ما الذي يشتريه فعلاً سعر سهم إنسميد المرتفع؟

إدارة الشركة قد زادت للتو تقديرات ذروة المبيعات، وجزء كبير من هذه التقديرات يعود إلى دواء لا يزال في مرحلة التجارب السريرية الثالثة.

تتداول إنسميد (INSM) بحوالي 37% أقل من أعلى مستوى لها خلال 52 أسبوعًا، ولا تزال تكلف 25.3 مرة من المبيعات، مقارنة بـ 3.3 لمؤشر S&P 500. تضاعفت الإيرادات تقريبًا على مدار الاثني عشر شهرًا الماضية، لتصل إلى 1.1 مليار دولار من 0.4 مليار دولار. هذا العلاوة لا تُدفع مقابل الإيرادات الحالية في السجلات، ولكن مقابل تقدير ذروة المبيعات الذي زادته الإدارة للتو، والأجزاء المكونة لهذا التقدير ليست متساوية في القوة.

إطلاق دواء التهاب الشعب الهوائية هو الجزء المسجل بالفعل

في الربع الثاني من عام 2026، حقق BRINSUPRI، دواء إنسميد لعلاج التهاب الشعب الهوائية، إيرادات بلغت 309.2 مليون دولار في ربع إطلاقه الثالث الكامل، بزيادة 49% على أساس ربع سنوي، بينما أضاف ARIKAYCE، العلاج بالاستنشاق لمرض MAC الرئوي، 116.3 مليون دولار، بزيادة 8% مقارنة بالعام السابق. على ضوء هذه القوة، قامت الإدارة برفع توجيه BRINSUPRI للعام الكامل 2026 إلى ما بين 1.25 مليار دولار و1.4 مليار دولار، من أكثر من 1 مليار دولار. النمو ليس مجانيًا: حيث أن هامش التشغيل على مدار الاثني عشر شهرًا الماضية سالب بشكل عميق عند -71%، مقارنة بـ 18.5% إيجابية لمؤشر S&P 500، مع زيادة إنفاق البحث والمصروفات الإدارية والعمومية بنسبة 38% على أساس سنوي لتمويل الإطلاق وخط الأنابيب.

أكثر من ستة مليارات من تقدير الذروة لم تتجاوز المرحلة الثالثة

قامت الإدارة برفع تقدير الإيرادات الذروية للبرامج الثلاثة الرائدة إلى أكثر من 14 مليار دولار، بزيادة 75% عن تقديرها السابق. أكثر من 7 مليارات دولار من ذلك تعود إلى BRINSUPRI وأكثر من 1 مليار دولار تعود إلى ARIKAYCE، وكلاهما يُباع بالفعل. البقية هي TPIP، علاج بالاستنشاق لارتفاع ضغط الدم الرئوي وثلاثة حالات رئوية أخرى، والتي لا تزال دراساتها في المرحلة الثالثة جارية فقط في اثنين من المؤشرات الأربعة. الإدارة واضحة أن الرقم الذي يتجاوز 6 مليارات دولار يفترض الموافقة في جميع المؤشرات المستهدفة الأربعة وأن إنسميد تكسر حالة اليتيم لمنتج آخر في واحدة منها، وهي IPF.

لقد انخفضت إنسميد بشكل أكبر من السوق في جميع الانخفاضات الثلاثة المقاسة

الانتظار للحصول على تلك النتائج يعني الاحتفاظ خلال انخفاضات السوق أيضًا. انخفض السهم بنسبة 56% خلال انهيار جائحة 2020 بينما انخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 34%، وانخفض أكثر من المؤشر في كل من الانخفاضات الثلاثة المقاسة. يحتاج الانخفاض بهذا الحجم إلى زيادة أكبر بكثير من نفسه للتعويض عنه، وهو الحساب الذي بُنيت حوله محفظة Trefis عالية الجودة. أنهت إنسميد يونيو بحوالي 1.2 مليار دولار من النقد والأوراق المالية القابلة للتداول، وتقول الإدارة إن هذه الأموال تدعم الأعمال للوصول إلى إيجابية التدفق النقدي في 2027، دون أي نية حالية لزيادة رأس المال. هذا الادعاء هو ما يميز الانخفاض عن التخفيف.

بدء المرضى ووصفات أعمق هما ما سيكسب السعر

هناك أمران سيساهمان في كسب السعر. أحدهما هو ما إذا كانت بدايات المرضى الجدد ستظل قريبة من 7000 مريض كل ربع كما وجهت الإدارة لبقية عام 2026، الآن بعد أن غادرت المرضى المستعدين في انتظار العلاج، حسب حساب الشركة. الآخر هو ما إذا كانت الوصفات ستستمر في التعمق: حوالي 30% من الأطباء الذين يصفون BRINSUPRI كتبوا الوصفة لخمسة من مرضاهم على الأقل، بزيادة من حوالي 20% في نهاية مارس. هناك خطران على الجانب الآخر: لا يزال TPIP يجب أن يتجاوز المرحلة الثالثة في أربعة مؤشرات، ويجب أن تستمر السيولة حتى 2027 بدون زيادة. الانقسام بين ما تبيعه إنسميد اليوم وما قد تبيعه لاحقًا هو بالضبط ما تم بناء بطاقة تقييم الأسهم ذات العوامل الخمسة لتوزينه.

اشتريه أو خف منه، كم يجب أن تمتلك منه؟

بغض النظر عن كيفية انتهاء المكالمة، فإن السؤال الأكبر هو كم من أي سهم منفرد ينتمي إلى المحفظة بشكل عام. الأداء القوي هو بالضبط كيف تصبح حيازة واحدة كبيرة جدًا من حصة المحفظة. سواء كان ذلك قد حدث في محفظتك هو بالضبط ما تتحقق منه فريق ثروة Trefis، بنفس الانضباط المنهجي القائم على القواعد الذي يدير محفظتنا عالية الجودة. اطلب تدقيقًا مجانيًا للضعف في أكبر مراكزك.