السوق المالية تُظهر نفس إشارة التحذير التي ظهرت قبل فقاعة الدوت كوم. إليك ما تقوله التاريخ حول ما سيأتي بعد ذلك.

على الرغم من التحديات العديدة هذا العام، واصلت الأسهم تقدمها. فقد تجاهل مؤشر S&P 500 (^GSPC -0.32%) النزاع مع إيران، والتضخم المرتفع المستمر، ومجموعة من المخاوف الناتجة عن الذكاء الاصطناعي، حيث ارتفع بنسبة 13% منذ بداية العام (حتى 11 أغسطس).

بينما شهدت تقييمات شركات الذكاء الاصطناعي (AI) فترة من التراجع في وقت سابق من هذا العام، عاد المستثمرون إلى هذه المجموعة في الأسابيع الأخيرة، مما أدى إلى ارتداد قوي. الآن، ارتفع مؤشر S&P 500 بأكثر من 100% منذ بداية عام 2023، ويعتقد الكثيرون أن المؤشر سيصل إلى 8000 هذا العام.

ومع ذلك، فإن سوق الأسهم الآن يظهر نفس إشارة التحذير التي ظهرت خلال فقاعة الدوت كوم. إليك ما تقترحه التاريخ حول ما سيحدث بعد ذلك.

كما قد يتوقع المستثمرون، أدت مكاسب السوق إلى تقييمات مرتفعة. في الواقع، كانت السوق قد تداولت عند هذه المستويات مرة واحدة فقط من قبل، في عام 2000، خلال فقاعة الدوت كوم.

إحدى الطرق للنظر إلى تقييم مؤشر S&P 500 هي استخدام نسبة شيلر CAPE. هذه النسبة تقسم قيمة S&P 500 على متوسط أرباحه المعدلة حسب التضخم على مدى 10 سنوات. يساعد هذا في تسوية مستويات الأرباح المختلفة التي سيشهدها S&P 500 على مدار دورة اقتصادية كاملة ويأخذ في الاعتبار التضخم.

بيانات نسبة شيلر CAPE لمؤشر S&P 500 بواسطة YCharts

كما ترى، فإن الوقت الوحيد الذي كانت فيه نسبة شيلر CAPE لمؤشر S&P 500 مرتفعة بهذا القدر كان في عام 2000، خلال صعود الإنترنت. النسبة الحالية تقترب من هذا المستوى وهي أعلى بكثير من متوسط نسبة شيلر CAPE على المدى الطويل.

يعرف معظم المستثمرين على المدى الطويل بالضبط ما حدث في المرة الأخيرة التي وصلت فيها نسبة CAPE إلى هذه المستويات: في مارس 2000، انفجرت فقاعة الدوت كوم وتعرضت الأسواق المالية للانهيار، وخاصة مؤشر ناسداك المركب (^IXIC -0.60%). وفقًا لجولدمان ساكس، توقف سوق الطروحات العامة الأولية الجديدة، وبحلول أكتوبر 2002، انهار مؤشر ناسداك بنسبة 77% عن ذروته.

ومن المثير للاهتمام، أن العديد من المستثمرين يرون تشابهات بين ما حدث في عام 2000 وما يحدث الآن. في عام 2000، كانت السوق تتعامل مع الإنترنت، وهي تقنية غيرت قواعد اللعبة. اليوم، تواجه السوق آثار الذكاء الاصطناعي.

علاوة على ذلك، أنفقت الشركات أيضًا مئات المليارات على البنية التحتية لتشغيل الإنترنت، مثل كابلات الألياف الضوئية. اليوم، تنفق مجموعة صغيرة من الشركات التقنية الكبرى مئات المليارات على الرقائق ومراكز البيانات لدعم الذكاء الاصطناعي.

يجد المستثمرون أنفسهم في وضع مثير للاهتمام الآن. على السطح، على الرغم من أن التضخم لا يزال مصدر قلق، يبدو أن الاقتصاد الأمريكي قوي بشكل عام، على الرغم من كونه غير متوازن، بينما لا تزال البطالة منخفضة.

تتداول العديد من أسهم الذكاء الاصطناعي بالتأكيد عند تقييمات مرتفعة جدًا، لكن العديد من أعضاء "السبعة الرائعين"، الذين يقومون بتمويل الجزء الأكبر من بناء بنية الذكاء الاصطناعي، لا يتداولون عند تقييمات مفرطة، على الأقل مقارنة بمتوسطاتهم على المدى الطويل.

من ناحية أخرى، هناك بالتأكيد علامات تحذير. بدأت شركات السبعة الرائعين في استنزاف تدفقها النقدي الحر حيث تنفق وتتحمل ديونًا لتمويل بنية الذكاء الاصطناعي. علاوة على ذلك، يشعر المستثمرون بالقلق من أن شركات مثل OpenAI وAnthropic تدفع الكثير من نمو إيرادات الشركات الكبرى من خلال زيادة الطلب على حسابات الذكاء الاصطناعي، مما يجعل صحة هذه الشركات ضرورية لتجارة الذكاء الاصطناعي.

إذا تكرر التاريخ، فإن الذكاء الاصطناعي قد يشهد انهيارًا كبيرًا، لكنه سيعمل بشكل جيد للغاية على المدى الطويل. ومع ذلك، بينما غالبًا ما تتكرر الأصداء التاريخية، نادرًا ما تتكرر الأحداث. غالبًا ما لا تأتي الانهيارات الكبيرة من ما يتوقعه الجميع، لذا أعتقد أن الانهيار الكبير التالي لن يكون متوقعًا.

نصيحتي للمستثمرين على المدى الطويل الذين يرغبون في الاستمرار في الاستثمار في شركات الذكاء الاصطناعي هي شراء الأسهم التي تتداول عند تقييمات أكثر منطقية، والتي من المرجح أن تتجاوز سوقًا قد تتعثر فيه رواد الذكاء الاصطناعي. ويشمل ذلك العديد من الأسهم في السبعة الرائعين، مثل مايكروسوفت، ألفابيت، أمازون، وآبل. آبل هي الأقل تعرضًا للذكاء الاصطناعي لأنها لم تستثمر بشكل كبير في بنية الذكاء الاصطناعي.