شراء؟ لا تزال "سبايس إكس" تتمتع بقيمة سوقية ضخمة تبلغ 1.5 تريليون دولار، لذا، من المفهوم أن يتساءل المستثمرون عما إذا كانت تقييمات الشركة معقولة.
على الرغم من انخفاضها بعد الطرح العام، لا تزال "سبايس إكس" من بين أكبر 10 شركات من حيث القيمة السوقية. عند النظر إلى تقييمها، فإن نسبة السعر إلى المبيعات لديها تبلغ 78 حتى الأسبوع المنتهي في 24 يوليو. بينما تتمتع شركة "إنفيديا"، الأكثر قيمة في العالم، بمضاعف مبيعات يبلغ 20، وهو صفقة بالمقارنة. هذا يشير إلى أن أسهم "سبايس إكس" لا تزال باهظة الثمن.
التقييم المرتفع يعتمد جزئيًا على رؤيتها للمستقبل. تسعى "سبايس إكس" إلى فتح إمكانيات الإنسانية لتصبح حضارة فضائية، مع قاعدة قمرية كخطوة أولى نحو مستعمرة على المريخ. تصف نفسها بأنها "الشركة الوحيدة التي تمكنت من فك شفرة الوصول إلى الفضاء على نطاق واسع".
تتوقع شركة "آرك إنفست" التي تديرها كاثي وود أن تحقق الشركة قيمة مؤسسية تبلغ 2.5 تريليون دولار بحلول عام 2030. وهذا يفترض أن محرك إيراداتها الأكبر، وهو أقمار ستارلينك الصناعية التي تقدم خدمة الإنترنت للمناطق المحرومة، ستحقق 300 مليار دولار من الإيرادات السنوية بحلول عام 2035.
حققت ستارلينك مبيعات بلغت 11.4 مليار دولار في عام 2025، بزيادة مثيرة للإعجاب بنسبة 50% على أساس سنوي. ومع ذلك، سيكون من الصعب الحفاظ على هذا المستوى من التوسع على مدى عقد من الزمان. اعترفت "سبايس إكس" بأن النمو يتطلب من المستهلكين قبول ستارلينك كبديل لمقدمي خدمات الإنترنت الموجودين، وأن يقوم مصنعو الأجهزة المحمولة بإجراء تعديلات على الأجهزة والبرمجيات.
بالنظر إلى ما وراء ستارلينك، بلغت إيرادات الشركة في عام 2025 ما مجموعه 18.7 مليار دولار، بزيادة بنسبة 33% عن عام 2024. ومع ذلك، في الربع الأول، انخفض نمو المبيعات إلى 15% على أساس سنوي ليصل إلى 4.7 مليار دولار، حيث انخفضت أعمال الصواريخ بنسبة 28% من 2025 إلى 619 مليون دولار بسبب عدد الإطلاقات الأقل. وهذا يُظهر أن توليد الدخل لدى "سبايس إكس" سيتقلب، وإذا لم تتمكن من تلبية التوقعات العالية التي تدفع تقييمها المرتفع، فقد ينخفض سعر سهمها أكثر.
بينما أهداف الشركة جديرة بالإعجاب، فإن تحقيقها سيكون طريقًا طويلًا ومليئًا بالتحديات على مدى سنوات عديدة. وفي الوقت نفسه، تحرق "سبايس إكس" النقود بمعدل متزايد. بلغت نفقاتها الرأسمالية في عام 2025 ما مجموعه 20.7 مليار دولار، وهو ما يقرب من ضعف الـ 11.2 مليار دولار التي تم إنفاقها في عام 2024. كما أن خسارتها التشغيلية في الربع الأول من عام 2026 بلغت 1.9 مليار دولار، وهو تراجع كبير عن دخلها التشغيلي في عام 2025 الذي بلغ 27 مليون دولار، ويُظهر الزيادة المقلقة في التكاليف مقارنة بنمو مبيعاتها.
لهذه الأسباب، لا يزال تقييم "سبايس إكس" يبدو مشكوكًا فيه على الرغم من الانخفاض الأخير في سعر السهم. قد ينخفض السهم أكثر إذا لم تحقق النتائج المالية القادمة توقعات وول ستريت. ونتيجة لذلك، فإن سهم "سبايس إكس" يعتبر شراءً فقط للمستثمرين ذوي القدرة العالية على تحمل المخاطر.