سوق الأسهم أضاء للتو تحذيرًا ظهر فقط 5 مرات من قبل. التاريخ واضح تمامًا بشأن ما سيحدث بعد ذلك (تلميح: ليس جيدًا).
ارتفعت جميع المؤشرات الرئيسية الثلاثة في سوق الأسهم الأمريكية طوال عام 2026. اعتبارًا من 12 أغسطس، حقق مؤشر S&P 500 (^GSPC +0.65%) زيادة تقارب 13%، بينما تقدم مؤشرا Nasdaq Composite (^IXIC +0.81%) وDow Jones Industrial Average (^DJI +0.13%) بنسبة 14% و12% على التوالي.
تتداول المؤشرات الثلاثة بالقرب من مستويات قياسية على الرغم من أن الخلفية الاقتصادية العامة لا تزال غير مستقرة بسبب التضخم المستمر، وانتقال القيادة في الاحتياطي الفيدرالي، والتوترات المستمرة في الشرق الأوسط المتعلقة بحرب إيران.
قدمت أرباح الشركات القوية — خصوصًا تلك المرتبطة بمطوري الذكاء الاصطناعي (AI) وإنفاق البنية التحتية — طمأنة للمستثمرين، مما دفع التقييمات إلى الارتفاع على الرغم من هذه الرياح المعاكسة.
خلال منتصف التسعينيات، قام الاقتصادي من جامعة ييل، روبرت شيلر، بترويج أداة تقييم تعرف باسم نسبة السعر إلى الأرباح المعدلة دورياً (CAPE). تقيس نسبة CAPE التقييم من خلال قسمة السعر الحالي لمؤشر S&P 500 على متوسط الأرباح المعدلة حسب التضخم في السنوات العشر السابقة. الفكرة وراء نسبة CAPE هي أن سنة واحدة من الأرباح يمكن أن تتشوه بسبب تقلبات اقتصادية مؤقتة.
على عكس مضاعف السعر إلى الأرباح التقليدي (P/E)، تعمل نسبة CAPE على تسوية التقلبات الاقتصادية لتقييم حالات التقييم المتطرفة على المدى الطويل. على الرغم من أن هذا المفهوم لم يحظ باهتمام كبير إلا خلال العقود القليلة الماضية، فقد أعاد الاقتصاديون بناء قراءات CAPE باستخدام أسعار تاريخية وبيانات أرباح — مما جعل مجموعة البيانات كاملة تمتد إلى عام 1871.
اعتبارًا من منتصف عام 2026، تبلغ نسبة CAPE 41 — أكثر من ضعف المتوسط طويل الأمد البالغ 17.8. على مدار تاريخها الكامل، تجاوزت نسبة CAPE 30 وبقيت هناك لمدة شهرين متتاليين في ست مناسبات فقط (بما في ذلك الآن) خلال أسواق صاعدة مستدامة. دعونا نستعرض ما حدث في كل حالة.
بيانات نسبة CAPE لشيلر لمؤشر S&P 500 بواسطة YCharts
حدثت الحالة الأولى بين أغسطس وسبتمبر 1929. كما هو موضح في الرسم البياني أعلاه، أدى الانهيار اللاحق في سوق الأسهم إلى الكساد العظيم. خلال هذه الفترة، انخفض مؤشر داو جونز بنسبة تقارب 89% من ذروته إلى قاعه.
أما الحالة الثانية فحدثت بين يونيو 1997 وأغسطس 2001، culminating in the dot-com bubble. في النهاية، فقد مؤشر S&P 500 49% من قيمته بينما انخفض مؤشر Nasdaq بنسبة 77%.
كانت الفترة بين سبتمبر 2017 ونوفمبر 2018 تسبق تصحيحًا أزال حوالي 20% من مؤشر S&P 500 خلال الربع الرابع من عام 2018.
في التاريخ الحديث، تلت الأشهر الممتدة من ديسمبر 2019 إلى فبراير 2020 كساد حاد مرتبط بكوفيد، الذي شهد انخفاضًا قدره حوالي 34% في فترة تزيد قليلاً عن شهر.
أخيرًا، paved the way to the 2022 bear market. خلال هذه الفترة، انخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 25% من ذروته إلى قاعه.
نظرًا للتحليل أعلاه، من العادل القول إن قراءات CAPE المرتفعة تاريخياً تشير إلى أن العوائد طويلة الأجل التالية من المحتمل أن تكون منخفضة — مما يزيد من احتمال حدوث بيع كبير. ومع ذلك، فإن نسبة CAPE لا تعمل كأداة توقيت دقيقة.
يمكن أن تظل الأسهم، وغالبًا ما تبقى، مرتفعة الثمن لفترات ممتدة. قراءات CAPE نفسها ليست توقعًا موثوقًا للشهر أو حتى السنة الدقيقة التي قد يبدأ فيها بيع، أو تصحيح، أو انهيار كامل. علاوة على ذلك، فإن مستويات CAPE المتطرفة لا تضمن ركودًا وشيكًا. في هذا السياق، أعتقد أن الدلالة الأساسية هنا هي زيادة المخاطر بدلاً من الكارثة الوشيكة.
يمكن للمستثمرين الأذكياء الاستعداد لتصحيح من خلال التركيز على التنويع عبر فئات الأصول مع الحفاظ أيضًا على احتياطي نقدي حكيم يمكن استخدامه إذا عادت التقييمات إلى طبيعتها. إن تركيز محفظتك في شركات عالية الجودة تتمتع بميزات تنافسية دائمة، وتوليد تدفق نقدي حر ثابت، وميزانيات عمومية قوية هو صيغة ناجحة لتحقيق مكاسب طويلة الأجل.
لا تحاول هذه المقاربة التنبؤ بالتحرك التالي في سوق الأسهم، لكنها تضع المستثمرين بشكل قوي لتحمل التقلبات والاستفادة من الانتعاش الحتمي. تذكر، على الرغم من جميع الركود والتصحيحات التي تم استكشافها أعلاه، فقد تعافى مؤشر S&P 500 دائمًا وسجل ارتفاعات قياسية جديدة، مما حقق مكاسب ثابتة لأولئك الذين ظلوا مستثمرين بصبر خلال التقلبات.