بدأت قطع اللغز الخاصة بالركود التضخمي تأخذ شكلها، وهذا خبر سيئ للغاية لرئيس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وارش وول ستريت.

على الرغم من الفترات القصيرة من التقلبات الكبيرة، يبدو أن سوق الأسهم يتجه نحو عام آخر رائع. منذ أوائل يونيو، ارتفع متوسط داو جونز الصناعي (^DJI -0.04%)، وS&P 500 (^GSPC +0.26%)، وناسداك المركب (^IXIC +0.54%) إلى مستويات قياسية جديدة.

لكن الأوقات الجيدة قد تقترب من نهايتها، بفضل السيناريو الكابوسي للاحتياطي الفيدرالي، وهو الركود التضخمي. على الرغم من أن هذا السيناريو الاقتصادي، الذي يتميز بارتفاع التضخم، وارتفاع معدل البطالة، ونمو اقتصادي ثابت أو ضعيف، ليس قائمًا حاليًا، إلا أن قطع الأحجية التي يمكن أن تعقد الأمور بشكل كبير لرئيس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وارش ولجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) بدأت تتشكل.

رئيس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وارش يلقي ملاحظات. مصدر الصورة: صورة رسمية للاحتياطي الفيدرالي.

للبدء، فإن التضخم على مدار 12 شهرًا (TTM) يتتبع فوق هدف لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية طويل الأجل البالغ 2% خلال الـ 65 شهرًا الماضية. على الرغم من أن التضخم العام قد تراجع من أعلى مستوى له في ثلاث سنوات البالغ 4.2% في مايو، ويرجع ذلك في الغالب إلى انخفاض أسعار النفط الخام من أعلى مستوياتها أثناء الحرب مع إيران، إلا أنه لا يزال أعلى بكثير من مستوى الراحة لرئيس الاحتياطي الفيدرالي وارش ولجنة السوق المفتوحة الفيدرالية.

والأسوأ من ذلك، تتزايد الأدلة على أن "ترامبليشن" (التضخم الناجم عن سياسات الرئيس دونالد ترامب) بدأ يتجذر في الاقتصاد الأمريكي. تشير لزوم الأسعار في نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسية إلى أنه سيكون من الصعب على الاحتياطي الفيدرالي استقرار الأسعار.

هذا تقرير الوظائف لشهر يوليو الكئيب: - فقد 23,000 وظيفة في يوليو. (وقعت الخسائر في القطاعات التجارية والمالية والضيافة والتعليم الحكومي المحلي) - 264,000 شخص يغادرون القوة العاملة - نمو الأجور ينخفض إلى 3.2% = أقل مستوى في 5 سنوات (ومحى تمامًا بسبب التضخم في الوقت الحالي) *** أقل مستوى... pic.twitter.com/F4LTwjH8yJ

نحن أيضًا نرى مؤشرات على أن الاقتصاد الأمريكي يضعف. شهد تقرير الوظائف لشهر يوليو فقدان 23,000 وظيفة، ونمو الأجور بنسبة 3.2% يتأخر عن التضخم على مدار 12 شهرًا. علاوة على ذلك، فإن النمو السنوي للناتج المحلي الإجمالي، حتى الربع الثاني، انخفض إلى 1.5%.

أخيرًا، انخفض معدل البطالة بالفعل إلى 4.1% في يوليو... لكن هناك شيء ما. لقد لاحظنا تراجعًا مستمرًا في معدل المشاركة في القوى العاملة، مما أدى بشكل معتدل إلى تقليل معدل البطالة حتى مع ضعف خلق الوظائف.

من عدة جوانب، بدأت قطع الأحجية للركود التضخمي تتجمع معًا.

السبب في أن الركود التضخمي هو سيناريو مخيف للاحتياطي الفيدرالي هو أنه لا يوجد نموذج مثالي لمواجهته. رفع أسعار الفائدة لاستقرار الأسعار يعرض سوق العمل لمزيد من الضعف ويمكن أن يؤثر سلبًا على النمو الاقتصادي. في الوقت نفسه، خفض أسعار الإقراض لتعزيز النمو الاقتصادي يمكن أن يضخ البنزين في رقم التضخم الذي يتحرك بالفعل بشكل سريع.

الجانب الإيجابي الوحيد لوارش وزملائه في لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية هو أن ارتباطات الركود التضخمي اليوم لا تشبه على الإطلاق ما كانت عليه في السبعينيات وأوائل الثمانينيات. وصل مؤشر البؤس، الذي يتم حسابه من خلال إضافة معدل البطالة ومعدل التضخم السنوي، إلى أعلى مستوى له على الإطلاق بلغ تقريبًا 22% في صيف 1980. اليوم، هو أقل من 8%.

مؤشر البؤس الأمريكي عند أعلى مستوى له منذ عدة سنوات وهو 8.5. لكن التضخم ينظر إلى الوراء (بالطبع)، بينما معدل البطالة هو لقطة. باستخدام التضخم المستقبلي البالغ 2.759%، فإن مؤشر البؤس المستقبلي هو في الواقع 7.06 @yardeni pic.twitter.com/U6UOCUbhEz

لكن لمجرد أن ديناميات اقتصاد اليوم ليست سيئة كما كانت في أوائل الثمانينيات، لا يعني أن وارش وزملاءه لن يواجهوا بعض الخيارات الصعبة في الاجتماعات القادمة للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية. يحاول رئيس الاحتياطي الفيدرالي الجديد كسب مصداقية مع وول ستريت وخفض التضخم المرتفع باستمرار، كل ذلك بينما يرضي الرئيس ترامب، الذي دعا مرارًا إلى خفض أسعار الفائدة.

إذا تدهور سوق العمل و/أو نمو الأجور بشكل كبير في الأشهر القادمة، وبقي التضخم على مدار 12 شهرًا في نطاق 3% المتوسطة أو أعلى، فسيتعرض الاحتياطي الفيدرالي لضغوط كبيرة، وقد يدفع سوق الأسهم الذي يعتبر مكلفًا تاريخيًا الثمن.