الاستثمار في "السبعة العظماء؟" اختر سمك: تدفق نقدي حر سلبي أم تقييم غير مبرر.
في أوائل يونيو، قفز المؤشر القياسي S&P 500 (^GSPC +1.48%) إلى أعلى مستوى له على الإطلاق. بينما تُعدّ تطورات الذكاء الاصطناعي (AI) الاتجاه الرئيسي الذي يغذي حماس المستثمرين، فإن "السبعة الرائعين" هم من قاموا بمعظم الجهد.
تمثل السبعة الرائعين سبعة من أكبر وأهم الشركات في وول ستريت، حيث تتصدر جميعها ثورة الذكاء الاصطناعي. بالترتيب التنازلي لقيمة السوق، تشمل هذه الشركات:
لكن بينما اجتاز السبعة الرائعون المؤشر القياسي لوول ستريت (S&P 500) خلال العقد الماضي، إلا أنهم واجهوا صعوبات في الأشهر السبعة الأولى من عام 2026. اعتبارًا من جرس الإغلاق في 30 يوليو، كانت شركة آبل (بزيادة 23%) فقط هي التي تتفوق على العائد منذ بداية السنة للمؤشر S&P 500، بينما كانت ميتا وتسلا قد انخفضتا بنسبة 18% و31% على التوالي.
لقد تركت هذه الشركات الرابحة المستثمرين في وول ستريت أمام قرار صعب: قبول نفقات رأس المال المفرطة (capex) التي تؤدي إلى تدفق نقدي حر سلبي (FCF)، أو التعامل مع معدلات نمو دون المستوى وقيم غير مبررة.
على الرغم من أن كل شركة من السبعة الرائعين تستعد لعملياتها من أجل مستقبل مدفوع بالذكاء الاصطناعي، فإن بعض هذه الشركات تتراهن بشكل حقيقي على هذه التكنولوجيا التي ستغير قواعد اللعبة. إليك أحدث توجيه لنفقات رأس المال من بعض هذه الشركات المؤثرة:
باستثناء مايكروسوفت، قامت الشركات الأخرى مؤخرًا بزيادة توجيهها لنفقات رأس المال لهذا العام.
من المتوقع أن يتحول التدفق النقدي الحر لمقدمي الخدمات الضخمة إلى سلبي بحلول العام المقبل 🚨 🚨 pic.twitter.com/OCZmgtpeDh
بينما أدت الاستثمارات الكبيرة في بنية تحتية لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي إلى جعل المستثمرين متحمسين لسنوات، فإن الواقع هو أن مقدمي الخدمات الضخمة من المحتمل أن يُبلغوا عن تدفق نقدي حر سلبي (ككل) في العام المقبل. يجب أن ينتج عن التدفق النقدي الحر السلبي عدم وجود عمليات إعادة شراء للأسهم وتوقع استنزاف الاحتياطيات النقدية الكبيرة المحتفظ بها في ميزانيات عدة شركات.
نظريًا، قد يؤدي الضغط على نفقات رأس المال إلى تعزيز هذه الأسهم. ومع ذلك، لا يمكنهم أيضًا المخاطرة بفقدان ميزتهم التنافسية، ولهذا السبب هم حاليًا ينفقون أكثر من اللازم على بناء قدرات الذكاء الاصطناعي الخاصة بهم.
على الطرف الآخر من الطيف، حافظت آبل وتسلا على نفقاتهما لرأس المال عند مستويات طبيعية تاريخيًا، مما أدى إلى تدفق نقدي حر إيجابي. ولكن المقابل هو أن آفاق النمو على المدى الطويل لهذه الشركات التي تبلغ قيمتها تريليون دولار أقل جاذبية بشكل كبير.
في عام 2023، حققت تسلا 4.30 دولار للسهم في أرباح وفقًا لمبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا (GAAP)، مع ارتفاع مبيعات السيارات والطاقة. منذ ذلك الحين، توقفت إيرادات السيارات، وأصبحت مصادر الدخل غير المستدامة تمثل نسبة أكبر من الدخل قبل الضريبة، وانخفضت أرباح GAAP بشكل حاد. تسلا تتداول حاليًا عند 139 ضعف الأرباح المتوقعة للسهم من إجماع وول ستريت لعام 2027.
على الرغم من أن شركة آبل قد تفوقت على الأسهم الأخرى من السبعة الرائعين هذا العام، إلا أن تقييمها يُعتبر غير جذاب عند أكثر من 34 ضعف الأرباح المتوقعة للسهم. بينما يظل آيفون من آبل نجاحًا محليًا بين المستهلكين، فإن إيراداتها غير الخدمية كانت عمومًا بطيئة لسنوات.
ببساطة، يتطلب الاستثمار في السبعة الرائعين هذه الأيام من المستثمرين اختيار سمهم: تدفق نقدي حر سلبي والأمل في أن يرفع الذكاء الاصطناعي مسارات النمو على المدى الطويل، أو تدفق نقدي حر مستقر وتقييمات غير جذابة.