هذا المؤشر الشهير لفقاعة سوق الأسهم معطل.

في يوليو، تجاوز نسبة شيلر CAPE 42 لأول مرة منذ يوليو 2000، عندما بدأت مؤشرات S&P 500 للتو انخفاضها بنسبة 50% من قمم فقاعة الدوت كوم المثيرة للدوار. بفضل سجله المثير للإعجاب في توقع العوائد على المدى الطويل، يُعتبر هذا المقياس موضع تقدير من قبل المحللين المتشائمين وكذلك الاستراتيجيين الرئيسيين في وول ستريت. في مذكرة للعملاء يوم الخميس، قال ديفيد روزنبرغ من أبحاث روزنبرغ، الذي يعبر غالبًا عن آراء متشائمة، إن المؤشر يظهر أنه خارج عصر الدوت كوم، "هذه هي أغلى S&P 500 في التاريخ المسجل." قبل بضع سنوات، حذر الاستراتيجي السابق في جولدمان ساكس، ديفيد كوستين، من أن نسبة CAPE المرتفعة ستؤدي إلى عوائد سنوية ضعيفة جدًا تبلغ 3% على مدى العقد المقبل. مع ذلك، قد يكون ارتفاع نسبة CAPE إلى مستويات جديدة لم نشهدها منذ 26 عامًا مثيرًا للذعر قليلاً. بالتأكيد، لا يُفترض أن يكون هذا المقياس تنبؤًا جيدًا بالعوائد قصيرة الأجل، لكن تذكر الانخفاض الحاد في أسعار الأسهم الذي حدث مباشرة عندما كان آخر مرة بهذا الارتفاع. وحتى إذا لم يكن هناك انهيار كبير وشيك، فإن احتمال جمع عوائد تكاد تكون معدومة على مدى العقد المقبل يعتبر مخيفًا بنفس القدر. ولكن هناك الكثير من الأسباب التي تجعل من غير الضروري القلق. على الرغم من مؤهلاته، إلا أن نسبة CAPE ليست مثالية ولها معارضون. يمكنك على الأرجح تحديد عيب كبير فقط من خلال النظر إلى الرسم البياني أعلاه — أي أن التقييمات كانت مرتفعة لفترة طويلة الآن، بينما استمر السوق في تحقيق سجلات جديدة. خذ، على سبيل المثال، نسبة CAPE في يوليو 2021 التي كانت 38. وفقًا لتحليل عام 2020 الذي أجراه مايكل فينكي، أستاذ إدارة الثروات في الكلية الأمريكية للخدمات المالية، فإن هذا المستوى سيفرض عوائد سنوية تبلغ حوالي 1%-2% على مدى العقد المقبل. بعد خمس سنوات، ارتفع S&P 500 بنسبة 73%، مما حقق عوائد سنوية متوسطة تزيد عن 14% منذ ذلك الحين. قد يؤدي انهيار سوق ضخم في النهاية إلى تقليل هذا المتوسط إلى 1%-2%، ولكنها نتيجة كارثية تبقى غير معروفة، والجلوس على الهامش في هذه الأثناء سيكون مكلفًا. تؤكد أبحاث فيديليتي هذه النقطة. في تقرير عام 2024، أظهرت الشركة أنه إذا كانت الأسهم أدت بشكل ضعيف على مدى فترة 10 سنوات بدأت مع نسبة CAPE مرتفعة، فمن المحتمل أن يكون ذلك بسبب أزمة مثل الحرب العالمية الثانية أو الركود الكبير الذي أغرق السوق. بالإضافة إلى ذلك، ما لم تكن على بُعد 10 سنوات بالضبط من التقاعد أو تحتاج إلى أموالك، فلا داعي للقلق على أي حال، وتساعد توزيعات الأرباح المركبة في تعويض أي فترة ضعيفة في العوائد. إليك بعض النقاط الأخرى التي يجب أخذها في الاعتبار: قد تتصرف التقييمات بشكل مختلف عن الماضي. في يونيو، تحدثت مع بن سنايدر، كبير استراتيجيي الأسهم الأمريكية في جولدمان ساكس، الذي قال إنه يرى عوائد سنوية تبلغ 7% لمؤشر S&P 500 على مدى العقد المقبل على الرغم من أن مستويات CAPE الحالية تشير إلى عوائد سلبية. وذلك لأنه يرى أن التقييمات ستظل أعلى لفترة أطول. وقد أشار إلى ارتفاع الهوامش الربحية بشكل مستمر على مدى العقود القليلة الماضية، حيث ارتفعت من 7% في عام 2000 إلى حوالي 13% اليوم. "يبدو أنه من غير المرجح أن تعود تلك إلى متوسطاتها الطويلة الأجل، وبالتالي، فإن الافتراض بأن مضاعفات التقييم يجب أن تعود إلى متوسطاتها الطويلة الأجل لا يبدو كحجة مقنعة جداً"، قال سنايدر.