تحليل: مصداقية رئيس الاحتياطي الفيدرالي وارش محل تساؤل بعد إبقاء معدلات الفائدة دون تغيير

بالنسبة لرئيس الاحتياطي الفيدرالي الذي يقدّر المصداقية فوق جميع الفضائل الأخرى، لا بد أن رد فعل السوق على تصريحات كيفن وارش يوم الأربعاء كان مؤلماً.

استضاف وارش مؤتمراً صحفياً يوم الأربعاء بعد ظهر يوم انعقاد لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية، التي صوتت 9-3 للإبقاء على أسعار الفائدة دون تغيير. كانت هذه هي المرة الثانية فقط التي تعقد فيها اللجنة اجتماعها منذ أن تولى وارش رئاسة الاحتياطي الفيدرالي في 22 مايو. استجاب المستثمرون من خلال خفض فرص رفع الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة في اجتماعه القادم بشكل حاد، لكنهم رفعوا أيضاً عوائد الدين الحكومي طويل الأجل.

بعد المؤتمر الصحفي، وصلت عائدات سندات الخزانة لمدة 30 عاماً إلى أعلى مستوى لها منذ عام 2007، بينما انخفضت عائدات سندات الخزانة لمدة عامين. ووفقاً لبيانات CME FedWatch، قفزت فرص أن يبقي الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة دون تغيير في الاجتماع المقبل بنسبة 20 نقطة مئوية إلى 45%.

تشير هذه الديناميكية إلى أن المستثمرين يعتقدون أن الاحتياطي الفيدرالي لن يتصرف على الفور بناءً على قراءات التضخم التي، وفقاً لحديث وارش، كانت فوق هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2% لمدة لا تقل عن 63 شهراً، وأنه قد يتعين عليه التصرف بشكل أكثر قوة في وقت لاحق مع ارتفاع الاقتصاد على المدى الطويل.

قبل توليه المنصب، انتقد وارش بشدة سلفه جيروم باول عندما ارتفعت أسعار الفائدة على سندات الخزانة طويلة الأجل بعد أن خفض الاحتياطي الفيدرالي معدل الفائدة الفيدرالية، وكرر القول إن المشكلة الأساسية كانت عدم مصداقية باول. كانت الوضعية يوم الأربعاء مختلفة قليلاً، حيث لم يخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بل أبقاها ثابتة. كما اقترح وارش يوم الأربعاء أن الارتفاعات الأخيرة في أسعار الفائدة طويلة الأجل قد تعكس أخبار اقتصادية إيجابية، مثل استثمار الأعمال القوي.

ومع ذلك، لم يرَ القليلون في الأسواق الأمور بهذه الطريقة.

كان وارش بحاجة إلى توضيح ما الذي سيستدعي منه في النهاية رفع أسعار الفائدة في ظل التضخم المستمر، كتب جون هيلسنراث، المراقب الطويل الأمد للاحتياطي الفيدرالي، في مذكرة للعملاء بعد المؤتمر الصحفي لوارش.

"لم ينقل وارش الرسالة بوضوح أو بشكل صريح، وسوق السندات تفاعلت بشكل سلبي معه"، كتب هيلسنراث.

امتنع وارش عن الإجابة على أسئلة الصحفيين حول تفاصيل سبب اعتقاده، إلى جانب ثمانية آخرين في لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية، بأن معدل الفائدة كان في المكان الصحيح عند 3.5-3.75%، حيث كان لفترة من الزمن. وقد غير وارش سياسة الاحتياطي الفيدرالي بإنهاء ممارسة تعرف بالإرشاد المستقبلي. كان رؤساء الاحتياطي الفيدرالي السابقون يشيرون بقوة إلى المكان الذي يتوقعون أن تذهب إليه أسعار الفائدة في المستقبل. يعتقد وارش أن الإرشاد المستقبلي جعل الاحتياطي الفيدرالي غير مرن وأخفى الإشارات من الأسواق. نتيجة لذلك، لا يتحدث كثيراً عن كيفية اتخاذه للقرارات.

"أفهم الرغبة في توقعات متجددة وتعليقات من هذه اللجنة، لكن من جانبنا، نحتاج إلى مراقبة رد فعل السوق على التطورات، بشكل مباشر وغير مفلتر"، قال وارش في تصريحاته الافتتاحية يوم الأربعاء.

تركت المؤتمر الصحفي الذي تلا ذلك بعض الاقتصاديين في حيرة.

"اعتقدت أن المؤتمر الصحفي اليوم كان مربكاً وغالباً ما كان متناقضاً داخلياً"، كتب إريك وينوجراد، كبير الاقتصاديين الأمريكيين في AllianceBernstein، للعملاء.

أظهرت بيانات مؤشر أسعار المستهلكين انخفاض الأسعار بنسبة 0.4% في يونيو، مما أتاح الفرصة للرئيس للاستفادة من بعض البيانات الاقتصادية الإيجابية. لكن وارش قال إن هذا العامل "ليس كثيراً" من الاعتبار بالنسبة له، مع تأكيده على أن التضخم لا يزال "مرتفعاً".

يلتزم الاحتياطي الفيدرالي رسمياً بتحقيق تضخم سنوي بنسبة 2% على المدى الطويل في مقياس بديل للتضخم، وهو مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي. لم يكن وارش أكثر وضوحاً بشأن ما إذا كان سعيداً بتلك البيانات أيضاً، التي كانت عند 4.1% في أحدث قراءة له، وأشار إلى أن إحدى مجموعات العمل الخمس التي عينها لمراجعة الإصلاحات في الاحتياطي الفيدرالي قد ترغب في التقليل من أهمية مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي كهدف رسمي للبنك المركزي عندما يصدر تقريره في نهاية العام.

نحن ملتزمون بمؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي في الوقت الحالي، قال وارش. ولكن، "من يدري، بعد يناير المقبل، ماذا قد نقول عن الاستراتيجية."

كان عدم استعداد وارش لتحديد ما قد يحركه لرفع أسعار الفائدة، إلى جانب اقتراحه بأنه لم يكن ملتزماً باعتماد الاحتياطي الفيدرالي على مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي، قد جعل البعض في الأسواق يعيد تقييم فترة ولايته القصيرة.

"كلا هذين النقطتين يثيران تساؤلات حول مصداقية الرئيس الجديد في تحقيق تضخم أقل"، كتب مايكل فيرولي، كبير الاقتصاديين الأمريكيين في JPMorgan Chase.

لا يحدد رئيس الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بمفرده. هو واحد من اثني عشر صوتاً في لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية. وقد عارض ثلاثة من المصوتين قرار يوم الأربعاء بالإبقاء على سعر الفائدة.