ثق، ولكن احترس: صيف هادئ وعنيف يستمر بينما يقوم الثيران بشراء حماية من الانهيار

لقد كان صيفاً مضطرباً للأسهم، حتى لو لم يشعر الجميع بذلك على السطح: مؤشر S&P 500 عاد إلى أعلى مستوى له على الإطلاق، وتقلبات السوق التي يقيسها مؤشر Cboe VIX قريبة من أدنى مستوياتها منذ بداية العام. الأسهم الصغيرة هي الأكثر هدوءًا مقارنة بالأسهم الكبيرة منذ عام على الأقل. ما لا يعكسه هذا الهدوء هو ما استلزم الوصول إلى هنا: تقلبات استثنائية في الأسهم الفردية، وفارق قياسي بين تقلبات S&P و Nasdaq 100، وانخفاض بنسبة 25% في مجموعة أشباه الموصلات التي دفعت المتداولين للاندفاع لشراء المزيد من خيارات البيع أكثر من أي وقت مضى في تاريخ صندوق VanEck لأشباه الموصلات (SMH). على الرغم من الانهيار في الأسهم ذات الأداء العالي في مجال الذاكرة، إلا أن مؤشر VIX ظل تحت أدنى مستوياته في الربع الأول، وكان البيع في S&P 500 محصوراً في تشنجات لحظية. ومع استقرار السوق وارتداده مع دخول أغسطس، تحول الوضع المتطرف إلى الطرف الآخر من الطيف حيث سجلت خيارات Nasdaq واحدة من أكثر الأيام تفاؤلاً خلال عشر سنوات وسجلت Cboe رقماً قياسياً في تداول خيارات الشراء.

النتيجة الصافية اليوم هي أكثر وضع تفاؤل في خيارات الشراء لمؤشر S&P مقارنة بخيارات البيع خلال العام الماضي على الأقل، وذلك عبر جميع فترات انتهاء الخيارات من شهر واحد إلى سنة واحدة، وفقًا لتقرير Cboe الذي نُشر يوم الاثنين. نسبة خيارات البيع إلى خيارات الشراء التي لديها فرصة بنسبة 25% لانتهاء صلاحيتها في المنطقة الربحية في الشهر المقبل هي الأدنى منذ منتصف 2024، كما يظهر التقرير. "لم يكن الناس مستعدين لمثل هذا الارتفاع الحاد بعد الأرباح في الأسابيع القليلة الماضية"، قالت ماندي شيو، رئيسة ذكاء السوق في المشتقات في Cboe Global Markets، في مقابلة. "لقد كان هناك بالتأكيد ضغط للارتفاع، وهذا هو السبب في أننا نشهد الطلب على الارتفاع". هناك قيد رئيسي واحد: المتداولون يحتفظون أيضًا بخيارات البيع العميقة خارج المنطقة الربحية في حالة حدوث شيء خاطئ بسرعة. نسبة خيارات البيع ذات الـ 10 دلتا – الخيارات التي لديها فرصة تقريبية بنسبة 10% لانتهاء صلاحيتها في المنطقة الربحية – إلى خيارات البيع ذات الـ 25 دلتا في المرتبة 66 من حيث النسبة العالية خلال السنوات الخمس الماضية، وفقًا لـ Cboe، مما يعني أن الخيارات ذات الاحتمالية المنخفضة في طلب غير معتاد. إنه النسخة السوقية من "ثق ولكن تحقق" – باستخدام خيارات البيع الرخيصة كحماية من الانهيار. "لقد تم بيع التحوطات التقليدية في المحافظ، لكن الحماية من الانهيار البعيدة جداً لا تزال مرتفعة بشكل معقول"، قالت شيو. "إذا كنت تبحث عن علامات تدل على أن الناس قلقون من حركة حادة نحو الأسفل، فإنها تتمثل في تحوطات الذيل." كما يرى المتداولون أن الأسهم الصغيرة هي نوع من ملاذ التقلبات، كما تشير البيانات. بعد ارتفاع بنسبة 20% منذ بداية العام، وهو ما يتفوق على كل من S&P 500 و Nasdaq 100، انخفضت تقلبات Russell 2000 أكثر بين مؤشرات القياس الأسبوع الماضي إلى أقل من 17، وهو أدنى مستوى في النسبة المئوية الثانية خلال السنوات الخمس الماضية، وفقًا لـ Cboe.