مع تراجع مؤشر S&P 500، يراقب المتداولون مستوى "محور المخاطر" الرئيسي.
أسعار النفط الخام تتجه نحو الارتفاع، والسندات تتعرض للبيع، وسوق الأسهم تحت الضغط. قام المستثمرون ببيع أسهم الشركات التقنية الكبرى بعد إعلان الأرباح، وعائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات بلغ 4.7%، وهو الأعلى منذ يناير 2025. يبدو في العديد من النواحي أن الوضع يشبه ما حدث في مارس، والذي تنبأ بعمليات بيع استمرت شهرًا في الأسهم مع تصاعد الحرب في إيران بما يتجاوز توقعات المستثمرين. ومع ذلك، فإن مؤشر S&P 500 ليس بعيدًا عن رقمه القياسي بأكثر من 3%. المؤشر يتداول فوق أدنى مستويات الشهر الماضي، وهو عند مستوى بلغه لأول مرة في مايو.
للعثور على دلائل حول ما إذا كان سوق الأسهم سيتعرض لمزيد من التقلبات أو سينخفض أكثر، يراقب متداولو الخيارات ما يقوله تراكم التداول حول مستويات محددة في S&P 500 عن وضع المتداولين المؤسسيين الكبار الذين يوفرون السيولة من خلال شراء وبيع الأوراق المالية.
تشير الأدلة إلى أن هؤلاء صانعي السوق كانوا على الأرجح "طويلين على الغاما" لمدة شهر على الأقل قبل هذا الأسبوع، مما يعني أنهم يمتلكون خيارات تدفع عند حدوث تقلبات. عندما ينخفض السوق، يقومون بمعادلة خيارات البيع الخاصة بهم من خلال شراء الأسهم. وعندما يرتفع السوق، يقومون بمعادلة خيارات الشراء الخاصة بهم من خلال بيع الأسهم. استنادًا إلى تحليل بيانات من SpotGamma وBarchart وCboe LiveVol، كانت أكبر المراكز مركزة حول مستوى 7,500 في S&P 500.
يمكن أن تعمل هذه المناطق من النشاط كحواجز على طريق التداول، مما يخلق مناطق دعم ومقاومة، لكنها ليست محصنة ضد الانهيار. يرى متداولو الخيارات أن هذا هو السبب الرئيسي في بقاء S&P 500 معظم الوقت ضمن نطاق 200 نقطة منذ منتصف مايو.
إذا تحرك المؤشر بعيدًا جدًا عن منطقة راحة صانعي السوق، فقد يتحول الغاما الإيجابي إلى سلبي. وهذا يعني أن صانعي السوق، الذين يُطلق عليهم غالبًا اسم المتعاملين، هم الذين يتوجب عليهم اللحاق بالركب، مما يزيد من التقلبات بدلاً من كبحها.
كانت نقطة التحول عند 7,500، وفقًا لنموذج تقلبات Barchart، مما يعني أن المتداولين قد لا يكونون قادرين على الاعتماد على شراء الانخفاضات بشكل متسق. إذا انخفض صندوق SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY) إلى ما دون 740 – حيث يوجد أكبر تعرض للغاما للمتعاملين – فإن ذلك سيزيد من خطر حدوث عمليات بيع كبيرة.
قال بريندان هيربرت، مدير منتجات الخيارات في Barchart: "نحن في نظام غاما سلبي. إذا انخفضنا، سيتعين على صانعي السوق البيع لتغطية الدلتا، لذا يمكن نظريًا أن يجعلوا الحركة الهبوطية أكثر شدة."
كتب برنت كوتشوبا، مؤسس SpotGamma، في مذكرة للعملاء صباح الخميس أنه بينما انخفض مستوى الغاما الإيجابي في السوق، لا يزال هناك "قدر معقول من الغاما الإيجابية" حتى مستوى 7,300.
وأضاف كوتشوبا أن S&P 500 قد انخفض دون "محور المخاطر" وأنه سيقوم بإضافة خيارات بيع قصيرة الأجل رخيصة "فراشات" خارج المال مع توجيه هبوطي.