الرقم الذي قد يبقي سهم شركة فيرايزون للاتصالات في ارتفاع

معدل دوران العملاء المتناقص يفعل أكثر لفيريزون من أي عقد بارز، وهذا هو السبب وراء استمرار الإدارة في رفع توجيهاتها الخاصة.

**السهم توقف بينما تسارعت الأعمال**

سجل سهم فيريزون كوميونيكيشنز (VZ) عائدًا يقارب 24% خلال الأشهر الستة الماضية ويتداول حوالي 5% أقل من أعلى مستوى له خلال 52 أسبوعًا. الأمر الغريب هو أن الأشهر الثلاثة الماضية، عندما حقق عائدًا قدره 1.7% مقارنة بـ 2.5% لمؤشر S&P 500. توقف السهم تمامًا في الفترة التي حققت فيها الأرقام التشغيلية العكس.

**رقم دوران العملاء وراء رفع التوجيهات**

سجل معدل دوران الهواتف المحمولة المدفوعة مسبقًا 95 نقطة أساس في الربع الرابع من 2025، و90 نقطة أساس في الربع الأول من 2026، و84 نقطة أساس في الربع الثاني. وهذا يعكس عدة سنوات من دوران العملاء في الاتجاه المعاكس، ويعيد كتابة اقتصاديات كل عميل يتم إضافته. الإدارة، التي ليست شاهدًا محايدًا، تصف ذلك بأنه تغيير جذري.

**الجزء الذي يتم تجاهله:** فيريزون تضيف المزيد من العملاء بينما تدفع أقل للحصول عليهم. زادت الإضافات الصافية للهواتف المحمولة المدفوعة مسبقًا من 55,000 في الربع الأول من 2026 إلى 184,000 في الربع الثاني، مما يجعل النصف الأول يزيد بمقدار 537,000 عميل مقارنة بالعام السابق، وبحسب حساب الشركة، تحسنت تكلفة الترويج لاكتساب عميل حوالي 15% على أساس سنوي في ذلك الربع، بينما تحسنت تكلفة الترويج للاحتفاظ بالعملاء بحوالي 17%.

لذلك، فإن التوجيهات تستمر في التحرك. بدأت توجيهات نمو الأرباح المعدلة للسهم لعام 2026 عند 4% إلى 5%، وتم رفعها إلى 5% إلى 6%، والآن تقف عند 6% إلى 7%. انتقلت توجيهات نمو التدفق النقدي الحر من حوالي 7% أو أفضل إلى 9% إلى 10%، ووصل التدفق النقدي الحر للنصف الأول إلى 10.2 مليار دولار، بزيادة 16%. على مدار السنوات الخمس الماضية، نما التدفق النقدي الحر والأرباح المعدلة للسهم بمعدل سلبي يقارب 1% سنويًا. التحدي هو ما تنازلت عنه فيريزون للحصول على هذا الولاء.

**هل يمكن لخطة سعرية أبسط أن تغطي تكاليفها؟**

بحسب وصفها الخاص، ألغت فيريزون رسوم التفعيل والترقية، وأضافت استرداد نقدي شهري، وفصلت دعم الهواتف عن سعر الخطة. الرسوم واسترداد النقد هي أموال حقيقية تُفقد.

إجابتهم هي الحجم والمزيج بدلاً من السعر، وحتى الآن، هذا يعمل. زادت إيرادات خدمات الهاتف المحمول والإنترنت من 1.6% في الربع الأول من 2026 إلى 2.8% في الربع الثاني؛ وتم رفع التوجيه للسنة الكاملة إلى 2.5% إلى 3%، وتوقعات الإدارة الآن حوالي 4% نمو سنوي في الربع الرابع من 2026. هناك مجال للتعافي: الهامش التشغيلي المبلغ عنه خلال الاثني عشر شهرًا الماضية، عند 21%، أقل من ذروته الثلاثية عند 23%، وإجمالي الإيرادات ينمو أربع مرات مقارنةً بمعدل نموه السنوي المتوسط البالغ 0.7%.

**ما تضيفه صفقات الألياف البصرية فعلاً**

تحتاج قصة الألياف إلى تحديد دقيق. وقعت فيريزون اتفاقية مع جوجل بقيمة تزيد عن 1 مليار دولار لاستخدام الألياف البصرية الخاصة بها لربط مراكز البيانات، وتوقعات الإدارة المزيد من الصفقات بحلول نهاية 2026 بقيمة عدة مليارات من الدولارات من الإيرادات على مدى السنوات القليلة القادمة، والتي ستبدأ في المساهمة بشكل ملحوظ في 2027. ضع ذلك مقابل إجمالي إيرادات قدرها 139.15 مليار دولار خلال الاثني عشر شهرًا الماضية: الأموال الموزعة على مدى عدة سنوات هي إضافة مفيدة بدلاً من إعادة تقييم، وبحسب إطار عمل الإدارة، تصل هذه الأموال فوق عمل تجاري أساسي يتسارع بالفعل.

**أربعة في المئة في الربع الرابع هي الاختبار**

فهل السيناريو الإيجابي حقيقي؟ الأدلة حتى الآن تقول نعم، ومن هنا تعتمد على رقم واحد التزمت الشركة بالإفصاح عنه علنًا: نمو إيرادات خدمات الهاتف المحمول والإنترنت بنسبة تقارب 4% في الربع الرابع من 2026. إذا تم تحقيق ذلك، فإن محرك دوران العملاء والتكاليف سيتم تأكيده، مع وصول أموال الألياف فوقه. إذا لم يتحقق، فإن الحالة التي تشير إلى أن فيريزون أبسط وأرخص في الخدمة يمكن أن تكون أيضًا أسرع نموًا تفقد أدلتها. هذا هو الرقم الذي يجب مراقبته، ولهذا السبب الشاشة المفيدة هي الشركات التي لا تزال توجيهاتها ترتفع.

حتى التحول الحقيقي لا يزال رهانًا واحدًا

إذا كنت تمتلك السهم بالفعل، فأنت تمتلك عملًا أفضل من الذي اشتريته، ورقم دوران العملاء هو أوضح دليل على ذلك. إذا كنت تنتظر، فأنت تدخل بعد زيادة بنسبة 24% على مدى ستة أشهر بدلاً من قبلها، والتوقف الأخير لا يلغي ذلك. هامش الخطأ أضيق مما تشير إليه تلك الفترة. في كلتا الحالتين، السؤال الأصعب ليس ما إذا كانت هذه الشركة ستنفذ، بل ماذا يحدث لأموالك إذا انقلبت إحدى القناعات. شركة اتصالات واحدة متسارعة ليست آلة تضخيم؛ بل نظام قائم على القواعد يوزع الرهان ويتصرف بناءً على الأدلة هو كذلك، ومحفظة Trefis High Quality مصممة لتكون خارجًا.