حصل المستثمرون في سوق الأسهم على أخبار سيئة من الاحتياطي الفيدرالي

منذ بداية العام، أضاف مؤشر S&P 500 (^GSPC +0.62%) نسبة 13%، بينما أضاف مؤشر ناسداك المركب (^IXIC +1.30%) نسبة 14%. كانت النتائج المالية القوية للشركات والمرونة الاقتصادية، المدفوعة بالاستثمارات الكبيرة في الذكاء الاصطناعي، هي القوى الدافعة وراء هذه العوائد المكونة من رقمين.

ومع ذلك، حصل المستثمرون على أخبار سيئة من الاحتياطي الفيدرالي. حيث صوت ثلاثة مسؤولين لزيادة أسعار الفائدة عندما اجتمعت لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) في يوليو، وتاريخياً يشير إلى أن دورة رفع جديدة قد تؤدي إلى انهيار سوق الأسهم.

إليكم التفاصيل المهمة.

يتحدث رئيس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وورش في المؤتمر الصحفي لـ FOMC في يونيو. مصدر الصورة: صورة رسمية من الاحتياطي الفيدرالي.

يعمل الاحتياطي الفيدرالي تحت ولاية مزدوجة حيث يُفترض أن تُعزز قرارات سياسته النقدية استقرار الأسعار وأقصى حد من التوظيف. استقرار الأسعار لا يعني عدم وجود تضخم، بل يعني تضخماً بنسبة 2%، كما تقيسه مؤشرات نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE).

تسارع تضخم PCE ليصل إلى 4.1% في مايو حيث أدى الصراع في إيران إلى تعطيل إمدادات النفط التي تمر عبر مضيق هرمز، وهو نقطة اختناق حيوية في الخليج الفارسي. كانت هذه أعلى قراءة خلال ثلاث سنوات. تراجع تضخم PCE قليلاً إلى 3.7% في يونيو مع تخفيف التوترات الجيوسياسية، لكن التوقعات تشير إلى قراءات مشابهة لشهري يوليو وأغسطس، مما يعني أن التضخم لا يزال ثابتاً.

فما هي النتيجة؟ لقد تجاوز تضخم PCE هدف الاحتياطي الفيدرالي بنسبة 2% في كل شهر منذ فبراير 2021، مما يعني أن FOMC فشلت في تحقيق استقرار الأسعار لأكثر من خمس سنوات. في هذا السياق، أراد ثلاثة من مسؤولي FOMC (من أصل 12 عضواً مصوتاً) رفع أسعار الفائدة في يوليو. وللمقارنة، لم يرغب أي من مسؤولي FOMC في رفع الأسعار في يونيو.

عادةً ما تمثل أسعار الفائدة المرتفعة عائقاً أمام سوق الأسهم. فارتفاع الأسعار يجعل السندات أكثر جاذبية، مما يمكن أن يسحب الأموال بعيداً عن الأسهم، كما أن ذلك يبطئ نمو أرباح الشركات من خلال رفع تكاليف الاقتراض. الآلية بسيطة: الأسعار المرتفعة تزيد من مصاريف الفوائد بشكل مباشر وتكبح الإنفاق بشكل غير مباشر.

لقد بدأ الاحتياطي الفيدرالي خمس دورات تشديد (رفع أسعار الفائدة) خلال الثلاثين عاماً الماضية. بعد الزيادة الأولى في كل دورة، انخفض مؤشر S&P 500 وناسداك المركب بمعدل 10% و12% على التوالي، في مرحلة ما خلال الأشهر الثلاثة التالية. يحتوي الرسم البياني أدناه على تفاصيل محددة.

مصدر البيانات: الاحتياطي الفيدرالي، YCharts. يظهر الرسم البياني أقصى انخفاض في مؤشر S&P 500 وناسداك المركب خلال فترة الثلاثة أشهر التي تلي أول زيادة في أسعار الفائدة في دورة تشديد.

كما هو موضح في الرسم البياني، انخفض مؤشر S&P 500 وناسداك المركب بمعدل 10% و12% على التوالي، خلال الأشهر الثلاثة التي تلت أول زيادة في أسعار الفائدة في دورة تشديد. مما يعني أن كلا المؤشرين الرئيسيين لسوق الأسهم قد انزلقا عمومًا إلى منطقة التصحيح في ظل هذه الظروف.

في المستقبل، يجعل الضغط التضخمي الناتج عن التعريفات وحرب إيران من غير المرجح أن يعود تضخم PCE إلى الهدف دون تدخل من البنك المركزي. لذا، يتوقع المتداولون أن يرفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بمقدار ربع نقطة في سبتمبر 2026، تليها زيادة ثانية بمقدار ربع نقطة في مارس 2027، وفقًا لأداة FedWatch من مجموعة CME.

تؤكد أحدث توقعات FOMC هذا الاتجاه. في يونيو، قال تسعة من 18 مشاركاً في FOMC إنهم يتوقعون زيادة واحدة على الأقل بمقدار ربع نقطة خلال الأشهر المتبقية من عام 2026، وقال ستة مشاركين إنهم يتوقعون زيادة على الأقل بمقدار ربع نقطة هذا العام. هذه تغيرات دراماتيكية مقارنة بشهر مارس، حيث لم يشير أي مشارك إلى رفع أسعار الفائدة.

فما هي النتيجة؟ آخر تعديل أجرته الاحتياطي الفيدرالي على سياسته النقدية كان عندما خفض أسعار الفائدة في ديسمبر 2025. إذا كانت التغيرات القادمة هي رفع أسعار الفائدة، فسوف تمثل بداية دورة تشديد جديدة. وتقول التاريخ إن دورة تشديد جديدة قد تدفع مؤشر S&P 500 وناسداك المركب إلى التصحيح. لذا، يجب أن يكون المستثمرون مستعدين لتقليص في السوق.