تقول جولدمان إن احتياطات اليابان التي تبلغ تريليون دولار تترك "الكثير من القدرة" لمزيد من التدخلات في الين.

تملك اليابان ما يكفي من السيولة لإجراء جولات إضافية من شراء الين على نطاق تدخل الشهر الماضي التاريخي، وذلك بفضل الوصول إلى تسهيلات الاحتياطي الفيدرالي، وفقًا لتقديرات جولدمان ساكس.

من بين احتياطات اليابان البالغة تقريبًا 1 تريليون دولار أمريكي، يقدر جولدمان أن حوالي 200 مليار دولار — وهو على الأرجح حجم العملية التي تمت في يوليو — موجودة نقدًا أو في شكل مكافئات نقدية.

وقالت كارين فيشمان، استراتيجي في أبحاث جولدمان ساكس، في بودكاست البنك "لديهم بالفعل ما يكفي للقيام بجولات إضافية مما رأيناه للتو"، والتي كانت بحجم قريب من الأرقام القياسية.

وأضافت فيشمان "واقعيًا، لن يقتربوا من استخدام كل ذلك، لكن أعتقد أن هذا يوصل الفكرة بأن لديهم قدرة كبيرة على الاستمرار في التدخل إذا رغبوا". وأوضحت أن الوصول إلى تسهيلات الاحتياطي الفيدرالي قد يجعل من الممكن نظريًا استخدام التريليون دولار بالكامل بشكل سائل.

قال المسؤولون اليابانيون إنهم لن يترددوا في العودة إذا لزم الأمر. وهذا يحمل "بعض المصداقية"، حسب قول فيشمان، الآن بعد أن تدخلت الولايات المتحدة إلى جانب اليابان لدعم الين للمرة الأولى منذ عام 1998.

جاءت الخطوة المشتركة في أواخر يوليو بعد أن انخفض الين إلى نحو 164 مقابل الدولار، مت hovering بالقرب من أضعف مستوى له في أربعة عقود، وقد وضعت اجتماع السياسة لبنك اليابان في سبتمبر في مركز النقاش حول ما إذا كان هذا التخفيف سيستمر.

تقدر بنك وول ستريت أن طوكيو استخدمت ما يصل إلى 85 مليار دولار في اليومين الأولين من عملية الشهر الماضي، قائلة إنها أكبر عملية دخول لسوق العملات من اليابان على الإطلاق باستثناء أكتوبر 2011، عندما تدخلت طوكيو بعد كارثة فوكوشيما.

قد تعزز الين بعد تدخله متجاوزًا متوسطه المتحرك لمدة 200 يوم البالغ 158 مقابل الدولار. لكن تلك المكاسب بدأت تتلاشى الآن: حيث تراجع العملة يوم الأربعاء بالقرب من المستوى الرئيسي 160، مستردة حوالي نصف القوة الناتجة عن التدخل.

قالت فيشمان إن التدخل "ليس حلاً مستدامًا ... في النهاية، هو فقط يشتري بعض الوقت"، مشيرة إلى أنه بعد إجراء اليابان المنفرد في أبريل ومايو، عاد الين إلى أدنى مستوياته خلال 40 عامًا في غضون أشهر.

قالت وزارة المالية اليابانية إنها تخطط لاستخدام تسهيلات إعادة الشراء FIMA الخاصة بالاحتياطي الفيدرالي، والتي تتيح للبنوك المركزية رفع السيولة بالدولار مقابل حيازاتها من سندات الخزانة، مما يوفر لطوكيو تجنب التخلص من السندات في السوق الثانوية لتمويل التدخل.

لقد غيرت احتمالية وجود صندوق حرب أكبر بكثير من المشاعر بالفعل. قال برانييت شاه، رئيس تداول خيارات العملات الأجنبية في جولدمان، في البودكاست: "لقد أصبح العملاء متفائلين حقًا بشأن الين" الأسبوع الماضي بمجرد أن جعلت تسهيلات الاحتياطي الفيدرالي التريليون دولار بالكامل في متناول اليد للتدخل.

تظهر تسعير الخيارات أن المتداولين لا يزالون يستعدون لارتفاع حاد آخر في الين، وأن هذا الخوف قد يردع عمليات بيع جديدة. قال شاه إن العلاوات المرتفعة على خيارات الين القصيرة الأجل تشير إلى أن السوق لا تزال في حالة تأهب لحدوث حركة فجائية، مما يجعل المستثمرين حذرين من المراهنة ضد العملة بينما تعود نحو 160.

قال "إذا كان التداول الفوري يصل إلى 160، هناك خطر حقيقي أنك لا تريد الاستمرار في بيع الين عندما يكون لديك هذا الخطر الكبير من الانخفاض ما زال محددًا من قبل السوق".

ما إذا كانت طوكيو ستقوم بالتحرك مرة أخرى قد يعتمد على الفرق في التكلفة بين معدلات الاقتراض اليابانية والأمريكية، والتي تظل المحرك الرئيسي لسعر الصرف، وفقًا لشاه.

كان العائد على سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات يبلغ 4.690% في وقت متأخر من يوم الأربعاء، مقارنة بـ 2.839% لسندات الحكومة اليابانية لمدة 10 سنوات، مما يوفر حافزًا كبيرًا للمستثمرين للاحتفاظ بالديون الأمريكية.

من الجانب الياباني، تقدر الأسواق الآن فرصة بنسبة 65% لرفع بنك اليابان بمقدار 25 نقطة أساسية في سبتمبر وحوالي 40 نقطة أساسية من التشديد بحلول نهاية العام. قالت فيشمان "إذا لم يقدموا" رفعًا في سبتمبر، "فإن ذلك سيضع ضغطًا هبوطيًا متجددًا على الين".

سيحتاج بنك اليابان إلى رفع معدلات الفائدة بشكل أسرع من المتوقع لتغيير الديناميكيات التي أدت إلى انخفاض الين بنسبة 45% على مدى خمس سنوات، حسب قول شاه.

من الجانب الأمريكي، قد تخفف بيانات اقتصادية أكثر برودة الضغط على الين من خلال إضعاف الحجة للاحتياطي الفيدرالي لرفع معدلات الفائدة أكثر، وتجديد الرهانات على تدخل آخر، وفقًا لشاه.

أشار شاه إلى يوليو 2024، عندما حدثت واحدة من أكثر جولات تدخل بنك اليابان ووزارة المالية فعالية بعد فشل في مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي، تلاها فشل في بيانات التوظيف بعد أيام.

قال "أي فشل، أعتقد أن السوق ستبدأ حقًا في زيادة توقعات التدخل اللاحق في وقت لاحق من هذا الأسبوع".