مؤشر "الخوف" في وول ستريت يقوم بشيء غير عادي بينما تصل الأسهم إلى مستويات قياسية

كانت انتعاشة يوم الثلاثاء قوية لدرجة أنها تهز بعض الافتراضات المعتادة حول تسعير التقلبات.

ارتفع مؤشر تقلبات Cboe (VIX) - والذي يُشار إليه أحيانًا بأنه "مؤشر خوف" سوق الأسهم - بمقدار نقطة كاملة وسط ارتداد بنسبة 1.8% في مؤشر S&P 500. مع استمرار الأسهم في تحقيق المكاسب في الساعة الأولى من تداول يوم الأربعاء، ارتفع مؤشر التقلبات جنبًا إلى جنب مع الأسهم مرة أخرى. ومع تراجع السوق وعكس اتجاهه، انخفض VIX.

هذه مثال واضح على شيء يحدث حوالي 20% من الوقت: تتحرك الأسهم وVIX معًا حوالي 20% من الوقت. يحدث هذا عادةً عندما يكون VIX منخفضًا ويحدث شراء كبير لعقود الشراء في سوق يرتفع بسرعة. يجبر هذا الشراء VIX على الارتفاع حتى مع ارتفاع الأسهم، وهو ما حدث هذا الأسبوع.

تم تداول أكثر من 4 ملايين عقد من عقود الشراء لمؤشر S&P 500 في Cboe يوم الثلاثاء، وهو رقم قياسي جديد في حجم التداول، وفقًا للبورصة. في الوقت نفسه، ارتفعت أسعار عقود الشراء التي تتوقع حركة بمقدار انحراف معياري واحد في مؤشر Nasdaq 100 بنسبة 42% - وهو أكبر ارتفاع في يوم واحد خلال خمس سنوات، وفقًا لبيانات Nations Indexes. هذا الطلب الشديد - بينما يكون شعور السوق إيجابيًا تمامًا - يرفع أسعار الخيارات والتقلب الضمني، مما يبقي VIX مرتفعًا جنبًا إلى جنب مع الأسهم. بعبارة أخرى، فإن الشراء المفرط لعقود الشراء يدفع VIX إلى الأعلى. في يوم الثلاثاء، انخفض معدل عقود البيع إلى الشراء إلى 0.83، وهو ثاني أدنى قراءة على الإطلاق.

كما أنه يخلق بعض التهيئات الفريدة لكل من المتداولين الصاعدين والهابطين.

الإيحاء الأول هو أن المتداولين الصاعدين يجب أن يكونوا حذرين من امتلاك عقود شراء بعيدة عن سعر التنفيذ. عمومًا، عندما يرتفع سعر شيء ما بنسبة 42% بين عشية وضحاها، فإنه لم يعد صفقة مخفضة بالضبط. في حالة الخيارات، حيث يعد التقلب الضمني مساهمًا رئيسيًا في قيمة العقد، فإنه يخلق سيناريو محتمل مزدوج الصدمة لشارين عقود الشراء عندما ينخفض كل من سعر الأصل الأساسي وتقلبه. وهذا بالضبط ما حدث في منتصف يوم الأربعاء حيث انخفضت الأسهم وVIX.

من ناحية أخرى، مع بقاء VIX عند أو بالقرب من المتوسطات طويلة الأجل، فإنه يخلق سيناريو محتمل مفيد للجميع للمستثمرين الذين لا يرغبون في بيع الأسهم ولكنهم قلقون بشأن التذبذبات الكبيرة. إذا تكررت أيام مثل يوم الثلاثاء، يمكن أن تعمل الأسهم والحماية معًا. إذا انخفض السوق بشكل حاد، فمن المحتمل أن يرتفع VIX أيضًا، لذا ستعمل التحوطات طويلة الأجل.