تحليل: استمعت الأسواق إلى كيفن وارش المتساهل. تشير كلمات رئيس الاحتياطي الفيدرالي إلى احتمال رفع أسعار الفائدة.

تلقى تعليق رئيس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وارش يوم الأربعاء استجابة ساحقة مفادها أنه سيتخذ نهجًا مرنًا تجاه التضخم. يجب على المستثمرين الذين دفعوا عوائد السندات للارتفاع استجابةً لذلك أن يكونوا حذرين.

عند النظر عن كثب إلى ما قاله، قد لا يكون وارش متساهلاً كما يُعتقد على نطاق واسع. إذا استمر التضخم في الارتفاع فوق الهدف المحدد، فقد يشعر وارش، judging by his own words، بأنه مضطر للعمل قريبًا لكبح الاقتصاد. المستثمرون الذين يتصرفون بناءً على ما اعتقدوا أنهم سمعوه قد يتعرضون للخداع إذا كان هناك زيادة في الأسعار على الأبواب.

من الأهمية بمكان، أن وارش اختار عدم الاحتفاء بمعدل التضخم المنخفض الذي تم الإعلان عنه قبل الاجتماع. لو أراد تقديم رسالة متساهلة، لكان بإمكانه الاستفادة من تلك البيانات. بدلاً من ذلك، تجاهلها.

أداء وارش المضطرب يوم الأربعاء في مؤتمره الصحفي الثاني أربك الكثير من وجهات نظر المستثمرين حول الاحتياطي الفيدرالي. رأى بعضهم رجلاً لطالما تم تصوره كصقر تضخمي يبدو أنه يتحدث بتهوين عن القلق بشأن التضخم. أجاب على أسئلة الصحفيين بعبارات غامضة وترك الكثيرين في حالة من الارتباك.

استنتج البعض أن وارش تحت تأثير الرئيس دونالد ترامب، الذي يواصل طلب خفض أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي، على الرغم من استقلالية البنك المركزي القانونية والتعهدات من كل من الرئيس ووارش بأن هذه الاستقلالية ستظل قائمة.

قال جوقة من محللي السوق إن أداء وارش يطرح علامات استفهام حول مصداقيته. ارتفعت عوائد السندات طويلة الأجل، بينما انخفض الدولار وارتفع الذهب.

لكن إذا كان السوق يسيء قراءة رئيس الاحتياطي الفيدرالي على أنه متساهل، فقد يواجه تحركات عنيفة أخرى عندما يُجبر المتداولون على تصفية مراكزهم. من المفيد النظر إلى البيان المعد الذي قرأه وارش في بداية المؤتمر الصحفي والذي عكس الرسالة التي كان ينوي إرسالها — بدلاً من ما خرج من التفاعل مع الصحفيين.

قبل الاجتماع، أظهر مؤشر أسعار المستهلكين انخفاضًا نادرًا، حيث انخفضت الأسعار بنسبة 0.4% في يونيو مقارنة بالشهر السابق.

كان وارش هادئًا بشأن هذه النقطة. قال: "نفهم أن سنوات الخمس الماضية من التضخم فوق الهدف لا يمكن علاجها في تسع أسابيع — أو من خلال شهر واحد من الانخفاضات الطفيفة في الأسعار"، متحدثًا باسم لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية، التي تحدد سعر الفائدة القياسي للاحتياطي الفيدرالي.

تُعتبر كلمات رؤساء الاحتياطي الفيدرالي من بين أكثر التصريحات دقة في العالم. يُظهر أداء وارش يوم الأربعاء أنه لم يتوصل بعد إلى كيفية الفصل بشكل بلاغي بين التحديات قصيرة الأجل وطويلة الأجل. كما لم تعزز تفاعلاته مع الصحفيين تصريحاته المعدة. بدلاً من ذلك، أضعف نفسه ورسالة بعناية التي صاغها.

كان المستثمرون يأملون في سماع رئيس يتخذ إجراءً سريعًا ضد ارتفاع الأسعار السريع ويتحدث إلى رئيس لا يزال يمارس الضغط على الاحتياطي الفيدرالي. لكنهم لم يحصلوا على ذلك يوم الأربعاء. بدلاً من ذلك، سمعوا عن خططه للتلاعب بقياسات التضخم، وبدأوا في الذعر.

لكن هذا لا يعني أن وارش لم يحاول أو لم يكن ينوي إيصال الرسالة بأنه مستعد لرفع الأسعار.

قال وارش في تصريحاته المعدة: "حيثما كان ذلك ضروريًا ومناسبًا، لن نتردد في اتخاذ الإجراءات."

من السهل تجاهل هذا النوع من اللغة كونه مجرد كلمات فارغة. ولكن في عام 2012، تعهد الرئيس السابق بن برنانكي — أحد معلمي وارش — بتقديم "تسهيلات سياسية إضافية حسب الحاجة"، ثم مضى قدمًا لإطلاق جولة جديدة من شراء الأصول الضخمة. في مايو 2022، أخبر جيروم باول الصحفيين أنه "لن نتردد" في رفع أسعار الفائدة إذا لزم الأمر. وفي يونيو، رفع الأسعار بمقدار ثلاثة أرباع نقطة.

تحدث وارش كثيرًا عن الوعد الهائل للذكاء الاصطناعي في تحقيق النمو بدون تضخم. لكن في تصريحاته المعدة، كان وارش أكثر حذرًا. قال إنه ليس من الواضح متى ستتمكن الطاقة الإنتاجية للاقتصاد من الاستجابة لكل الإنفاق الذي يحدث الآن. كما قال: "التوقيت الدقيق وحجم التأثيرات على جانب العرض لا يزال من الصعب التنبؤ به."

تحدث وارش أيضًا بشكل أكثر وضوحًا في تصريحاته الافتتاحية عن نقطة اعتقد بعض المحللين أنها استندت إلى ردوده اللاحقة على الصحفيين. الالتزام الرسمي للاحتياطي الفيدرالي بشأن الأسعار هو تحقيق تضخم سنوي بنسبة 2% على المدى الطويل كما تقيسه مؤشرات نفقات الاستهلاك الشخصي.

عندما سُئل عن PCE، أعطى وارش بعض المراقبين انطباعًا بأنه قد يغير هدف 2%. نحن نتمسك بـ PCE في الوقت الحالي، قال وارش. لكن، "من يدري، بعد يناير المقبل، ماذا قد نقول عن الاستراتيجية."

لكن وارش لم يظهر أي غموض في...