سانتولي: الأسهم تعود إلى طرقها الفائزة. ولكن هل كانت معاناة يوليو القصيرة كافية لإرضاء آلهة السوق؟

الحالة السائدة في سوق الأسهم عبر جميع الفترات الزمنية ذات الصلة هي "ارتفاع". سجل مؤشر S&P 500 عائدًا إيجابيًا في أكثر من 70% من جميع السنوات التقويمية وأفضل من 60% من جميع الشهور، مع بناء على معدل فوز يومي يبلغ 54%. من الشائع أكثر أن ترتفع الأسهم بنسبة 20% أو أكثر في السنة مقارنةً بانخفاضها بأي مقدار. لقد حقق مؤشر S&P أعلى مستوى له على الإطلاق في 7% من جميع الأيام منذ عام 1952، بما في ذلك ثلاث مرات الأسبوع الماضي، مما أدى إلى ارتفاع يوم الجمعة فوق 7750 في تقرير الوظائف الضعيف الذي خفف من المخاوف بشأن احتياج الاحتياطي الفيدرالي لرفع أسعار الفائدة قريبًا. هذه التاريخ مفهوم جيدًا، أليس كذلك؟ الحقيقة أن سوق الأسهم يفضل الثيران أكثر من الدببة في أغلب الأحيان هي الفرضية الأساسية لصناعة الاستثمار. لقد تم تأكيد أيضًا أن المستثمرين الذين يتحققون من محافظهم ويعبثون بها بشكل أقل تكرارًا يتفوقون على المدى الطويل. فلماذا يقضي أولئك منا الذين يتناولون الأسواق وأولئك الذين يشاركون في الأسهم الكثير من الوقت في تدقيق العلامات الحيوية للسوق، بحثًا عن عدم انتظامات محتملة وغير صحية واضطرابات استقلابية؟ الأمر أن الاستثناءات للقواعد السائدة لارتفاع الأسواق غالبًا ما تكون مؤلمة، وفكرة تجنبها هي، بالنسبة للكثيرين، لا تقاوم. غالبًا ما تكون رسالة السوق جذابة وغامضة، مع تجاوزات متكررة وانعطافات تحرج الحشود والتي سيكون من الرائع رؤيتها قادمة مسبقًا. كما كتب صديقي إد بورغاتو، المدير المالي المخضرم والمتابع منذ فترة طويلة لبيركشاير هاثاواي، ذات مرة: "الوقوف على الجانب الصحيح من الاتجاه ثم عدم القيام بأي شيء هو حيلة صعبة للعقول المتعلمة / الطموحة الأكثر جذبًا لهذه اللعبة." لكن هناك واقع أكثر عملية أيضًا. المخاطر حاضرة دائمًا والرهانات – التقاعد، جودة الحياة – لها عواقب. يدرك المستثمرون أن العوائد الجيدة التي يتمتع بها مالكو الأسهم هي – أو ينبغي أن تكون – تعويضًا عن تحمل خطر حقيقي للخسارة المؤقتة. كما غنى شاعر الفلاسفة من نيو جيرسي قبل نصف قرن، "للوصول إلى غرفة كاندي، يجب أن تمشي في ظلام ممر كاندي." على الرغم من جميع الإحصائيات المطمئنة حول معدل الفوز الطويل الأمد للأسهم – الذي يصل إلى 100% على مدى أي فترة سابقة من 20 عامًا – ينبغي أن يتوقع معظم المستثمرين على الأرجح تجربة "عقد ضائع" من الأداء السيئ على مدار الحياة. حتى الانتكاسات الأكثر روتينية، مثل سوق الدب الدوري الذي دام تسعة أشهر في عام 2022، تعيد المستثمر إلى الماضي. وما الذي يسبب المزيد من الندم والتفكير أكثر من الوقت الضائع؟

**الاختراق النظيف لمؤشر S&P 500** عند أدنى مستوى لمؤشر S&P 500 في أكتوبر 2022، كان المؤشر في نفس المكان الذي كان عليه قبل عامين. وهذا يعني أن المشكك الذي عارض الحشد من خلال عدم المشاركة في الارتفاع المذهل الذي قضى على الدببة في أواخر 2020 حتى أواخر 2021 قد تم إنقاذه ومنحه حق التفاخر (الذي انتهى تقريبًا على الفور). ثم جاء ChatGPT، إنذار كاذب للركود، ذروة في التضخم، تعيين مجموعة السبع الكبرى وأخيرًا، ثلاثة ارتفاعات جديدة في جميع الأوقات الأسبوع الماضي. كان الاختراق النظيف لمؤشر S&P 500 إلى مستويات قياسية جديدة بعد التذبذب في نطاق 3% لمدة تقارب الثلاثة أشهر يمكن أن يتم تخطيطه بشكل أفضل. تم تعويض انهيار يوليو في الأسهم ذات الزخم والضغط على منصات التكنولوجيا الكبرى التي تدفع لتطوير الذكاء الاصطناعي تقريبًا بالدقة من قبل القوة في أماكن أخرى، حيث زادت غالبية الأسهم على قادة المؤشر. كانت الطاقة لدفع المؤشر خارج نطاق التداول تأتي من رد الفعل السلبي والمربك للسوق على المؤتمر الصحفي المتعمد الغامض لرئيس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وارش في يوليو. لا يحب السوق شيئًا أكثر من تسلسل الخوف والراحة ليخرج من حالة الركود. كان لدى الدببة فرصة لإلحاق المزيد من الضرر الكلي، للاستفادة من التدفقات المتقلبة لتجارة "التشتت" المفرطة، ولم يتمكنوا من ذلك. من ارتفاع عالٍ، من العدل ملاحظة أنه من الصعب على الأسهم الوقوع في مشاكل عميقة ودائمة في وقت تتوقع فيه أرباح الشركات لعام 2026 ارتفاعًا مذهلاً بنسبة 30% مقارنة بالعام الماضي، عندما يتجاوز نمو الناتج المحلي الإجمالي الاسمي 6%، ويُضخ حوالي 750 مليار دولار في الاقتصاد عبر إنفاق رأس المال المدعوم جزئيًا بالديون، وتكون فروق السندات الشركات لطيفة. يمكننا تحليل كل من هذه السمات، بالطبع. هناك على الأقل خطر عادل بأن الشركات "تحقق أرباحًا زائدة"، تسحب الطلب للأمام وتستفيد من مزايا الأسعار المؤقتة. كما انتعشت مشاعر المتداولين بسرعة أيضًا، بناءً على مقاييس من Market Vane وبنك أوف أمريكا وفي سوق الخيارات. هذا لا يحرم السوق الصاعدة من ميزة الشك، لكن جدار القلق