أكبر خطر على سهم آبل هو قانون الذاكرة، وليس الطلب.

الطلب القياسي ليس الخطر على سهم آبل؛ الخطر هو فاتورة المكونات التي تستمر في الارتفاع وقد بدأت بالفعل في تقليص الهامش.

لقد سجلت آبل (AAPL) للتو رقمًا قياسيًا في الإيرادات للربع الذي انتهى في يونيو في كل قطاع جغرافي تُبلغ عنه، وحقق سهمها أداءً أفضل من S&P 500 على مدار العام الماضي. لكن هذا ليس مكان الخطر. التهديد الأكبر لسهم آبل الآن هو خط التكلفة الذي سحب الهامش بالفعل مرة واحدة، ومن المتوقع أن يسحبه مرة أخرى، والذي لا تستطيع الإدارة رؤيته بعد: الذاكرة.

انخفض الهامش الإجمالي قبل الخصومات بسبب الذاكرة، ومن المتوقع أن ينخفض مرة أخرى

كان الهامش الإجمالي المبلغ عنه في الربع الذي انتهى في يونيو 50.1%، لكن حوالي نقطتين مئويتين من ذلك جاءت من استرداد الرسوم الجمركية. إذا قمنا بإزالتها، فإن آبل حققت 48.1%، بانخفاض من 49.3% في الربع الذي انتهى في مارس، وحسب قول المدير المالي، فإن معظم هذا الانخفاض كان بسبب تكلفة الذاكرة بدلاً من العملة. التوجيه للربع الذي ينتهي في سبتمبر يأخذ الهامش إلى مستوى أدنى مرة أخرى، إلى نقطة وسط تبلغ 46.5% قبل الخصومات، ومرة أخرى، تمثل الذاكرة أكثر من الانخفاض الكلي.

تتواجد الذاكرة في فاتورة المواد عبر آيفون وآيباد وماك، وحسب قول الإدارة نفسها، فإن سوق DRAM لديه ثلاثة موردين؛ قاعدة موردين أوسع ستساعد في الإمداد، على الرغم من أن الإدارة تصف تأثير السعر بأنه غير واضح. لقد قامت آبل بالفعل برفع أسعار آيباد وماك، على مضض حسب وصفها، لتغطية ما تسميه الزيادات الأسية في أسعار الذاكرة. الاحتفاظ بالهامش في ظل صدمة تكلفة مثل هذه هو نوع من المتانة التي تصر عليها محفظة Trefis عالية الجودة في ممتلكاتها، وتوجيه آبل للربع الذي ينتهي في سبتمبر يشير إلى الاتجاه المعاكس.

حل الذاكرة من الصين سيصلح الإمداد، وليس الفاتورة

تشير التقارير الصحفية إلى أن آبل كانت تختبر شرائح الذاكرة من شركة CXMT الصينية للآيفون وماك بوك للتخفيف من نقص المكونات الناتج عن ازدهار الذكاء الاصطناعي، وأن استخدامها في الأجهزة المباعة في الصين سيحتاج إلى موافقة البيت الأبيض بموجب القيود الأمريكية. هذا سيصلح التوافر، وليس الفاتورة. وسائد آبل محدودة: الإدارة تتوقع أن تستفيد المخزونات الموردة من الانخفاض بعد الربع الذي ينتهي في سبتمبر، وتقول إن أسعار الذاكرة تستمر في الارتفاع من هناك.

السعر هو ما يحول خط التكلفة إلى خطر

ليس من بين هذه الأمور مشكلة طلب. كانت إيرادات الربع الذي انتهى في يونيو 109.4 مليار دولار، بزيادة 16%، مع زيادة آيفون بنسبة 22% وماك بنسبة 29% بفضل ماك بوك نيو وماك بوك برو. النمو المتوقع بنسبة 9% إلى 11% للربع الذي ينتهي في سبتمبر يعكس تأثير العملة وحدود الإمداد على النود المتقدمة التي تُصنع عليها شرائح آبل، وليس تراجعًا في الطلب. الخطر هو ما تدفعه مقابل ذلك الطلب. يتداول السهم عند 9.6 مرات المبيعات، حوالي 100% من النطاق الذي استمر لعقد كامل، في حين أن الهامش الصافي البالغ 27.6% هو الأعلى في خمس سنوات على الأقل وأعلى من متوسطه البالغ 25.8% على مدى ثلاث سنوات. الهامش القمة الذي تم شراؤه عند مضاعف قمة لا يترك مجالًا لفاتورة الذاكرة لتستمر أكثر مما تتوقع الإدارة.

ما يحسم هذا هو الهامش الإجمالي للربع الذي ينتهي في سبتمبر مستبعدًا خصومات الرسوم الجمركية مقارنة بالنقطة الوسطى البالغة 46.5% التي وجهت لها الإدارة. وفي الوقت نفسه، يتعامل السوق مع الانتظار على أنه أمر روتيني: تقلب الضمنية عند 23، وهو المئوي الخمسون من نطاقه على مدار العام الماضي، لذا فإن حجم الحركة الذي يقوم السوق بتسعيره حاليًا هو أمر عادي لسهم شهد أسوأ انخفاض من القمة إلى القاع في العام الماضي بنسبة 13.8%.

فاتورة المكونات الواحدة لا يجب أن تحدد سنينك

امتلاك آبل هنا يعني قبول أن سعر مدخل واحد، يحدده سوق لا تتحكم فيه الشركة، يمكن أن يؤثر على الهامش الذي تستند إليه تقييماتها. توزيع تلك المخاطر هو ما يدعم محفظة قائمة على القواعد مثل محفظة Trefis عالية الجودة. لقد أثبتت تلك المحفظة أنها تتفوق على ثلاثة مؤشرات رئيسية – S&P 500 وS&P Mid-cap وRussell 2000.

كيف تحقق 14% على سهم MU قبل شراء أي سهم

ما مدى اتساع نطاق النتائج المحتملة لسهم نتفليكس؟

58 مليار دولار في المدفوعات، سهم متأخر: التوازن التجاري

سهم Chipotle يحمل علاوة مبنية على مطاعم جديدة

سهم Marvell يعزز السوق الذي تمتلكه بالفعل

الحجة لصالح سهم UnitedHealth هي الهامش، وليس النمو

أكبر خطر على سهم Meta Platforms هو فاتورة بدون تاريخ استرداد

Palantir توقع العمل بشكل أسرع مما يمكنها من فواتيره

إعادة شراء آبل تقلل من الأسهم المتاحة بينما تزداد فاتورة الذاكرة

تقوم انتل بتنويع اتجاه عوائدك، وليس حجمها