تشتد مناقشة "مأساة البرمجيات" مع تقلبات حادة في أسهم البرمجيات

كان "سياق SaaSpocalypse" يشتعل هذا الأسبوع. ثم حصل على فترة راحة.

الاستحواذ بقيمة بنس واحد على الدولار لشركة Airtable، التي كانت في يوم من الأيام شركة عالية الأداء، تلاه تراجع في أسهم HubSpot وDatadog وFigma بعد تقارير الأرباح، كلها سلطت الضوء على مخاوف المستثمرين من أن نماذج الذكاء الاصطناعي تتآكل بقيمة برامج البرمجيات المكلفة.

قال مات هيدبرغ، محلل البرمجيات في RBC كابيتال ماركتس: "أعتقد أن الشركات ستستمر في استخدام هذه الوكلاء البرمجيين لبناء وظائف قد تضغط قليلاً على عمليات التجديد".

لكن بحلول نهاية الأسبوع، تم تذكير وول ستريت بأنه لا يزال هناك الكثير من الجاذبية في صناعة، لم يمض وقت طويل على اعتبارها دافعة للابتكار وكانت تتداول بمضاعفات سوقية كبيرة.

شهدت شركة Twilio، المزود لبرامج الاتصالات المستندة إلى السحابة، وشركة Atlassian، التي تبيع أدوات التعاون، ارتفاعات تجاوزت 20% يوم الجمعة بعد إعلان النتائج الفصلية. كما زادت Cloudflare، التي تساعد في حماية المواقع من الهجمات الإلكترونية، بنسبة 5.6%.

كان آرون ليفي، الرئيس التنفيذي لشركة Box، الذي كان ينشر الوعي حول برامج السحابة منذ أن بدأ شركته لمشاركة الملفات منذ أكثر من عقدين، معجباً بشكل خاص بشركة Atlassian، التي أعلنت عن ربحية ربع سنوية هي الأفضل منذ عام 2021.

كتب ليفي على X: "نتائج ربع سنوية ضخمة لشركة Atlassian". "كان هناك فرضية خاطئة خلال الأشهر الستة الماضية بأن الوكلاء سيكونون سيئين لفئات معينة من البرمجيات. هناك بالتأكيد بعض الحقيقة في هذا في بعض المجالات، لكن الكثيرين كانوا يفسرون ذلك بشكل سيئ".

يعكس رد فعل ليفي مستوى من الدقة ليس دائماً واضحاً في صفقة بيع كل شيء. قضى مارك بينيوف، الرئيس التنفيذي لشركة Salesforce، شهوراً يحاول إقناع المستثمرين بأن البرمجيات التي تقدمها شركته في مجالات المبيعات والتسويق وخدمة العملاء لن تُستبدل بشكل جذري. فقدت Salesforce أكثر من 40% من قيمتها منذ نهاية عام 2024 رغم تسارع نمو الإيرادات وثبات الهوامش.

كانت Salesforce وأقرانها من البرمجيات تحت الضغط، أقل بسبب معدلات النمو الحالية وأكثر بسبب الرأي المتزايد الشعبية بأن أدوات مثل Codex من OpenAI وClaude Code من Anthropic ستفرغ ببطء - ثم بسرعة - من اقتصادياتهم.

انخفض صندوق iShares Expanded Tech-Software Sector ETF بنسبة 24% في الربع الأول، وهو أسوأ أداء له منذ عام 2008. ومع ذلك، فقد انتعش بشكل حاد منذ ذلك الحين، وهو الآن منخفض بنسبة 3% فقط لهذا العام، في حين ارتفع مؤشر Nasdaq بنسبة 15%.

قال هيدبرغ من RBC إن المشاعر كانت سيئة للغاية في الربع الأول لدرجة أن العملاء لم يرغبوا حتى في مناقشة البرمجيات.

"كان الناس مترددين في هذا المجال"، قال. "لم يشعروا أنه يستحق وقتهم للاجتماع مع شركات البرمجيات في ذلك الوقت، حتى مع الشركات عالية الجودة".

أصبحت هذه العقلية مشكلة كبيرة لشركات البرمجيات المدعومة من رأس المال الاستثماري التي جمعت أموالاً بتقييمات عالية في عصر ما قبل الذكاء الاصطناعي، والآن تحاول معرفة ما هو التالي بالنسبة لها. لم يكن هناك أي طرح عام أولي بارز لشركات SaaS هذا العام، وذهب 86% من قيمة الصفقات الخاصة في النصف الأول من عام 2026 إلى شركات الذكاء الاصطناعي، وفقًا لبيانات PitchBook.

تفاقمت المخاوف يوم الثلاثاء، عندما قالت شركة Bending Spoons الإيطالية للاستحواذ على البرمجيات إنها وافقت على شراء شركة Airtable الناشئة في إدارة سير العمل مقابل أقل من 1.3 مليار دولار. في ذروتها في عام 2021، كانت قيمة Airtable تقترب من 12 مليار دولار.

تمتلك Bending Spoons، التي قامت بطرح عام أولي خاص بها في يوليو، علامات تجارية تشمل AOL وEvernote وVimeo، ولديها الآن قيمة سوقية تبلغ 28 مليار دولار.

بعد يومين من صفقة Airtable، شهدت HubSpot أسوأ يوم لها في السوق منذ عقد، حيث انخفضت بنسبة 19%، مما جعل خسارتها خلال العام الماضي تتجاوز 50%. كما انخفضت Datadog، التي تبيع برامج المراقبة، بنسبة 19% يوم الخميس، وهو أكبر تراجع لها منذ طرحها العام الأولي في عام 2019. ومع ذلك، كانت الأسهم قد حققت أداءً جيدًا، حيث ارتفعت بنسبة 72% هذا العام.

قالت Datadog إن أكبر عميل لها في مجال الذكاء الاصطناعي، الذي يشتبه المحللون أنه OpenAI، قد خفض استخدامه منذ يونيو.

قال هيدبرغ: "هناك تذكيرات بأننا لم نتجاوز هذه المرحلة بعد". "الأمور ليست سهلة كما تبدو".

تحسنت الأجواء بعد إغلاق السوق يوم الخميس، بفضل تقارير أقوى من Atlassian وTwilio وCloudflare. وأشاد الرئيس التنفيذي لشركة Atlassian، مايك كانون-بروكس، بفِرق البحث والتطوير لشركته لعملها الجاد في تقديم "أفضل جودة بأفضل سعر وأفضل سرعة".

وجاء التقرير بعد خمسة أشهر من قيام Atlassian بتقليص 10% من قوتها العاملة، أو 1600 وظيفة، وهو ما قاله كانون-بروكس في ذلك الوقت بأنه كان ضرورياً "لتمويل المزيد من الاستثمارات في الذكاء الاصطناعي ومبيعات الشركات".