قرار الاحتياطي الفيدرالي الأخير بشأن أسعار الفائدة تضمن شيئًا لم نشهده منذ 10 سنوات، ويجب أن يثير قلق وول ستريت بشكل صحيح.

في قلب موسم الأرباح، قدم الاحتياطي الفيدرالي واحدة من أكثر قرارات أسعار الفائدة ترقبًا منذ سنوات. مع ترك رئيس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وورش التوجيهات المستقبلية من بيانات اجتماعات لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) جانبًا، أصبح من الصعب تحديد ما سيقوم به صناع السياسة بعد ذلك.

بينما تنبأ عدد قليل من الأسماء البارزة والمؤسسات المالية بأن الاحتياطي الفيدرالي سيرفع أسعار الفائدة، تركت لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في النهاية سعر الفائدة المستهدف ثابتًا عند 3.5% إلى 3.75% — وانخفض مؤشر داو جونز الصناعي (^DJI +1.19%)، ومؤشر S&P 500 (^GSPC +1.66%)، ومؤشر ناسداك المركب (^IXIC +2.78%).

ورث رئيس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وورش بنكًا مركزيًا مشوهًا تاريخيًا. مصدر الصورة: صورة رسمية من البيت الأبيض بواسطة دانيال توروك.

لكن ترك أسعار الفائدة ثابتة هو جزء فقط من القصة. شهد اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في يوليو شيئًا لم يلاحظه أحد خلال السنوات العشر الماضية — وهذا يجب أن يقلق وول ستريت.

في العديد من النواحي، كان هذا عامًا تاريخيًا لأهم مؤسسة مالية في وول ستريت. عندما أدى كيفن وورش اليمين في 22 مايو، أصبح فقط رئيس الاحتياطي الفيدرالي السابع عشر منذ تأسيس البنك المركزي في ديسمبر 1913.

في الوقت نفسه، في آخر اجتماع لجيروم باول كرئيس للاحتياطي الفيدرالي في أواخر أبريل، اعترض أربعة من أعضاء لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (أحدهم فضل خفض سعر الفائدة المستهدف، وثلاثة آخرون عارضوا تضمين ميل التخفيف في بيان لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية). وكان ذلك أول مرة منذ عام 1992 يحدث فيها اجتماع للاحتياطي الفيدرالي به أربعة اعتراضات.

استغرق الأمر اجتماعَين فقط من لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية خلال فترة ولاية وورش قبل أن تُسجل التاريخ مرة أخرى. على الرغم من أن الغالبية (تسعة) من صناع السياسة صوتوا للاحتفاظ بأسعار الفائدة ثابتة، إلا أن ثلاثة من أعضاء لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (بيث هاماك، نيل كاشكاري، ولوري لوغان) اعترضوا لصالح زيادة سعر الفائدة بمقدار ربع نقطة. إنها المرة الأولى التي يحدث فيها ثلاثة اعتراضات في نفس الاتجاه السياسي منذ سبتمبر 2016.

احتفظت لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية بأسعار الفائدة ثابتة، وكان التصويت 9-3. اعترض ثلاثة من رؤساء البنوك لصالح زيادة سعر الفائدة بمقدار ربع نقطة. كانت هذه هي المرة الأولى منذ عام 2016 التي يحدث فيها ثلاثة اعتراضات في نفس الاتجاه بشأن تغيير السياسات.

الجسم المعني بصناعة السياسة النقدية في بلادنا مشوه تاريخيًا. بينما يرى رئيس الاحتياطي الفيدرالي الجديد أن هذه الخلافات العائلية صحية وبناءة، فإن سوق الأسهم لا يتفق مع ذلك.

على مر عقود، اعتاد المستثمرون على أن يكون الاحتياطي الفيدرالي متأخرًا عن المنحنى. نظرًا لأن صناع السياسة يستندون في قراراتهم إلى البيانات الاقتصادية، فإنهم يتفاعلون مع بيانات تاريخية بدلاً من توقع ما سيأتي بشكل استباقي. أظهرت وول ستريت استعدادها لمنح الاحتياطي الفيدرالي الكثير من الحبل المجازي عند تعديل السياسة النقدية طالما تم استيفاء شرط واحد: أن يكون جميع صناع السياسة على نفس الصفحة.

على مدار العام الماضي، حدثت اعتراضات في جميع الاجتماعات باستثناء واحدة (اجتماع وورش الأول كرئيس للاحتياطي الفيدرالي في يونيو). تعكس هذه الاعتراضات التحديات الناتجة عن عدة صدمات اقتصادية تم تقديمها بشكل متتالي منذ بداية العقد (مشاكل سلسلة التوريد بسبب COVID-19، النزاعات العسكرية، تعريفة الرئيس ترامب، والآن اضطرابات إمدادات الطاقة الناجمة عن الحرب مع إيران).

آه... هذا التعليق هو سبب قلق السوق. يستمر كيفن وورش في القول إن النمو "قوي" لكن أفعاله ورفضه الاعتراف بأن هذه فترة توقف، يقول العكس تمامًا. "الصدمات" = الصدمات الاقتصادية. إنه قلق بشأن النمو (كما ينبغي أن يكون).

الأهم من ذلك، أن وجود لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية المشوهة يهدد مصداقية المؤسسة. يُنظر إلى الاحتياطي الفيدرالي بشكل شائع كعمود استقرار، إن لم يكن عمودًا أساسيًا، لوول ستريت. سيتقبل المستثمرون تأخر صناع السياسة وحتى اتخاذ قرار خاطئ بين الحين والآخر. ما أظهره التاريخ هو أن المستثمرين لن يتحملوا وجود هيئة لصنع السياسة ليست موحدة بشكل بارز في رؤيتها.

إذا استمرت هذه الانقسامات وعدم اليقين، فسوف تشكل مشكلة خطيرة لسوق الأسهم.