انسَ زيادة أسعار الفائدة! يمكن لرئيس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وارش رفع أسعار الفائدة باستخدام طريقتين غير تقليديتين.

كانت وول ستريت والمستثمرون على علم بقليل من التاريخ قبل أسبوعين. حيث كانت جلسة اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) في 28-29 يوليو هي المرة الأولى منذ 56 عامًا التي يعبر فيها ثلاثة من أعضاء اللجنة عن اعتراضهم في وقت مبكر من فترة رئاسة رئيس الاحتياطي الفيدرالي الجديد.

على الرغم من أن الاحتياطي الفيدرالي أبقى على أسعار الفائدة ثابتة عند 3.5%-3.75%، فإن اعتراض ثلاثة أعضاء الذين يفضلون زيادة بمقدار ربع نقطة يشير إلى مدى إلحاح مسألة التضخم في الوقت الحالي. كما أرسل هذا الاعتراض التاريخي مؤشر داو جونز الصناعي (^DJI -0.11%)، ومؤشر S&P 500 (^GSPC -0.06%)، ومؤشر ناسداك المركب (^IXIC -0.32%) في رحلة مثيرة.

لدى رئيس الاحتياطي الفيدرالي وزملائه بعض الطرق الخفية التي يمكنهم من خلالها التأثير على أسعار الفائدة. مصدر الصورة: صورة رسمية من البيت الأبيض بواسطة دانيال توروك.

بينما توجد إمكانية حقيقية أن يقوم رئيس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وارش وزملاؤه في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة ببدء دورة رفع أسعار الفائدة لاستقرار الأسعار، إلا أن رئيس الاحتياطي الفيدرالي وصانعي السياسات لديهم طريقتان غير تقليديتان يمكنهم استخدامهما لرفع أسعار الفائدة دون تعديل سعر الفائدة المستهدف للاحتياطي الفيدرالي.

للبدء، يبدو أن إزالة وارش للتوجيهات المستقبلية من بيانات اجتماعات اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة لها تأثير واضح على أسعار الفائدة.

على مدار أكثر من عقدين، كان من المعتاد أن تشمل البنوك المركزية التوجيهات المستقبلية (أي، ميل لتخفيف أو حيادي أو تشديد) في بيانات اجتماعات اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة. بينما وفرت هذه التوجيهات شفافية في أسواق الأسهم والسندات، إلا أنها قيدت أيضًا ردود فعل صانعي السياسات، وفقًا لوارش.

BREAKING: أعلن رئيس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وارش أن الاحتياطي الفيدرالي قد "تخلى" عن التوجيهات المستقبلية. "التوجيهات المستقبلية ليست العمل الذي يجب أن نكون فيه"، كما يقول.

ابتداءً من أول اجتماع له في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة كرئيس للاحتياطي الفيدرالي في يونيو، ألغى كيفن وارش التوجيهات المستقبلية. من المحتمل أن يؤدي إزالة هذه الشفافية من على مائدة وول ستريت إلى جعل سوق السندات أكثر حذرًا عندما يكون التضخم مرتفعًا بشكل كبير أو منخفضًا عن الهدف طويل الأجل للبنك المركزي والذي يبلغ 2%.

مع ارتفاع التضخم في الوقت الحالي (أعلى مستوى له في ثلاث سنوات بنسبة 4.2% في مايو و3.5% في يونيو)، كان متداولو السندات يدفعون عوائد السندات في الطرف الطويل من منحنى عوائد الخزينة. وقد وصلت عوائد سندات الخزانة لمدة 30 عامًا إلى أعلى مستوى لها منذ 19 عامًا، بينما ليست عوائد السندات لمدة 10 سنوات بعيدة عن تحقيق نفس الإنجاز.

يمكن أن تؤدي العوائد الأعلى في الطرف الطويل من المنحنى إلى زيادة تكاليف الاقتراض وتوفير نفس التأثير المماثل لرفع أسعار الفائدة التقليدي من قبل اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة.

طريقة أخرى يمكن أن يؤثر بها كيفن وارش وزملاؤه على أسعار الفائدة دون تعديل سعر الفائدة المستهدف للاحتياطي الفيدرالي رسميًا هي من خلال تقليل ميزانية الاحتياطي الفيدرالي.

أثناء شهادته أمام لجنة البنوك في مجلس الشيوخ في 21 أبريل، انتقد وارش الميزانية الضخمة للبنك المركزي، التي نمت عشرة أضعاف بين أغسطس 2008 ومارس 2022 لتصل إلى حوالي 9 تريليون دولار. اعتبارًا من 5 أغسطس، كانت لدى البنك المركزي أصول بقيمة 6.75 تريليون دولار (معظمها من سندات الخزانة طويلة الأجل وسندات مدعومة بالرهن العقاري).

يفضل رئيس الاحتياطي الفيدرالي الجديد أن يكون البنك المركزي مشاركًا سلبيًا في السوق، مما يعني تقليص محفظة الأصول هذه بشكل ملحوظ.

ترشيح كيفن وارش: أحد الأسباب التي تجعل اللاعبين في السوق يفسرون ذلك كاختيار يميل إلى التشدد - وأنا أتفق - هو بسبب وجهات نظره حول الحاجة إلى تقليل جذري في الميزانية العمومية. تتطلب الاقتصاد الأمريكي الذي يبلغ 31 تريليون دولار سيولة واحتياجات تمويل أكبر مما...

مع الأخذ في الاعتبار أن أسعار السندات والعوائد مرتبطة عكسيًا، فإن بيع تريليونات الدولارات من سندات الخزانة الأمريكية يمكن أن يحرك الأمور بسرعة. من المتوقع أن يؤثر ضغط البيع على أسعار السندات، مما يدفع العوائد طويلة الأجل للارتفاع، ويجعل الاقتراض أكثر تكلفة.

بينما تمكن وارش من إحداث تغيير في سوق السندات من خلال إزالة التوجيهات المستقبلية، سيحتاج إلى دعم زملائه لتقليص ميزانية الاحتياطي الفيدرالي. ولكن إذا نجح في الحصول على الدعم لهذا التقليص، يمكن للجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة تعزيز عوائد السندات بشكل ملحوظ دون رفع أسعار الفائدة التقليدي.