سهم تسلا ينخفض بأكثر من ضعف انخفاض السوق في صدمة

تعاني الأسهم من انخفاض متوسط في حالات صدمة السوق يزيد عن ضعف ما يشهده السوق العام، وقد تراوحت فترة التعافي من بضعة أشهر إلى ما يقرب من ثلاث سنوات.

تتداول أسهم تسلا (TSLA) بالقرب من 308.85 دولار، أي حوالي 37% أقل من أعلى مستوى لها في 52 أسبوعًا والذي بلغ 489.88 دولار. على مدار الشهر الماضي، خسرت 27%. تشمل هذه الفترة إعلان أرباحها الفصلية الأخيرة وتقرير يثير تساؤلات حول مستقبل أعمالها في الصين، على الرغم من أنه لم يتم تأكيد أي منهما كسبب رئيسي. وقد انخفضت الأسهم دون وجود صدمة في السوق لتلقي اللوم عليها: على مدار الاثني عشر شهرًا الماضية، انخفض السهم بنسبة 3.8% بينما حقق مؤشر S&P 500 عائدًا قدره 17.7%. السوق لم يتغير بعد.

هل الانخفاض بنسبة 37% يعتبر السيناريو السيئ بالفعل؟

لا. السجل أعمق من ذلك. لقد تداولت تسلا عبر 13 حالة صدمة مسجلة في السوق، وخلال تلك الفترات، انخفضت بمعدل 31% من القمة إلى القاع، مقارنةً بـ 14% لمؤشر S&P 500. هذه هي الانخفاضات من القمة إلى القاع، وليس العوائد المتراكمة، وعلى هذا الأساس، هذا السهم يعاني من أضرار تزيد عن ضعف ما يعانيه السوق.

وكان أكبر انخفاض هو 61%، خلال انهيار COVID-19 في عام 2020 بين فبراير وأبريل من ذلك العام، ثم 49% خلال صدمة التضخم في عام 2022 وتضييق الفيدرالي، و47% خلال انهيار أسعار النفط بين 2014 و2016. هذه ليست تاريخًا قديمًا أيضًا: في صدمة التعريفات الأمريكية عام 2025، انخفض السهم بنسبة 38% بينما انخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 19%.

و61% هو فقط الأسوأ الذي تمكنت منه أي نافذة صدمة واحدة: عبر تاريخ سعرها الكامل منذ عام 2010، كان أكبر انخفاض لها حوالي 74%، من قمة 2021 إلى قاع 2023. لكن العمق هو نصف القصة.

أربعة أشهر كانت الوسيط، وخمسة وثلاثون شهرًا كان الأسوأ

تم قياسها من القمة قبل الصدمة، استغرقت تسلا فترة وسطي تبلغ حوالي 4 أشهر لاستعادة أعلى مستوى لها السابق، وهو توقيت يحسب الانخفاض وكذلك الارتفاع مرة أخرى، وكل صدمة مسجلة أدت إلى انخفاضها تمت استعادتها في النهاية. تم إصلاح الانخفاض بنسبة 61% خلال جائحة COVID في حوالي 4 أشهر من القمة، بينما استغرق الانخفاض الأضعف بنسبة 49% خلال صدمة التضخم في عام 2022 حوالي 35 شهرًا من القمة قبل الصدمة، وكان حوالي 26 شهرًا من تلك الفترة هو الصعود من القاع. العمق لم يتنبأ بالمدة: فقد انتظر المستثمر في تلك الصدمة ما يقرب من ثلاث سنوات لتحقيق التعادل.

هل قاعدة الإيرادات البالغة 103 مليار دولار تغير المعادلة؟

جزئيًا. بلغت الإيرادات على مدار الاثني عشر شهرًا الماضية 103.62 مليار دولار، بزيادة قدرها 11.8% مقارنة بالعام السابق، مقابل متوسط معدل نمو ثلاث سنوات بلغ 3.5%، لذا فإن الخط العلوي يتسارع بدلاً من التراجع. تسلمت تسلا 480,126 مركبة في الربع الثاني من عام 2026، وهو رقم قياسي للربع الثاني، وتقول الإدارة إنها أنهت ذلك الربع بأكبر عدد من الطلبات المعلقة منذ عام 2023.

لكن الفجوة تحت تلك المبيعات قد تقلصت. كانت هامش التشغيل على مدار الاثني عشر شهرًا الماضية 4.6%، مقابل متوسط ثلاث سنوات قدره 7.2% وأعلى مستوى ثلاث سنوات بلغ 11.2%. أصبح التدفق النقدي الحر سالبًا في الربع الثاني من عام 2026 حيث تضاعفت النفقات الرأسمالية أكثر من مرتين على التوالي، وتوجه الإدارة إلى أكثر من 25 مليار دولار من النفقات الرأسمالية عبر عام 2026 بالإضافة إلى استمرار النمو في تلك النفقات لمدة عامين إلى ثلاثة أعوام، جزئيًا من خلال تسهيلات ديون ترتبها ستسمح بالاقتراض حتى 30 مليار دولار.

تستند القيمة السوقية القريبة من تريليون دولار على إيرادات قدرها 103.62 مليار دولار إلى ما ستصبح عليه برامج "أوبتيموس" و"روبوتاكسي" وتوسيع الذكاء الاصطناعي في النهاية. والبيئة التي أثرت على هذا السهم أكثر هي فئة مخاوف النمو والطلب، حيث كان متوسط انخفاضه 40%، أي تسع نقاط أسوأ من متوسط جميع حالات الصدمة.

ماذا سيكلفك تكرار أسوأ انخفاض له؟

قم بحسابها الآن، وليس أثناء الحدث. إذا تكرر هذا الانخفاض بنسبة 61% من هنا على مركز قيمته 10% من محفظتك، فإنك ستخسر حوالي 6% من كل ما تملكه؛ عند وزن 20%، ستكون الخسارة حوالي 12%. إذا تكرر أسوأ انخفاض فعلي للسهم على السجل، وهو 74%، من القمة في 2021 إلى القاع في 2023، فإن الضرر سيكون أقرب إلى 7% عند وزن 10% و15% عند وزن 20%.

تقييمنا هو أن الملف القديم لا يزال ساريًا: عمل أكبر وأسرع نموًا، لكن مع هامش ربح أضعف، ودورة إنفاق تستمر لسنوات حسب قول الإدارة، وسعر يعتمد على برامج لم تتوسع بعد. هذه هي إعدادات المضخمة، وليست دفاعية. السجل لا يمكنه إخبارك ما إذا كانت 308.85 دولار هي أرضية أو باب سري، فقط مدى عمق الانخفاض الذي حدث سابقًا. ما يستحق دفعه مقابل الانخفاض هو سؤال منفصل، وشاشتنا لشراء الانخفاض تسجل النقاط عبر مؤشر S&P 500.

الانخفاض الذي لا يمكنك التحكم فيه، والحجم الذي يمكنك التحكم فيه

لا يمكنك اختيار ما إذا كانت الصدمة التالية ستأخذ 31% أو 61% أو، كما أظهرت هذه الأسهم مرة واحدة، 74% من هذه الأسهم. يمكنك اختيار كم من