ضربة رباعية من التضخم، تتصدرها "تضخيم ترامب"، تهدد بسحق سوق الأسهم

لقد كان هذا العام مليئًا بالتاريخ في وول ستريت. بالإضافة إلى مشاهدة أكبر طرح عام أولي في تاريخ سوق الأسهم، وتعيين رئيس الاحتياطي الفيدرالي السابع عشر فقط منذ تأسيس البنك المركزي في عام 1913، شهد المستثمرون ارتفاعًا قياسيًا في مؤشر داو جونز الصناعي (^DJI +0.28%)، ومؤشر S&P 500 (^GSPC +0.62%)، ومؤشر ناسداك المركب (^IXIC +1.30%) الذي يعتمد على أسهم النمو.

لقد ساهمت عدة عوامل في دعم وول ستريت، بما في ذلك تطور الذكاء الاصطناعي (AI) وأرباح الشركات التي جاءت أفضل من المتوقع.

لكن الأمور ليست مثالية كما تشير مؤشرات وول ستريت الرئيسية. هناك تضخم يتزايد في الخلفية، يتصدره "ترامبليشن" — وهو الوصفة المثالية لسحق انتعاش سوق الثور التاريخي في وول ستريت.

إن سياسات الرئيس ترامب تضفي المزيد من الضغط على التضخم. مصدر الصورة: صورة رسمية من البيت الأبيض بواسطة دانيال توروك.

لتمهيد النقاش التالي، من الطبيعي والصحي أن يكون هناك مستوى معتدل من التضخم (ارتفاع الأسعار) لاقتصاد ينمو. حتى الاحتياطي الفيدرالي لديه هدف تضخم طويل الأجل يبلغ 2%، وليس 0%، لأن صانعي السياسات يدركون أن الشركات يجب أن تتمتع ببعض القوة في تحديد الأسعار لسلعها وخدماتها.

ومع ذلك، فقد ارتفع التضخم على مدار 12 شهرًا (TTM) بشكل كبير في الأشهر الأخيرة، من 2.4% في فبراير إلى ذروة حالية تبلغ 4.2% في مايو. ويعود الجزء الأكبر من اللوم على هذه الزيادة التضخمية إلى سياسات الرئيس دونالد ترامب (أي "ترامبليشن").

من الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك: تمرير الرسوم الجمركية لم ينته بعد. تقول حوالي نصف الشركات التي تدفع الرسوم الجمركية إن هناك المزيد من الزيادات في الأسعار قادمة حيث اختارت توزيع تكاليف المدخلات المرتفعة على مدى فترة زمنية أطول ("'مرة واحدة' لا تعني 'كلها دفعة واحدة.'") https://t.co/kBm914Jk8S pic.twitter.com/th0iV1PTOa

على سبيل المثال، في أبريل 2025، كشف الرئيس ترامب عن رسوم جمركية عالمية شاملة ورسوم جمركية متبادلة أعلى على العشرات من البلدان التي يُعتقد أن لديها اختلالات تجارية سلبية مع أمريكا. على الرغم من أن حكم المحكمة العليا الأمريكية ألغى العديد من هذه الرسوم الجمركية "يوم التحرير" في فبراير 2026، إلا أن ترامب وإدارته أعادا منذ ذلك الحين فرض رسوم جمركية شاملة أو انتقائية باستخدام تبريرات مختلفة.

لسوء الحظ، فإن إضافة رسوم على السلع المستوردة غير المنتهية، مثل الصلب، يمكن أن يزيد من تكاليف الإنتاج للمصنعين الأمريكيين، والتي يتم تمريرها بعد ذلك إلى المستهلكين. ومع إعلان إدارة ترامب عن جولة جديدة من الرسوم الجمركية الشهر الماضي، من المحتمل أن يستمر التأثير السلبي لهذه الرسوم على الأسعار في قطاع السلع، وهو ما كان يسلط عليه الضوء رئيس الاحتياطي الفيدرالي السابق جيروم باول بشكل متكرر.

أما الجانب الثاني من هذه الضغوط التضخمية، الذي يتميز بـ"ترامبليشن"، فيتعلق بقرار الرئيس بشن هجوم على إيران في 28 فبراير.

بعد فترة وجيزة من بدء العمليات العسكرية، أغلقت إيران مضيق هرمز أمام معظم الحركة البحرية. تمر حوالي خُمس السوائل النفطية في العالم عبر هذه القناة الضيقة كل يوم. وقد نتج عن قرار ترامب بشن الهجوم على إيران أكبر اضطراب في إمدادات الطاقة في التاريخ الحديث.

عاجل: تضخم مؤشر أسعار المستهلكين لشهر مايو يرتفع إلى 4.2%، وهو أعلى مستوى منذ أبريل 2023. كما ارتفع تضخم مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي إلى 2.9%، وهو الأعلى منذ سبتمبر 2025. التضخم في الولايات المتحدة عاد رسميًا إلى ما فوق 4% وأكثر من ضعف هدف الاحتياطي الفيدرالي. فرص رفع أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي في تزايد.

كانت ردود الفعل الأولية على هذا الاضطراب في إمدادات الطاقة هي زيادة سريعة في أسعار النفط الخام. خلال أسابيع، ارتفعت أسعار الغاز بأسرع وتيرة خلال ثلاثة عقود. على الرغم من أن أسعار النفط الخام قد تراجعت عن مستوياتها المرتفعة بسبب الحرب الإيرانية في خضم محادثات السلام، إلا أن أسعار الوقود تميل إلى الانخفاض كريشة — خاصة عندما تستمر مشاكل إمدادات الطاقة.

قد يستغرق الأمر وقتًا طويلاً قبل أن تعود حركة التجارة في مضيق هرمز إلى طبيعتها.

ومع ذلك، فإن الجوانب التضخمية الناتجة عن الحرب الإيرانية تمتد إلى ما هو أبعد من قطاع الطاقة. بينما شعر المستهلكون بالألم في البداية عند مضخات الوقود، تزداد الأدلة على أن "ترامبليشن" يتطور ويصل إلى الاقتصاد الأوسع.

على سبيل المثال، انخفض التضخم الرئيسي على مدار 12 شهرًا من ذروة ثلاث سنوات بلغت 4.2% في مايو إلى 3.5% في يونيو، مدفوعًا تقريبًا بالكامل بتراجع أسعار النفط الخام وانخفاض أسعار الوقود. لكن نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسية (PCE)، التي تستثني تكاليف الغذاء والطاقة المتقلبة، تراجعت بشكل طفيف إلى 3.3% في يونيو من 3.4% في مايو. وفقًا لأداة توقع التضخم من بنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند، ينبغي أن يكون PCE الأساسي