حتى بدون ألفابت وأمازون، حقق مؤشر S&P 500 أكبر زيادة في الأرباح على الإطلاق.
يدخل مؤشر S&P 500 النصف الثاني من عام 2026 بصورة أرباح يصعب تجاهلها. الشركات لا تكتفي بتجاوز تقديرات المحللين؛ بل تتجاوزها بهامش قياسي.
في الوقت نفسه، وصلت ربحية الشركات إلى مستوى قياسي جديد، بينما يتحول الإنفاق على الذكاء الاصطناعي، والشرائح الإلكترونية، وبنية مراكز البيانات إلى نمو أسرع في العديد من الصناعات. هذا مهم لأن أسعار الأسهم تحتاج في النهاية إلى الأرباح لتبريرها.
المشكلة هي أن شركتين — ألفابت (ناسداك: GOOG | توقع سعر GOOG) وأمازون (ناسداك: AMZN) — تجعل الأرقام الرئيسية تبدو أفضل بكثير من الصورة الأساسية. إذا استبعدناهما، تصبح قصة الأرباح أقل إثارة لكنها تبقى صحية بشكل ملحوظ.
وفقًا لرؤية الأرباح من FactSet بتاريخ 7 أغسطس، أفادت شركات S&P 500 بأنها حققت أرباحًا تفوق تقديرات المحللين بنسبة 29.2% في المجمل — وهو ما يزيد بأكثر من أربع مرات عن المتوسط الخمسي البالغ 7.0%.
إذا استمرت نسبة 29.2% حتى نهاية موسم الأرباح، فستكون أكبر مفاجأة أرباح مجمعة منذ أن بدأت FactSet تتبع هذا المقياس في عام 2008، متجاوزة الرقم القياسي السابق البالغ 23.2% الذي تم تسجيله في الربع الثاني من عام 2020.
المدى أيضًا ملحوظ. فقد تجاوزت 86% من الشركات التي أبلغت عن نتائجها تقديرات الأرباح لكل سهم، مقابل متوسط خمس سنوات يبلغ 78%. كما أن مفاجآت الإيرادات إيجابية أيضًا، حيث أفادت الشركات بأنها حققت مبيعات تفوق التوقعات بنسبة 3.2%.
وربحية الشركات تتحرك في نفس الاتجاه. فقد وصلت نسبة هامش الربح الصافي لمؤشر S&P 500 إلى 16.9%، ارتفاعًا من 14.8% في الربع السابق و12.9% قبل عام. تقول FactSet إن هذا سيكون أعلى هامش في بياناتها التي تعود إلى عام 2009.
تغمر الأرباح القياسية السوق، لكن انظر عن كثب — عملاقان في التكنولوجيا يشوهان الأرقام بينما يغذي الذكاء الاصطناعي طفرة هائلة في البنية التحتية. © 24/7 Wall St.
هنا حيث يحتاج المستثمرون إلى قراءة ما وراء العناوين. أنتجت ألفابت وأمازون مفاجآت هائلة في الأرباح لكل سهم، جزئيًا بسبب إعادة تقييم الاستثمارات. أفادت ألفابت بأنها حققت 9.11 دولار في أرباح الربع الثاني لكل سهم مقابل تقدير إجماعي يبلغ 2.88 دولار، بينما أفادت أمازون بأنها حققت 5.75 دولار مقابل 1.82 دولار.
تضمنت نتائج ألفابت وفقًا لمبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا 98 مليار دولار من دخل آخر، يأتي أساسًا من أرباح غير محققة على الأوراق المالية، مثل SpaceX (ناسداك: SPCX) وAnthropic. وشملت أمازون 53.4 مليار دولار من دخل آخر، يتعلق بشكل أساسي باستثمارها في Anthropic. هذه ليست أرباح تشغيلية ناتجة عن بيع الإعلانات أو خدمات السحابة أو المنتجات. إنها مكاسب محاسبية مرتبطة بارتفاع تقييمات الاستثمارات.
تقوم FactSet بحساب أن إزالة الشركتين ستقلل مفاجأة أرباح S&P 500 من 29.2% إلى 10.9%. هذا ليس الرقم القياسي، لكنه لا يزال أعلى بكثير من المتوسط الخمسي.
تقلل نفس التعديلات نمو أرباح الربع الثاني على أساس سنوي من 50.4% إلى 32.0%. بمعنى آخر، الرقم الرئيسي يبدو مضخمًا، لكن محرك الأرباح الأساسي لا يختفي.
تبلغ FactSet أن قطاع تكنولوجيا المعلومات ينمو في الأرباح بنسبة 70.4% على أساس سنوي، مع ارتفاع الشرائح الإلكترونية ومعدات الشرائح بنسبة 135%. بينما تنمو الإيرادات من الأجهزة التكنولوجية والتخزين والأجهزة المحيطية بنسبة 55%.
هذه هي فرضية الاستثمار التي تستحق المتابعة. لم تعد طفرة الذكاء الاصطناعي محصورة في الشركات التي تبيع نماذج البرمجيات. إنها تدفع الطلب على الشرائح، والخوادم، ومعدات الشبكات، ومراكز البيانات، والكهرباء، وسعة السحابة. على سبيل المثال، زادت إيرادات خدمة أمازون السحابية (AWS) بنسبة 37% في الربع الثاني إلى 42.2 مليار دولار، في حين ارتفع الدخل التشغيلي بنسبة 63% إلى 16.6 مليار دولار.
في الوقت نفسه، تقول FactSet إن نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية لمؤشر S&P 500 تبلغ 20.0، وهو أعلى من متوسط عشر سنوات البالغ 19.0. هذا التقييم يترك مجالًا أقل لخيبات الأمل في الأرباح.
باختصار، لا ينبغي على المستثمرين الاستهانة بموسم الأرباح هذا لأن ألفابت وأمازون شوهتا العنوان الرئيسي.
نعم، إزالة الشركتين تخفض معدل نمو أرباح S&P 500 إلى 32.0% ومفاجأتها إلى 10.9%. لكن تبقى هذه الأرقام قوية، بينما تصل الهوامش إلى مستوى قياسي يبلغ 16.9% وتنمو أرباح الشرائح بنسبة 135%.
هذا يجعل القصة الأكبر واضحة: الذكاء الاصطناعي ينتج نموًا تشغيليًا حقيقيًا عبر شريحة متسعة من الشركات الأمريكية.
المخاطرة هي التقييم. مع تداول مؤشر S&P 500 عند 20 ضعف الأرباح المستقبلية، يدفع المستثمرون بالفعل ثمن التنفيذ المستمر. يجب أن يركز المستثمرون الأذكياء أقل على معدل النمو الرئيسي البالغ 50.4% وأكثر على ما إذا كانت الشركات تحت