لماذا تدخلت الولايات المتحدة بعد عقود لدعم الين الياباني — وما هي المخاطر المترتبة على ذلك

قرار واشنطن بالانضمام إلى اليابان لدعم الين المتعثر أثار تساؤلات حول ما دفع للتدخل المنسق النادر، حيث أشار المحللون إلى القلق بشأن أسواق سندات الخزانة الأمريكية ونظام اليابان المالي.

أصبحت طوكيو أكثر حذراً بشأن انخفاض الين، الذي انخفض مؤخراً إلى أضعف مستوى له مقابل الدولار في nearly أربعين عاماً. كان الين يتأرجح عند أدنى مستوياته على مدى عقود، حيث انخفض إلى 163.73 مقابل الدولار يوم الخميس الماضي قبل أن يرتد إلى 157.57 يوم الجمعة.

كان التدخل المنسق هو أول عملية مشتركة بين الولايات المتحدة واليابان لشراء الين منذ عام 1998، وأول تدخل منسق يشمل البلدين منذ أن تصرفت مجموعة السبع لتخفيف الين بعد زلزال عام 2011.

قال قدامى الصناعة لشبكة CNBC إن أحد أكبر مخاوف واشنطن كان تجنب سيناريو تحتاج فيه اليابان إلى التخلص من كميات كبيرة من سندات الخزانة لتمويل تدخل أحادي الجانب، نظراً لأن الدولة الواقعة في شمال شرق آسيا هي أكبر حائز أجنبي لديون الحكومة الأمريكية.

قالت لويز لو، رئيسة قسم الاقتصاد الآسيوي في أكسفورد إيكونوميكس، إن هذا كان "ربما أحد الأسباب الرئيسية" وراء مشاركة الولايات المتحدة.

"هناك عنصر من الحفاظ على الذات هنا. يمكن أن تمتد الأسواق المتقلبة المدفوعة بسياسات مالية عدوانية محتملة من اليابان إلى أسواق سندات الخزانة الأمريكية، مما يزعزع استقرار الدولار."

أكدت طوكيو وواشنطن على وجود تسهيلات إعادة الشراء FIMA الخاصة بمجلس الاحتياطي الفيدرالي — التي تسمح للبنوك المركزية الأجنبية بالحصول على سيولة بالدولار دون الحاجة لبيع سندات الخزانة بشكل مباشر — "كانت تلميحاً إلى أنهم يرغبون في تجنب البيع الإجباري قدر الإمكان"، كما قالت.

قالت وزارة المالية اليابانية يوم الاثنين إنها تخطط لاستخدام تسهيلات إعادة الشراء FIMA للتدخلات المستقبلية. قال ماساهيكو لو، الاستراتيجي الكلي الأول في "State Street"، إن الإشارة "قد تكون أكبر من التدخل نفسه."

على الأرجح، تمتد مخاوف واشنطن إلى ما هو أبعد من الين، وأضاف. يمكن أن يؤدي الين الضعيف باستمرار إلى مزيد من البيع في السندات الحكومية اليابانية، مع ارتفاع العوائد التي تتسرب إلى أسواق السندات العالمية في وقت تعاني فيه كل من اليابان والولايات المتحدة من ارتفاع تكاليف الاقتراض طويلة الأجل.

"تسليط الضوء على الوصول إلى إعادة الشراء FIMA لمجلس الاحتياطي الفيدرالي يخبر الأسواق أن اليابان يمكنها زيادة سيولة الدولار دون بيع سندات الخزانة ... مما يعالج المخاوف من أن تدخل وزارة المالية قد يضغط على أسواق التمويل الأمريكية من خلال مبيعات سندات الخزانة قصيرة الأجل"، كما قال. "إنها محاولة لتعظيم تأثير الإشارة والحصول على أكبر فائدة من الأدوات المتاحة بالفعل."

حققت عوائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات تقريباً 57 نقطة منذ بداية العام.

قال الرئيس دونالد ترامب إن الولايات المتحدة شاركت في التدخل المنسق الأسبوع الماضي لدعم الين كإشارة دعم لليابان وفي مصلحة الاستقرار الاقتصادي العالمي.

بعيداً عن حماية أسواق السندات الأمريكية، عكس التدخل أيضاً أولويات واشنطن الاقتصادية والجيوسياسية الأوسع.

أشار لو إلى أن الولايات المتحدة جادلت مراراً بأن الين "مبالغ في انخفاض قيمته بشكل كبير"، مما يوفر لها حافزاً لتصحيح ما تراه ميزة تجارية غير عادلة، حيث يجعل صادرات اليابان أكثر تنافسية.

وأضاف لو أنه إذا كانت واشنطن تعتقد أن السياسات المالية اليابانية تغذي ارتفاع عوائد سندات الحكومة اليابانية والعملة الأضعف، فإن التدخل المنسق يمكن أن يشتري الوقت لبنك اليابان حتى يكون في وضع يسمح له باستئناف رفع أسعار الفائدة في وقت لاحق من هذا العام. يتطلب الين القوي في نهاية المطاف سياسة نقدية يابانية أكثر تشدداً بدلاً من التدخل المتكرر، كما قالت.

قال يسبير كول، المدير الخبير في "Monex"، إن العملية تعكس تحولاً أوسع في العلاقات الأمريكية اليابانية تحت رئاسة دونالد ترامب ورئاسة الوزراء اليابانية سناي تاكايتشي.

"لقد دخلت التعاون والشراكة الأمريكية اليابانية مرحلة جديدة"، كما قال، مضيفاً أن التدخل المنسق أظهر "عندما تطلب اليابان المساعدة، ستستجيب أمريكا لنداء اليابان." كما جادل بأن هذه الخطوة ترسل رسالة جيوسياسية إلى بكين حيث "تهتم القيادة الصينية بالأفعال، لا بالأقوال."

قال فيشنا فاراثان، رئيس البحث الكلي لآسيا باستثناء اليابان في "Mizuho Securities"، إن التدخل المنسق أكثر قوة بطبيعته بسبب مشاركة الولايات المتحدة.

"تأتي الفعالية المرتفعة بشكل غير متناسب للتدخل في سوق الصرف الأجنبي" من مشاركة وزارة الخزانة الأمريكية ومجلس الاحتياطي الفيدرالي، مما يمنح الأسواق سبباً أكبر للاعتقاد بأن السلطات مستعدة للتصرف مرة أخرى إذا لزم الأمر، كما قال. جنبًا إلى جنب مع تحذيرات كلا الحكومتين بأنهما "لن تترددا".