تحليل: قد يتم استدراج الاحتياطي الفيدرالي إلى جهود بيسنت لدعم الين الياباني.

قد تُجبر الاحتياطي الفيدرالي قريبًا على الانخراط في جهود إدارة ترامب لدعم العملة المتعثرة لحليف الولايات المتحدة اليابان.

يرغب وزير الخزانة سكوت بيسنت في أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي غير السياسي بتوسيع مرفق الإقراض الذي سيمكن اليابان من دعم عملتها دون إحداث اضطرابات في سوق الخزانة الأمريكية الحساس. يأتي هذا الطلب في الوقت الذي يسعى فيه رئيس الاحتياطي الفيدرالي الجديد كيفين وارش لإعادة صياغة العلاقة بين الخزانة والاحتياطي الفيدرالي. قد يكون لكيفية تعاون الطرفين عواقب مهمة على إدارة سوق الخزانة الذي تبلغ قيمته 29 تريليون دولار، وقد يرى الاحتياطي الفيدرالي يتولى دورًا جديدًا في دعم الدبلوماسية المالية الأمريكية.

ليس من الواضح مدى الدعم الذي يحظى به الرئيس داخل الاحتياطي الفيدرالي من أجل تغييرات سياسة رئيسية. وقد رفض الاحتياطي الفيدرالي التعليق.

لم ترد الخزانة على طلب التعليق بشأن خططها.

قال بيسنت في منشور على X يوم الأحد إن الولايات المتحدة تدخلت في أسواق الصرف الأجنبي لدعم الين الياباني. من الروتين أن تتدخل اليابان بالنيابة عن عملتها الضعيفة باستمرار. لكن من النادر للغاية أن تشارك الولايات المتحدة في ذلك. انضمت الولايات المتحدة إلى جهد أوسع في عام 2011 لدعم اليابان بعد زلزال وتسونامي مدمر.

انخفض الين بشكل حاد منذ عام 2022، عندما لم تتطابق أسعار الفائدة المرتفعة بشكل حاد في الولايات المتحدة مع اليابان. ناقش الاقتصاديون العوامل وراء هذا الانخفاض، لكنها تشمل الديون الضخمة التي أصدرتها الحكومة اليابانية، وسكان متقلصين ومتقدمين في السن يؤثرون على آفاق النمو، ومؤخراً، استيراد الطاقة المكلف. يمكن أن تؤدي العملة الضعيفة إلى زيادة التضخم من خلال جعل الواردات أكثر تكلفة، وقد أعربت الحكومة اليابانية كثيرًا عن قلقها بشأن هذه المسألة.

في نقطة ما الأسبوع الماضي، كان الدولار الأمريكي يشترى ما يقرب من 164 ين ياباني، وهو أدنى مستوى وصل إليه هذا الزوج من العملات منذ عام 1986، وفقًا لبيانات Factset.

ثم انضمت الولايات المتحدة إلى السلطات اليابانية لمحاولة دعم الين. قال بيسنت يوم الأحد: "إجراءات الصرف الأجنبي المنسقة يوم الجمعة عكست التحركات غير المنظمة لليين". أفادت صحيفة Financial Times أن الخزانة قامت ببيع اليورو من صندوق استقرار الصرف لتمويل مشتريات الين. تراجع الين بنسبة 3.5% من أدنى مستوى له ليصل إلى أقل من 157 بحلول بعد ظهر يوم الاثنين بتوقيت الولايات المتحدة.

قد يكون هذا الإجراء قد استهدف أيضًا سوق الخزانة. لقد ساهم الفارق في أسعار الفائدة بين اليابان والولايات المتحدة في "تجارة الحمل" المستمرة، حيث يقترض المستثمرون بسعر فائدة منخفض بالين ويستثمرون في الخزائن ذات العائد الأعلى أو في ازدهار الأسهم الأمريكية المدفوع بالذكاء الاصطناعي.

ولكن مستقبل تلك التجارة موضع تساؤل. لقد دفعت التعريفات والسياسات الأخرى التي اتبعها الرئيس دونالد ترامب المستثمرين العالميين إلى اتخاذ تدابير للتحوط من تداولاتهم بالدولار.

كتب تورستن سلوك، كبير الاقتصاديين في Apollo Global Management، في ملاحظة بحثية نشرت يوم الأحد: "تجارة الين قد انهارت".

يمكن أن يعزز وقف تراجع الين تجارة الحمل ويساعد في الحفاظ على الطلب على الخزائن في الولايات المتحدة. عندما تبيع الشركات المالية أو الحكومات أو البنوك المركزية الخزائن، فإن أسعارها تنخفض وعوائدها ترتفع.

ارتفعت سندات الخزانة لأجل 10 سنوات فوق 4.7% الأسبوع الماضي قبل التدخل، قبل أن تنخفض قليلاً تحت هذا المستوى. تجعل العوائد المرتفعة للخزائن الاقتراض للمستهلكين والشركات أكثر تكلفة، وقد قال بيسنت إنه يراقب عن كثب عائدات السندات لأجل 10 سنوات.

تشير الطريقة التي تدخل بها بيسنت أيضًا إلى أنه كان لديه أسواق الخزانة في ذهنه. باع وزارته اليورو، وليس الدولارات، لشراء الين. وقال أيضًا إنه يريد في المستقبل أن ترى اليابان استخدام مرفق إقراض الاحتياطي الفيدرالي المعروف باسم مرفق إعادة الشراء للسلطات النقدية الأجنبية والدولية (FIMA).

يسمح مرفق FIMA للبنوك المركزية الأجنبية بإقراض خزائنها لفترات قصيرة بدلاً من بيعها. وهذا يتجنب التسبب في مشكلة سياسية واقتصادية من ارتفاع عوائد الخزائن.

غالبًا ما يدعم البنك المركزي الجهود الرامية إلى استقرار النظام المالي العالمي في لحظات الضغط. ومع ذلك، في هذه الحالة، ليس من الواضح ما إذا كان الضغط طويل الأمد على عملة اليابان يشكل مصدر قلق لمعنويات السوق أو وظيفتها.

تتمتع اليابان، على سبيل المثال، بإمكانية الوصول إلى خط مبادلة الاحتياطي الفيدرالي، مما يسمح لطوكيو بتبادل الين بالدولارات. لكنها لم تستخدم هذا الخط في هذه المرة.

كتب براد سيتسر، مسؤول خزانة سابق الآن في مجلس العلاقات الخارجية، في منشور على X: "المعيار الحالي هو أن مبادلات البنك المركزي تُستخدم لتمويل نوع من أنشطة الإقراض بالدولار كآخر ملجأ، وليس للتدخل".

قال بيسنت في منشوره على X إنه يريد رؤية FIMA "تتوسع". لدى مرفق إعادة الشراء حد يومي يبلغ 60 مليار دولار.