سوق السندات اتصل للتو بخداع رئيس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وارش بشأن أسعار الفائدة

الأسبوع الماضي كان بلا شك الأكثر أهمية في الربع بالنسبة لوول ستريت. لقد كان علامة على أكثر الأسابيع ازدحامًا في موسم الأرباح وحدث اجتماع الاحتياطي الفيدرالي الأخير حول أسعار الفائدة.

بينما كان موسم الأرباح مزيجًا من النتائج، حيث قام المستثمرون بمعاقبة الشركات التي تنفق ببذخ على بناء مراكز البيانات الخاصة بالذكاء الاصطناعي، إلا أن قرار لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) بعدم تغيير أسعار الفائدة هو ما أدى إلى اضطراب مؤشرات داو جونز الصناعي (^DJI +0.53%)، ومؤشر S&P 500 (^GSPC +0.70%)، وناسداك المركب (^IXIC +1.00%). كانت خسارة داو التي تجاوزت 1,100 نقطة في 29 يوليو هي أسوأ أداء يومي له في أكثر من عام.

ترك رئيس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وارش وزملاؤه أسعار الفائدة دون تغيير في 29 يوليو. مصدر الصورة: صورة رسمية من الاحتياطي الفيدرالي.

على الرغم من أن وارش وFOMC تركوا معدل الفائدة المستهدف دون تغيير عند 3.5%-3.75%، فإن رد الفعل في سوق السندات يشير بقوة إلى أن المتداولين غير مقتنعين بأن البنك المركزي سيبقى ثابتًا بينما تبقى أسعار الفائدة مرتفعة.

على عكس الاجتماع الأول لرئيس الاحتياطي الفيدرالي الجديد في يونيو، شهد اجتماع يوليو لـFOMC تباينًا بين الأعضاء. بينما صوتت أغلبية أعضاء FOMC (تسعة) لصالح ترك معدل الفائدة المستهدف دون تغيير، اعترض ثلاثة أعضاء لصالح رفع معدل الفائدة بمقدار ربع نقطة. هذه هي المرة الأولى التي نشهد فيها ثلاثة اعتراضات في نفس الاتجاه السياسي منذ سبتمبر 2016.

من جانبه، رحب وارش بهذه الخلافات العائلية كما يُطلق عليها. بعد كل شيء، ورث بنكًا مركزيًا منقسمًا تاريخيًا في وقت وصلت فيه معدلات التضخم في الولايات المتحدة على مدار 12 شهرًا إلى أعلى مستوى لها في ثلاث سنوات في مايو.

على الرغم من هذا السيناريو غير المثالي، وعد كيفن وارش بتقديم استقرار الأسعار في عدة مناسبات، بما في ذلك في مؤتمره الصحفي الأخير مع FOMC.

آه... هذا التعليق هو السبب في أن السوق ارتبك. يستمر كيفن وارش في القول إن النمو "قوي" لكن أفعاله ورفضه للاعتراف بأن هذه مجرد فترة توقف، تقول العكس تمامًا. "الصدمات" = صدمات اقتصادية. إنه قلق بشأن النمو (كما ينبغي أن يكون). https://t.co/VVefIdnOax pic.twitter.com/UO4aj7LTNs

كما أنه ألغى التوجيهات المستقبلية من بيانات اجتماع FOMC، والتي كانت جزءًا أساسيًا لأكثر من عقدين. بدون هذه الأدلة حول ما قد يفعله صانعو السياسات بعد ذلك، تم إدخال مستوى من عدم اليقين لم يكن موجودًا منذ فترة طويلة.

لكن ربما أكبر takeaway من اجتماع يوليو لـFOMC، من وجهة نظر وارش، هو أنه وزملاؤه لم "يوقفوا" أسعار الفائدة - بل أجروا "مراجعة صارمة". قال رئيس الاحتياطي الفيدرالي ردًا على سؤال حول "توقف" البنك المركزي عن رفع أسعار الفائدة:

"لن أصف ما قمنا به بأنه توقف. سأصف ما قمنا به بأنه مراجعة صارمة للوضع الاقتصادي. سأصف ما قمنا به بأنه مراجعة للأسئلة الكبيرة والصعبة. وسأصفه بأنه نظرة على ما هو واجبنا لحل تلك الأسئلة في الفترة المقبلة."

بينما اعترف وارش بأن العديد من "الصدمات الاقتصادية" تؤثر سلبًا على أسعار المستهلكين، بما في ذلك اضطرابات إمدادات الطاقة والتعريفات التي فرضها الرئيس دونالد ترامب، فإنه أطر قرار FOMC الأخير كلعبة انتظار ستقدم بيانات أوضح وطريقًا حاسمًا في الأشهر المقبلة.

لكن لمجرد أن المؤسسة المالية الرائدة في أمريكا بقيت ثابتة على أسعار الفائدة، فهذا لا يعني أن أسعار الإقراض لم تتغير منذ أن تم تنصيب كيفن وارش كالرئيس السابع عشر للاحتياطي الفيدرالي.

بعد وقت قصير من إعلان الاحتياطي الفيدرالي عن قراره السياسي في الساعة 2 مساءً بتوقيت شرق الولايات المتحدة في 29 يوليو، شهد المستثمرون رد فعل فوري في الطرف الطويل من منحنى عائدات الخزانة. يوضح منحنى العائدات العلاقة بين عوائد السندات ومدة استحقاق تلك السندات، وعادة ما ينحدر لأعلى وإلى اليمين. عادةً، كلما طالت مدة احتجاز رأس المال، زادت العائدات.

يمكن أن تتحدث التغييرات في الطرف الطويل من منحنى العائدات، مثل سندات الخزانة لأجل 10 سنوات و30 عامًا، أحيانًا عن مسار سياسة الاحتياطي الفيدرالي النقدية. بعد قرار FOMC، قفز عائد سندات الخزانة لأجل 30 عامًا فوق 5.2% إلى أعلى مستوى له في حوالي 19 عامًا. في حين، ارتفع عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات، والذي غالبًا ما يُعتبر معيارًا لأسعار الرهن العقاري، إلى حوالي 4.7% ويقترب من أعلى مستوى له منذ الأزمة المالية.

وفقًا لملاحظات وارش المعدة للصحافة:

"التطور الاقتصادي الأول هو تغيير ملحوظ جدًا منذ..."