أكبر شركة لصناعة رقائق الذاكرة في الصين تثير مخاوف من نقص السيولة مع استعدادها للظهور العلني.

تثير عملية الإدراج الضخمة لشركة ChangXin Memory Technologies مخاوف من أن ظهورها في السوق قد يسحب السيولة من الأسهم الصينية، حيث يقوم المستثمرون بجمع الأموال للحصول على حصة من أكبر شركة لصناعة رقائق الذاكرة في البلاد.

أصبح الإدراج في سوق STAR في شنغهاي، المتوقع في 27 يوليو، هو محور اهتمام المستثمرين بعد أن تراجعت أسهم التكنولوجيا الصينية في الجلسات الأخيرة. جمعت CXMT 8.6 مليار دولار في أكبر اكتتاب عام أولي في آسيا حتى الآن هذا العام.

قال تيم سون، الباحث الأول في شركة HashKey Group للخدمات المالية، إن الإدراج يعزز المخاوف بشأن ضغوط السيولة لأن المستثمرين يتوقعون أن تتجاوز قيمة CXMT بسرعة تريليون يوان (139 مليار دولار) بعد الإدراج.

وأضاف سون: "بمجرد أن تتجاوز 1 تريليون يوان، ستصبح CXMT لاعباً رئيسياً في سوق STAR ومؤشرات أشباه الموصلات، مما يجبر صناديق المؤشرات، والصناديق النشطة، والصناديق الخاصة بالقطاعات على إعادة تخصيص استثماراتها نحوها".

لذلك، يقوم المستثمرون بإعادة ترتيب مراكزهم مسبقاً، مما يضغط على القطاعات التي قادت الارتفاع سابقاً، بما في ذلك رقائق الذاكرة، ومعدات أشباه الموصلات، والبدائل المحلية.

انخفض مؤشر STAR 50، الذي يتتبع أكبر وأهم الشركات المدرجة في سوق STAR الموجهة للتكنولوجيا في شنغهاي، بنحو 20% هذا الربع.

كما قال بيتر ألكسندر، مؤسس Z-Ben Advisors، إن التحضيرات للاكتتاب العام تسحب الأموال من السوق الثانوية. "لا شك أن رأس المال يتم سحبه من السوق تحضيراً للإدراج العام لأسهم (CXMT)".

يتوقع ألكسندر طلباً قوياً في البداية، قائلاً إن السهم قد يشهد "قفزة ملحوظة في سعر السهم في اليوم الأول من التداول، وربما أيضاً في اليوم الثاني"، قبل أن تستقر الأسهم والسوق الأوسع في "توازن جديد".

ومع ذلك، أشار المحللون إلى أن الاكتتاب العام هو "عامل تضخيم" زاد من حدة التراجع، لكنه ليس السبب الجذري.

قال سون: "السبب الرئيسي لهذا التراجع يكمن في تكدس المراكز ومستويات الرفع المالي العالية داخل قطاع التكنولوجيا المدرجة". وأضاف أن التصحيح في أسهم الرقائق الكورية انتقل إلى تقييمات أشباه الموصلات العالمية وأدى إلى جني الأرباح في الصين.

قال بنجامين كافندر، المدير العام في CMR Consulting، إنه "من المحتمل" أن الصفقة تخلق تأثير سيولة على المدى القريب، خصوصاً في سوق STAR وبين أسهم أشباه الموصلات والذكاء الاصطناعي، بالنظر إلى حجمها. لكن، "قد تعمل CXMT أقل كسبب أصلي لهذا التراجع، وأكثر كعامل محفز يركز قلقاً موجوداً".

قال كافندر إن هذه الظاهرة تشبه تأثير "نداء النقد" الذي يُرى حول الاكتتابات العامة الكبرى، عندما يقوم المستثمرون بالتناوب من الشركات المدرجة لجمع الأموال للاكتتابات المتوقعة بشغف. الصين معرضة بشكل خاص بسبب قاعدة مستثمري التجزئة الكبيرة ونظام تخصيص الاكتتابات على غرار اليانصيب، أضاف.

يسيطر المستثمرون الأفراد على سوق الأسهم الصينية، حيث يشكلون حوالي 90% من التداول اليومي، وفقاً لبنك HSBC، مقارنة بحوالي 25% في الولايات المتحدة.

قال كافندر إن التأثير المباشر على السيولة ينبغي أن يكون مؤقتاً، مع احتمال عودة السيولة إلى السوق بمجرد اكتمال التخصيصات وبدء التداول. ومع ذلك، يمكن أن يكون لسلسلة من الاكتتابات العامة الكبيرة تأثير أكثر دواماً.

قال كافندر: "إذا استنتج المستثمرون أن السوق ستحتاج لاستيعاب pipeline مستدام من عروض أشباه الموصلات العملاقة، والذكاء الاصطناعي، والعروض الوطنية الرائدة، فقد يستمر التأثير لفترة أطول — ليس بسبب أن اكتتاباً واحداً يزيل السيولة بشكل دائم، ولكن لأن ذلك يغير توازن العرض والطلب على الأسهم الصينية ذات النمو العالي".

من ناحية أخرى، تنظر Counterpoint Research إلى الاكتتاب العام من خلال عدسة صناعة طويلة الأجل. تتوقع الشركة أن تسريع رأس المال الذي تم جمعه توسيع قدرة CXMT وتعزيز موقعها في السوق العالمية للذاكرة.

بينما قد يعيد الإدراج تشكيل تدفقات رأس المال مؤقتاً، فإنه أيضاً يمثل ظهور منافس جديد هام في ذاكرة الوصول العشوائي الديناميكية، أو DRAM، وهي نوع من ذاكرة أشباه الموصلات المستخدمة لتخزين البيانات مؤقتاً بينما تعمل أجهزة الكمبيوتر، والهواتف الذكية، وخوادم الذكاء الاصطناعي.