أمازون ترفع إنفاقها على الذكاء الاصطناعي وتسجل أفضل يوم لها منذ سنوات

تسارعت شركة أمازون (AMZN) للربع الخامس على التوالي، بينما تعززت قائمة الطلبات المتعاقد عليها، وقد تناول قطاع السحابة المخاوف الرئيسية للمستثمرين بشأن نفقاته الرأسمالية المرتفعة.

أغلقت أمازون يوم الجمعة على سعر 271.58 دولار، مرتفعة بنسبة 15.3% عن إغلاق يوم الخميس الذي كان 235.50 دولار، بعد إصدار أرباحها للربع الثاني. وقد وصف تغطية جرس الإغلاق من بلومبرغ هذا اليوم بأنه الأفضل للسهم منذ عام 2012. كان هذا بشكل أساسي متعلقًا بالشركة نفسها. خلال نفس الفترة، ارتفع مؤشر S&P 500 بنسبة 0.7%، وزادت مايكروسوفت (MSFT) بنسبة 3.0%، وأضافت وول مارت (WMT) 0.1%. بينما حققت ألفابت (GOOGL)، الأقوى بين الثلاثة، زيادة بنسبة 6.7% — وهي أقل من نصف قفزة أمازون. وقد شكل هذا انقلابًا حادًا في المشاعر تجاه أمازون، التي انخفضت لمدة سبع جلسات متتالية حتى يوم الأربعاء قبل أن ترتد بنسبة 3.9% يوم الخميس.

القلق الذي يحيط بالسهم كان يتعلق بالإنفاق، ولم يخفف الإصدار من هذا القلق. تتوقع أمازون الآن حوالي 220 مليار دولار من النفقات الرأسمالية النقدية في عام 2026، مرتفعة من تقدير سابق قدره حوالي 200 مليار دولار، وتعود الشركة في هذا الارتفاع إلى التكلفة المرتفعة للذاكرة. لتوضيح الأمر، كانت الإيرادات على مدى الاثني عشر شهرًا الماضية 775.7 مليار دولار، وكانت مبيعات الربع المنتهي في يونيو 200.6 مليار دولار، بزيادة 20% على أساس سنوي. هذا هو المبلغ. السؤال الذي كان يجب حله يوم الجمعة هو من الذي يتحمل هذا المبلغ، وما هو العائد الفعلي لكل هذا الإنفاق.

وحدتها السحابية قدمت الإجابة. ارتفعت إيرادات AWS بنسبة 37% على أساس سنوي إلى 42.2 مليار دولار، وهو الربع الخامس على التوالي من التسارع، وحسب قول الشركة نفسها، كانت أسرع نمو لها في 18 ربعًا، عندما كانت الوحدة أقل من نصف حجمها الحالي. أضافت أكثر من 4.6 مليار دولار من الإيرادات بشكل متتابع، وهو حوالي 80% أكثر من أكبر زيادة سابقة لها على أساس ربع سنوي، وهي الآن تعمل بمعدل سنوي قدره 169 مليار دولار. وراء ذلك توجد قائمة طلبات بمقدار 496 مليار دولار، تنمو بمعدل ثلاثي الرقم على أساس سنوي. تقول الإدارة إن الجزء الأكبر من سعة 2027 محجوز بالفعل وأن شريحة معنوية من 2028 مشغولة أيضًا. الطلب متعاقد عليه، وليس متوقعًا.

لم يكن كذلك، وهذا ما غير الآراء. في نفس الربع من يونيو الذي شهد إنفاقًا رأسماليًا قدره 53.1 مليار دولار، حققت الوحدة السحابية دخلًا تشغيليًا قدره 16.6 مليار دولار من تلك الإيرادات البالغة 42.2 مليار دولار، بهامش يزيد قليلاً عن 39%. هذا هو 650 نقطة أساس أوسع على أساس سنوي وفقًا لأرقام الشركة نفسها، أو 520 نقطة أساس أوسع باستثناء المكاسب لمرة واحدة من عقود الطاقة التي تحسب بالقيمة العادلة. الإطار الذي تقدمه الشركة هو أن اقتصاديات أعمالها في الذكاء الاصطناعي تتبع ما حققته أعمال السحابة الأساسية في نفس المرحلة، متقدمة قليلاً عليها.

سؤال التدفق النقدي: النتائج لم تحل الأمور

الطلب مستقر. النقد ليس كذلك. الإدارة واضحة أن التدفق النقدي الحر يواجه رياحًا معاكسة حتى تفتح مراكز البيانات الجديدة وتبدأ في الكسب، وأن الشركة تتوقع حتى عند 220 مليار دولار أن تواجه نقصًا في السعة أمام طلب 2026. العلامة الأقرب أسهل للتحقق. تضمنت إيرادات الربع المنتهي في يونيو 27.5 مليار دولار، والتي شملت حوالي 1.2 مليار دولار من المساعدات لمرة واحدة من استردادات التعريفات وتعديل عقود الطاقة، مما يضع الرقم الصافي بالقرب من 26.3 مليار دولار. وبالمقابل، فإن التوجيه الذي يتراوح بين 22.5 مليار دولار و26.5 مليار دولار للربع الثالث من عام 2026 بالكاد يتجاوز الحد الأعلى. التقويم يعمل ضد الربع الثالث من 2026 أيضًا: تقول الشركة إن يوم برايم وقع في الربع المنتهي في يونيو لمعظم أكبر دولها، وكان بالكامل في الربع الثالث من عام 2025، وتعتبر أن هذا التحول عاملًا في تباطؤ نمو المبيعات الذي تشير إليه.

أغلق يوم الجمعة عند 271.58 دولار، مما يترك السهم أقل بحوالي 3.40 دولار من أعلى مستوى له خلال 52 أسبوعًا والبالغ 274.99 دولار، لذا هناك أقل من مساحة للراحة في السعر مقارنة بيوم الخميس. القراءة الصادقة هي أن أعمال السحابة تتسارع بناءً على الطلب المتعاقد عليه، والسؤال القائم هو ما إذا كان التوجيه سيستمر في الارتفاع بينما يستمر الإنفاق. تصنيف الأعمال التي يتحرك توجيهها فعلاً للأعلى هو المكان الذي يمكن التحقق منه.

لا شيء من هذا يجادل ضد امتلاك أمازون. تسارع السحابة متعاقد عليه، والإنفاق مرتبط بالعملاء. لكن السهم الذي يمكن أن يضيف 15.3% في جلسة واحدة بناءً على مجموعة واحدة من الأرقام يمكن أن يخسرها في المجموعة التالية، والسبعة أيام المتتالية التي انتهت يوم الأربعاء جاءت من نفس الشريط. هذه التقلبات هي السبب وراء وجود محفظة قائمة على القواعد مصممة للتراكم: فهي تنشر الرهان عبر العديد من الأسماء ولا تعتمد على أي حجز سعة لشركة واحدة ليتم في الموعد المحدد. تمتلك محفظة Trefis عالية الجودة (HQ) سجلًا من التفوق على معيار يجمع بين الثلاثة الكبار.