تخلق حالة عدم اليقين في الخليج استراتيجية "رابح، رابح" مع شيفرون وغيرها من شركات النفط الكبرى.

مع بقاء علاوات الخيارات مرتفعة بسبب الصراع العسكري في الخليج، فإن بيع خيارات البيع على شركة الطاقة التي تسجل تدفقات نقدية حرة قياسية يوفر تركيبة نادرة: احتمال عالٍ، عائد حقيقي، وسيناريو أسوأ يمكنك التعايش معه.

تتداول شركة شيفرون بأقل من 14 مرة من مضاعف السعر إلى الأرباح المستقبلية، وقد حققت أكثر من 18 مليار دولار في شكل تدفق نقدي حر خلال الربع الأخير الذي تم الإبلاغ عنه، وعائد سنوي يبلغ حوالي 14% من صفقة ذات احتمال عالٍ للربح. سعر إغلاق سهم شيفرون اليوم هو تقريبًا حيث كان يتداول في أواخر 2022/أوائل 2023، رغم نتائج التشغيل الأفضل للشركة وتوقعاتها الأفضل بشكل يدعو للاعتبار. لا تتطلب الفرضية بقاء الأسعار مرتفعة بهذا الشكل، ونحن نأمل بالتأكيد ألا تفعل. ومع ذلك، استنادًا إلى المؤشرات الحالية، من المحتمل أن تبقى أسعار النفط وفروق التكسير مرتفعة، مما يؤدي إلى تدفق نقدي حر قياسي، ومضاعف مستقبلي أقل من 14 مرة من الأرباح. أفادت الشركة أن 1.5 مليار دولار من التآزر المتوقع من استحواذها على هيس يتم تحقيقه بشكل أسرع مما أشارت إليه الإدارة.

النقطة الأكبر التي يمكن انتقاد القصة بها، والتي أقدرها جيدًا كمقيم في الولاية، هي التعرض الكبير لبيئة كاليفورنيا التنظيمية المثقلة. أعلنت الشركة أنها تنتقل بمقرها الرئيسي إلى هيوستن من سان رامون، كاليفورنيا. كما أعلنت أنها قد تتبع خطى شركات أخرى وتغلق مصافي التكرير الموجودة في ريتشموند وإل سيغوندو، ولكن عند هذا التقييم، أعتقد أنه يتم تعويض المرء بشكل مناسب عن المخاطر. علاوة على ذلك، فإن المخاطر التي تواجهها الولاية أكبر من تلك التي تواجهها الشركة. قد يساعد هذا الأمر شيفرون في إيجاد بعض التسوية إذا أدرك السياسيون المحليون المخاطر التي قد يتعرض لها السكان إذا انخفضت طاقة التكرير للمزائج المملوكة المطلوبة من الولاية بشكل أكبر.

بدلاً من شراء السهم مباشرة، سأبحث عن جني الأرباح من علاوات الخيارات المرتفعة. لقد كانت التقلبات الضمنية في خيارات CVX مرتفعة لعدة أشهر — حيث كانت العلاوات خلال الأشهر الستة الماضية مرتفعة بشكل ملحوظ مقارنة بالنصف الثاني من عام 2025، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى عدم اليقين الناتج عن الصراع العسكري في الخليج والاضطرابات في حركة الشحن عبر مضيق هرمز.

إذا تم تخصيص الخيارات، فإن تكلفة الأساس الفعالة هي 175.25 دولار، أي حوالي 7.5% أقل من السعر الحالي، أو 13 مرة من الأرباح المستقبلية. ليس مضاعفًا سيئًا لشركة تحقق هذا القدر من التدفق النقدي الحر. في كلتا الحالتين، يمكنك تحقيق الربح من هذه الصفقة إذا ارتفع السهم، أو ظل ثابتًا، أو حتى انخفض قليلاً، أو بشكل محدد، أقل من العلاوة المجمعة. إنها استراتيجية رابحة، رابحة.