النشرة الإخبارية "الاتصال بالصين" من CNBC: انتصارات الذكاء الاصطناعي تأتي مع مخاطر قديمة للمستثمرين

مرحبًا، أنا إيفلين، أكتب إليكم من بكين. مرحبًا بكم في أحدث إصدار من "الاتصال بالصين" — لمحة عما أراه وأسمعه من الشركات المحلية.

قد تثير التقدمات التكنولوجية في الصين قلق واشنطن وتثير مخاوف وول ستريت بشأن الأسهم التكنولوجية الأمريكية. لكن عندما يتعلق الأمر بالبدائل الصينية، لا يزال المستثمرون الأجانب حذرين. تكشف التحركات الأخيرة لبكين عن سبب لذلك.

بعيدًا عن مخاطر الأسواق الناشئة، فإن حالة التواصل السياسي هي ما يجعل المستثمرين الأجانب يتوقفون.

خذ على سبيل المثال التحقيق الذي تم الإعلان عنه مؤخرًا في حق فنج شينغهاي، نائب رئيس الهيئة التنظيمية للأوراق المالية في الصين. فنج، الذي حصل على تعليمه في جامعة ستانفورد، كان معروفًا بشكل خاص بين مستثمري وول ستريت في الصين — على عكس العديد من الأهداف الأخرى للتحقيقات الصينية ضد الفساد.

في الأيام التي تلت الإعلان عن التحقيق في فنج دون الكثير من التفاصيل، كان الحديث في الصين يركز على دعمه للتداول الكمي المعتمد على الخوارزميات — الذي تعرض كثيرًا للانتقادات العامة والتنظيمية بسبب خسائر السوق، على الرغم من ظهور بطل الذكاء الاصطناعي الوطني DeepSeek من صندوق التحوط الكمي High-Flyer.

"هنا بالضبط يمكن أن يكون التواصل أفضل"، قالت ليكيان رين، مديرة الكمية في شركة إدارة الأموال الأمريكية WisdomTree.

"الشيء الأول للصين حاليًا هو المنافسة في التكنولوجيا"، قالت، "وليس بعد المنافسة في الأسواق المالية."

لقد كانت قراءة بيانات الاحتياطي الفيدرالي حول اتجاه السياسة مهارة استثمارية رئيسية في الولايات المتحدة منذ أيام آلان غرينسبان في التسعينيات. حتى أن UBS ذكرت أن توجيهات الاحتياطي الفيدرالي المستقبلية، التي قيد المراجعة الآن، قد قللت من تقلبات السوق على مدار العقدين الماضيين.

في المقابل، أطلقت الصين أسواق الأسهم الخاصة بها قبل أكثر من ثلاثة عقود بقليل، ولم يكن لديها سمعة للشفافية. من تخفيض قيمة اليوان المفاجئ في 2015 إلى الحملة على الدروس الخصوصية بعد المدرسة وتداول الأسهم عبر الحدود في السنوات الأخيرة، تبدو العديد من تحركات السياسة في بكين مفاجئة للغرباء.

لا يعود تقلب السوق إلى التداول الكمي، ولكن أحيانًا إلى "الكشف عن معلومات سياسية غير متوقعة تمامًا"، كما قالت رين، مشيرة إلى أن تقلبات السوق في الصين "أعلى بكثير" من أوروبا أو اليابان — وهما سوقان خارجيان يحظيان بشعبية لدى المستثمرين الأمريكيين.

انخفضت أسهم Trip.com، التي تشمل كبار مستثمريها BlackRock، بنسبة تقارب 20% في يوم واحد في يناير بعد أن قالت الصين إنها تحقق في شركة الحجز عبر الإنترنت بسبب ممارسات احتكارية مزعومة.

تراجعت أسهم Futu بأكثر من 27% في 22 مايو بعد تجديد الصين للحملة على الخدمات التي تمكن الأشخاص في البر الرئيسي للصين من تداول الأسهم الأجنبية. كما انخفضت أسهم UP Fintech بأكثر من 25% في ذلك اليوم.

ومن اللافت للنظر أنه بعد أيام فقط من طرح Didi المدعومة من سوفت بنك للاكتتاب العام في الولايات المتحدة في يونيو 2021، واجهت شركة خدمات النقل تحقيقًا في الأمن السيبراني ووقفًا للتطبيق في الصين، مما أدى إلى انخفاض الأسهم على مدى أشهر وفي النهاية، إلغاء الإدراج. لم تتمكن Didi بعد من إعادة الإدراج في هونغ كونغ على الرغم من إعلانها عن خطط لذلك.

بينما يشير المحللون بأثر رجعي إلى أن علامات التحذير كانت واضحة، لم يفهم المستثمرون ذلك بالضرورة حتى بعد وقوع الحدث.

أشارت رين إلى كيف ارتفعت الأسهم الصينية في بداية العام الماضي بعد إصدار DeepSeek R1، وفي الأيام الأخيرة بعد إطلاق نموذج Kimi K3 في منتصف يوليو. "كلما ظهرت عناوين جيدة، فإن ذلك سيعادل نوعًا ما بعض التنظيمات الحكومية الصينية أو التنظيمات المفاجئة"، قالت.

لم تتمكن الأسهم الصينية بشكل عام من تحقيق عوائد تفوق الأسهم والسندات الأمريكية بما يكفي لجذب كميات كبيرة من رأس المال المستعدة لتجاهل المخاطر.

احتفظ معهد بلاك روك للاستثمار برؤية محايدة تجاه الأسهم الصينية ويعتبر الفرص المتعلقة بالذكاء الاصطناعي فرصًا محددة بالأسهم، بدلاً من أن تكون إقليمية.

كما أن فرص رقائق بديلة مثل CXMT — شركة رقائق الذاكرة المدعومة من الدولة التي ارتفعت بنسبة تقارب 470% في أول ظهور لها الأسبوع الماضي — مدرجة في شنغهاي، مما يجعل من الصعب على معظم المستثمرين الأجانب الوصول إليها.

ومع ذلك، أعلنت عملاق مؤشرات الأسهم العالمية MSCI بسرعة أن CXMT ستضاف إلى مؤشر MSCI China All Shares Index في 10 أغسطس، مما يمهد الطريق لصناديق الأجنبية التي تتبع المؤشر لشراء التعرض.

كما قال فريد هو، المصرفي السابق في جولدمان ساكس، والذي هو الآن رئيس Primavera Capital، لزميلتي أنيك باو في سنغافورة مؤخرًا، إن التمويل، وليس الذكاء الاصطناعي، هو أكبر تحدٍ أمام بكين. وهذا هو التمويل الذي يتطلب أكبر قدر من التواصل والثقة.

تأتي تقارير الصين عن اختراق الرقائق مع بعض التحذيرات الكبيرة.

حاليًا، من غير الواضح ما إذا كانت شركة صينية تستخدم تقنية DUV المحلية.