أكبر مخاطرة تواجه سهم إنتل هي فاتورة مصنع ستستحق قبل فترة طويلة من العملاء.
الطلب ليس مشكلة إنتل؛ ما يقوم حامل الأسهم بتغطيته حقًا هو سنوات من الإنفاق الرأسمالي الذي يجب دفعه قبل وقت طويل من أن تثبت المرافق قدرتها على تبرير ذلك.
سهم إنتل (INTC) quadrupled تقريبًا على مدار الاثني عشر شهرًا الماضية، مرتفعًا بنسبة 296% مقارنة بنسبة 15.5% لمؤشر S&P 500. يتداول الآن عند 81.88 دولار، حوالي 58% من أعلى مستوى له خلال 52 أسبوعًا البالغ 140.94 دولار وحوالي 28% أدنى من متوسطه لمدة 50 يومًا البالغ 113.56 دولار.
الانخفاض بنسبة 42% ليس تاريخًا، بل هو سعر اليوم
أكبر انخفاض من الذروة إلى القاع الذي شهدته هذه الأسهم خلال العام الماضي هو 42%، ولم تتجاوز ذلك بعد: من 140.94 دولار إلى 81.88 دولار هو بالضبط هذا الانخفاض، لذا فإن أكبر انخفاض خلال الاثني عشر شهرًا الماضية هو السعر المعروض على الشاشة الآن. لا يزال فوق متوسطه لمدة 200 يوم الذي يبلغ 66.50 دولار، الخط الفاصل بين التصحيح والانهيار في الاتجاه. خلال تداولات الثلاثاء، انخفض سهم INTC حوالي 6% وسهم AMD حوالي 8%، بينما أعاد المستثمرون تقييم توقعات أشباه الموصلات وسط تقدم الصين في شرائح الذاكرة. تقف التقلبات الضمنية عند 84، وهو النسبة المئوية 87 من نطاقها السابق لمدة عام، لذا فإن الخيارات تسعر حركة غير عادية. هذه هي أخبار الأسبوع. الخطر الذي يستمر بعد أي جلسة واحدة ليس مشكلة طلب.
293 مليون دولار يجب أن تتحول إلى مليارات
الطلب قابل للتحقق: كانت الإيرادات في الربع الثاني من عام 2026 16.1 مليار دولار، بزيادة 25% على أساس سنوي، وهو أقوى نمو للإيرادات حسب حساب الشركة منذ أكثر من 15 عامًا، حيث ارتفعت إيرادات مركز البيانات وأعمال الذكاء الاصطناعي بنسبة 59% لتصل إلى 6.3 مليار دولار. الخطر هو ما يتم تمويل ذلك الطلب به، ومتى ستظهر العوائد.
تم رفع الإنفاق الرأسمالي لعام 2026 إلى أكثر من 20 مليار دولار، مع توقع الإدارة أن يكون عام 2027 أعلى بكثير من ذلك. مقابل 57.0 مليار دولار من الإيرادات على مدار الاثني عشر شهرًا الماضية، هذا يعني أن أكثر من ثلث مبيعات العام يذهب إلى المصانع والأدوات. في الوقت نفسه، حققت أعمال المرافق، السبب وراء هذا الإنفاق الرأسمالي، 5.8 مليار دولار من الإيرادات في الربع الثاني من عام 2026، منها 293 مليون دولار جاءت من عملاء خارجيين، وقد تكبدت خسارة قدرها 2.1 مليار دولار في خط التشغيل. العقد المصمم للفوز بهؤلاء العملاء الخارجيين، 14A، ملتزم بزيادة حجم الإنتاج في عام 2028. الفاتورة الآن؛ الدليل هو عام 2028.
لماذا تم توجيه الأرباح نحو الانخفاض مع زيادة الإيرادات؟
لأن الإيرادات الإضافية لا تجلب أرباحًا إضافية معها. توجيه الإيرادات للربع الثالث من عام 2026 لديه نقطة منتصف تبلغ 16.3 مليار دولار، أعلى من 16.1 مليار دولار التي تم تحقيقها في الربع الثاني من عام 2026، ومع ذلك فإن الأرباح غير المعتمدة على أساس GAAP عند تلك النقطة الوسطى متوقعة عند 0.38 دولار، أقل من 0.42 دولار المبلغ عنها في الربع الثاني من عام 2026. تتوقع الإدارة هامش إجمالي غير معتمد على أساس GAAP بحوالي 42% للربع الثالث من عام 2026 مقابل 42% المحققة في الربع الثاني من عام 2026، والتي تسميها ثابتة، لذا فإن الضغط على الأرباح لا يأتي من خط الإيرادات الإجمالية. السبب في عدم تحسن الهامش مع زيادة الإيرادات، حسب حساب الشركة: أن أحدث منتجاتها ذات الحجم الكبير، بما في ذلك Panther Lake، أصبحت جزءًا كبيرًا من المزيج بينما لا تزال تحقق أرباحًا أقل من المتوسط المؤسسي.
كما أن الأرباح الصافية المبلغ عنها لم تتغير: الهامش الصافي على مدار الاثني عشر شهرًا الماضية هو -19.8% مقابل متوسط ثلاث سنوات يبلغ -13.0%، وهو خسارة أكبر. أيضًا، لم يتكيف التقييم مع ذلك: يتواجد السعر إلى الإيرادات عند 7.3 مرات مقابل أقل مستوى خلال عشر سنوات وهو 1.5 مرة.
هل الانخفاض مبالغ فيه، أم أن عام 2028 بعيد جدًا؟
السؤال المفيد ليس أي قراءة تفوز، بل أي خطر تحمله. ما تقوم بتغطيته عند 81.88 دولار ليس ما إذا كانت الشرائح ستباع، بل ما إذا كانت الشركة يمكن أن تنفق أكثر من 20 مليار دولار في عام 2026 وتصل إلى عام 2028 على الخطة التي وضعتها. لقد قالت الإدارة بالفعل إنه حتى لو نجحت الخطة كما هو مقصود، فقد يصبح من الضروري الوصول إلى أسواق رأس المال.
رقم واحد يمكن أن يحل هذه المسألة: إيرادات المرافق الخارجية، 293 مليون دولار في الربع الثاني من عام 2026. راقب ما إذا كانت تتضاعف نحو المليارات التي تفترضها خطة رأس المال؛ خط ثابت حتى عام 2028 يترك الإنفاق بدون الأعمال الخارجية التي تم بناؤها من أجلها. إذا كنت تفكر فيما إذا كان هذا الانخفاض بهذا الحجم هو فرصة أو تحذير، انظر كيف تصرفت الأسهم التي انخفضت بالفعل إلى هذا الحد بعد ذلك.
هل يجب أن يعتمد عام 2028 الخاص بك على مرافق شركة شرائح واحدة؟
الخطر هنا هو التوقيت، وليس الطلب، وخطر التوقيت أسهل على المحفظة لتمتصه مقارنة بعنصر واحد. تحمل وضع واحد دورة رأس المال، انتقال الهامش ونقطة إثبات تصل في عام 2028، مما يركز الكثير من المخاطر المحددة. توزيعها لن يجعل دورة أشباه الموصلات تختفي، لكنه يمنع جدول مصنع شركة واحدة من تحديد نتيجتك. هذه هي الحالة لقواعد الاستثمار.