تم تسعير شركة الشرائح كأكثر الشركات قيمة في الصين قبل طرحها العام، مما يجلب تدقيقًا لمنصة العملات المشفرة.

يقيّم متداولو العملات المشفرة أكبر شركة مصنعة للرقائق في الصين، تشانغشين ميموري تكنولوجيز، بمستويات من شأنها جعلها الشركة الأكثر قيمة المدرجة في البر الرئيسي، وذلك قبل أيام من طرحها القياسي في شنغهاي.

تقدم شركة بدء التشغيل العملات المشفرة Trade.xyz العقد المرتبط بـ CXMT على منصة Hyperliquid، وهي بورصة مشتقات لامركزية، مما يمكّن المستثمرين من التكهن بتقييم الشركة المصنعة للرقائق قبل ظهورها الرسمي.

تداول العقد المستدام الذي يتتبع CXMT بالقرب من 6.35 دولار أمريكي لكل سهم على Hyperliquid يوم الخميس، بعد أن بلغ ذروته مؤخرًا عند 8.60 دولار، قبل أيام فقط من الإدراج الكبير للشركة المصنعة للرقائق في شنغهاي يوم الاثنين المقبل. لم تستجب CXMT على الفور لطلب التعليق بشأن التقييم.

تشير السعر الحالي إلى قيمة سوقية تبلغ حوالي 425 مليار دولار، أو حوالي 2.9 تريليون يوان — مما يجعلها أكثر قيمة من بنك الصناعة والتجارة الصيني، الذي يُعتبر أكبر شركة مدرجة في البر الرئيسي بحوالي 2.56 تريليون يوان.

تم تحديد سعر العرض مبدئيًا عند 8.66 يوان (1.28 دولار) لكل سهم، مما يمنح الشركة تقييمًا يقارب 579 مليار يوان عند الإدراج، مما يجعلها أكبر عملية طرح أولي في تاريخ سوق STAR الموجهة نحو التقنية.

تُعتبر العقود المستدامة على Hyperliquid مشتقات تسمح للمتداولين بالتكهن بشأن أصول متنوعة، مثل العملات المشفرة والسلع والأسهم، دون الحاجة إلى امتلاك الأصل الأساسي.

كان الفارق الكبير في السعر مدفوعًا جزئيًا من قبل المستثمرين الأجانب الذين، وقد تم إغلاقهم عن واحدة من أكثر الإدراجات المتوقعة في العالم، لجأوا إلى منصات العملات المشفرة لبناء سوق موازٍ للشركة المصنعة للرقائق الصينية. الإدراج في شنغهاي مغلق فعليًا أمام الأجانب، وحتى المستثمرين الأفراد في البر الرئيسي يواجهون حواجز شديدة لدخول سوق STAR، الذي يتطلب رصيد حساب قدره 500,000 يوان وسنتين من الخبرة في التداول.

يقول المحللون إن الفارق في السعر يعكس ندرة الوصول بقدر ما يعكس الاقتناع في العمل التجاري الأساسي.

قال إريك تشين، المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة Injective Labs المالية: "سوق مثل هذا لا يقيم الشركة؛ بل يتوقع أين قد يفتح سعر السهم".

نظرًا لكيفية تسعير الاكتتابات العامة الأولية الصينية عادة، وتدفقها الأولي الضئيل، يُعتبر الظهور القوي توقعًا معقولًا، كما قال — ولكن مع عدم قدرة معظم المستثمرين العالميين على الوصول إلى الأسهم الأساسية وقلة الأماكن السائلة لبيع السهم على المكشوف، فإن السعر يعكس أكثر المشاركين تفاؤلاً.

قال تشين: "جزء من الفارق هو توقع". "وجزء منه ببساطة هو ما سيدفعه العالم للحصول على تعرض لا يمكنهم الحصول عليه مباشرة في سوق الأسهم".

يأتي إدراج رابع أكبر شركة مصنعة للرقائق في العالم أيضًا في وسط دورة تاريخية لأسعار الذاكرة، مع الطلب المدفوع بالذكاء الاصطناعي ونقص الإمدادات العالمية الذي يرفع الأسعار عبر الصناعة. تستعد الشركة لجمع ما يصل إلى 8.6 مليار دولار في ما سيكون أكبر طرح أولي في آسيا هذا العام.

تعمل المنصات المتخصصة في العملات المشفرة بشكل متزايد كوسيلة غير رسمية لاكتشاف الأسعار للأصول التي لا يمكن للمستثمرين الوصول إليها بطريقة أخرى — أسماء ما قبل الاكتتابات، والأسواق المقيدة، والتداول خارج ساعات العمل — وقد تتبعت بعض العقود المبكرة أسعار الفتح النهائية عن كثب، كما قال تشين. "عندما يكون هذا الطريق محدودًا، يجب أن يُقرأ كمعيار للطلب، وليس كحدث تسعير دقيق".

السجل حتى الآن مختلط. فقد خلقت العقود المستدامة على Hyperliquid "أسواق مشتقات اصطناعية، على مدار الساعة" للشركات التكنولوجية الخاصة، كما كتب تاناي فيد، باحث أول في شركة بيانات الأصول الرقمية Coin Metrics، في تقرير الشهر الماضي. وقد استقر عقد Cerebras Systems ضمن حوالي 1.3% من سعر الفتح في ناسداك، كما قال فيد.

تداول عقد SpaceX حوالي 20% فوق سعر العرض الثابت البالغ 135 دولارًا قبل الظهور في يونيو بعد أن بلغ ذروته فوق 220 دولارًا في مايو — على الرغم من أنه لا يزال بعيدًا عن فارق CXMT.

قال تشين: "ما تخبرك به التمويلات والاهتمام المفتوح هو أن هذا لا يزال سوقًا صغيرًا مدفوعًا بالعواطف: متفائلين من جهة، ومجموعة أصغر تتوقع التقارب من الجهة الأخرى". "في هذا الحجم، أعتقد أن التقييم الرئيسي يتم تحديده من قبل كمية متواضعة جدًا من رأس المال".

تجذب هذه الحمى انتباهًا جديدًا إلى Hyperliquid نفسها. أضافت سلطة النقد في سنغافورة المنصة إلى قائمة تنبيه المستثمرين في يونيو، والتي تُخطر الناس علنًا بأن الكيان ليس مرخصًا أو مخولًا في المدينة-الدولة. قالت Hyperliquid إن الإدراج ليس حظرًا أو إجراءً تنفيذيًا، وأنها لم تدعي أبدًا أنها منظمة من قبل MAS.

علاوة على ذلك، قال كايل ساماني، المؤسس المشارك لشركة Multicoin Capital الذي يرأس Forward Industries.