سهم شركة أبتريد ماتييرالز تقريباً تضاعف ثلاثة أضعاف بسبب الطلبات التي لا تستطيع شحنها بسرعة كافية.

سعر السهم يعتمد على بناء مصنع لعدة سنوات، حيث تتحدد وتيرة البناء من خلال سلاسل التوريد بدلاً من الطلب.

سهم شركة Applied Materials (AMAT) تضاعف تقريبًا ثلاث مرات على مدار العام الماضي، حيث حقق عائدًا بنسبة 193% بينما زاد مؤشر S&P 500 بنسبة 21%. نمت الإيرادات على مدار الاثني عشر شهرًا الماضية بنسبة 3.3%. التوفيق بين الرقم الثلاثي و3.3% هو التحدي الأساسي، والإجابة تكمن في خطط بناء المصنع التي بالكاد بدأت تُسجل في إيراداتها.

الأشهر الاثنا عشر الماضية لم تبرر هذه الحركة

تستند تلك الزيادة إلى 29.02 مليار دولار من الإيرادات المتراكمة، وعلى الرغم من أن 3.3% تعتبر تسارعًا مقارنة بمتوسط ثلاث سنوات يبلغ 2.9%، إلا أنها لا تعادل الثلاثة أضعاف. ما تم إعادة تسعيره هو توجيه، وليس نتيجة متراكمة. كما أن الرقم المتراكم يتخلف عن ما أبلغت عنه شركة Applied بالفعل، حيث كانت ربعيتها الأخيرة المسجلة رقمًا قياسيًا بلغ 7.91 مليار دولار، بزيادة قدرها 11% على أساس سنوي. وضعت الإدارة إيرادات الربع المالي الثالث لعام 2026 عند 8.95 مليار دولار زائد أو ناقص 500 مليون دولار، بزيادة تقارب 23% على أساس سنوي.

مساحة الغرف النظيفة عامل رئيسي يحدد استثمار الصناعة

العقارات هي أحد العوامل التي تحدد الزيادة، جنبًا إلى جنب مع دفاتر الطلبات. خلال نتائج الربع المالي الثاني لعام 2026 (في مايو)، قالت الإدارة إن مساحة الغرف النظيفة كانت عاملًا رئيسيًا في تحديد معدل الاستثمار في الصناعة، وأنه مع إعادة تخصيص العملاء أو إنشاء مساحات جديدة، شهدت شركة Applied طلبات إضافية لتوريد المعدات في عام 2026. تتبع أكثر من 100 مشروع مصنع على مستوى العالم وأضاعت أكثر من 10 مشاريع في ربع واحد، بينما زبائنها الأكبر يقدمون الآن توقعات متجددة على مدى 8 أرباع. وقد ضاعفت شركة Applied قدرتها التصنيعية استجابةً لذلك، مع توسعات في الولايات المتحدة وأوروبا ومركز تصنيع جديد في سنغافورة.

رقم النمو الذي يبدو محافظًا هو رقم إمدادات

في مكالمة الربع الثاني، التزمت شركة Applied أيضًا بنمو يزيد عن 30% في أعمال معدات أشباه الموصلات الخاصة بها في ما تسميه تقويم 2026، وسأل أحد المحللين عما إذا كانت الشركة ببساطة تتبنى نهجًا محافظًا حيث وضع الحساب فوق 40%. ما يثبت الرقم المذكور عند ذلك الحد هو قدرة التسليم بدلاً من الطلبات. وفقًا لبيانات الإدارة، يمكن لعمليات Applied التوسع بشكل يتجاوز الإنتاج الحالي؛ ما يستغرق وقتًا هو حوالي 2000 مورد مباشر خلف أدواتها. فيما يتعلق بالطلب، فإن الشركة واضحة تمامًا: يجب أن تمثل المنطق المتقدم للمصنعين، وDRAM والتغليف المتقدم أكثر من 80% من النمو السنوي في إجمالي إنفاق معدات صنع الرقائق في عام 2026، مع ملف مشابه في عام 2027. وبالتالي، يعتمد كلا العامين على موضوع إنفاق واحد، وهو قدرة الذكاء الاصطناعي. تم بناء محفظة Trefis High Quality دون الاعتماد على عدد قليل من أكبر أسماء التكنولوجيا لإنتاج عوائدها.

رقم اليوم أقل أهمية من رقم التقويم 2026

هذا العائد البالغ 193% يعكس بالفعل تراجعًا: عند أعلى مستوى له خلال 52 أسبوعًا عند 723 دولارًا، كان السهم مرتفعًا تقريبًا بنسبة 287% على مدار العام؛ ومنذ ذلك الحين، تراجع بنحو 24% إلى 548.15 دولار، ليصل إلى الرقم 193% المذكور أعلاه. الحركة ليست موحدة عبر نظراء معدات الرقائق: حققت TXN عائدًا بنسبة 47% خلال نفس الفترة، وMCHP بنسبة 26.5%، بينما انخفضت PXLW بنسبة 30%، في حين ارتفعت LRCX، الشركة المصنعة للمعدات الأخرى، بنسبة 211.5%؛ لذا فإن إعادة تقييم اليوم، على الرغم من حدتها، ليست خاصة بشركة Applied. ستقوم AMAT بالإبلاغ عن نتائج الربع المالي الثالث لعام 2026 اليوم بعد إغلاق السوق (13 أغسطس). ما إذا كانت الإيرادات تقع ضمن نطاق 8.95 مليار دولار أقل أهمية من ما إذا كان نمو المعدات في تقويم 2026 لا يزال يحمل رقمًا يتجاوز 30%، لأن هذا هو الرقم الذي تستند إليه إعادة التقييم. قبل أن يتم ذلك، من المهم معرفة كيف تصرف هذا السهم حول نتائج أرباحه.

الطابور حقيقي، والتركيز لك

لا يجعل أي من ذلك شركة Applied عملًا سيئًا للامتلاك؛ بل يجعلها رهانًا كبيرًا على دورة إنفاق واحدة تصل في الوقت المحدد، محجوزة من قبل الموردين الذين لا تتحكم فيهم. تقوم محفظة Trefis High Quality بتوزيع مخاطر التوقيت عبر الأعمال التجارية التي لا تعتمد جميع تدفقات نقدها على نفس بناء المصنع. لقد كانت تلك المحفظة تتمتع بسجل حافل بتجاوز الثلاثة مؤشرات الكبرى - S&P 500 وS&P Mid-cap وRussell 2000.

ما تدفعه فعليًا للانضمام إلى جولة SITM

سهم Arista Networks تابع طلبات رقائقه، وليس عناوينه

الارتفاع في سهم Celestica يعتمد على ما يتدفق إلى الربح

تقوم TD Synnex بتمويل إعادة شراء أسهمها من مورديها، وليس من هوامشها

سهم Astera Labs تجاوز التوقعات وأعطى توجيهًا أعلى، ثم انخفض لأن الارتفاع جاء أولًا

ما يشتريه العائد الرفيع لسهم Microsoft فعليًا

سهم Rocket Lab يمنحك مخاطرة مختلفة، وليس أقل منها

أكبر خط إيرادات لشركة Qualcomm يتقلص