ما الذي يميز AVGO عن نظرائها في الوقت الحالي
تقترب أرباح هذه العملاقة في مجال الشرائح من قمة فئتها، لكن أداء سهمها عالق في منتصف المجموعة. هل استطاع السوق اكتشاف عيب في قصة النمو بشكل صحيح؟
تقوم شركة Broadcom (AVGO) بتصميم السيليكون المخصص عالي الجودة الذي يدعم الذكاء الاصطناعي للعمالقة في مجال التكنولوجيا، وتبيع البرمجيات الأساسية للبنية التحتية التي تدير مراكز البيانات للشركات. بعد عام حقق فيه سهمها عائدًا بنسبة +35%، متفوقًا على مؤشر S&P 500، يبدو أن السوق يكافئ مشغلًا من الطراز الأول. ولكن عند إلقاء نظرة أقرب على مجموعة المنافسة، يتبين وجود تباين حاد. تصنف ربحية Broadcom بالقرب من قمة مجموعة نظرائها، ومع ذلك فإن أداء سهمها ونموه يقعان بقوة في المنتصف. هل استطاع السوق تحديد خطر لا يمكن لهامش ربحها المذهل التغلب عليه، أم أن هذه حالة تتعلق بالأداء الذي لم يلحق بعد بالأسس الاقتصادية؟
كيف تصنف Broadcom فعليًا مقارنة بمنافسيها؟ عند مقارنتها بنظرائها، تتضح قوة Broadcom التشغيلية. إن هامش التشغيل لديها هو الثاني أعلى في المجموعة، متخلفًا عن 64% الخاصة بـ NVIDIA فقط. هذه شركة تحول الإيرادات إلى أرباح بكفاءة مذهلة. ومع ذلك، يبدو أن السوق غير متأثر. عائد السهم بنسبة +35% خلال عام واحد يحتل المركز الرابع من أصل ستة، متخلفًا بفارق كبير عن +186% التي حققتها Marvell Technology و+176% الخاصة بـ AMD.
يمتد الانفصال إلى النمو والتقييم. نمت إيرادات Broadcom بنسبة 32% على مدار الأشهر الاثني عشر الماضية، وهو إنجاز آخر يحتل المركز الرابع. على الرغم من هذا النمو المتوسط، يتم تداول السهم بمعدل 67.7 مرة من الأرباح، وهو أعلى معدل ثالث في المجموعة. يدفع المستثمرون سعرًا مرتفعًا لشركة نموها وعائداتها على الأسهم، حتى الآن، متوسطة بشكل ملحوظ بالنسبة لمجموعة النظراء.
هل يدفع السوق ثمنًا لمستقبل لم يصل بعد؟ إن تركيز السوق منصب على شيء واحد: الذكاء الاصطناعي. حققت إيرادات Broadcom من أشباه الموصلات للذكاء الاصطناعي رقمًا قياسيًا بلغ 10.8 مليار دولار في ربعها الأخير، وتوقع الإدارة أن يتسارع ذلك إلى 16 مليار دولار في الربع القادم. إن هذا الطلب المتفجر مدفوع بعدد قليل من العملاء الأساسيين الذين يقومون ببناء بنية تحتية كبيرة للذكاء الاصطناعي. كانت حجوزات الشركة لأشباه الموصلات للذكاء الاصطناعي تتجاوز 30 مليار دولار في ربع واحد، مما يوفر رؤية واضحة عن الطلبات التي تقول الإدارة إنها “تمتد حتى عام 2028 الآن.” تشير هذه التركيزات على شراكات الذكاء الاصطناعي طويلة الأجل إلى تحول استراتيجي. في الواقع، تشير بعض التحليلات إلى أن Broadcom لم تعد تروج لنفسها كقصة دورة شرائح.
ولكن هنا يكمن الافتقار الذي قد يكون السوق يقدره: المنتجات نفسها التي تدفع هذا النمو قد تكون تقوض الربحية من زاوية أخرى. اعترفت الإدارة بأن السيليكون المخصص لديها، أو TPUs، يحمل “هوامش أقل.” مع نمو هذا العمل، يضع ضغطًا على هامش الربح الإجمالي للشركة، الذي من المتوقع أن ينخفض. بينما ظل هامش التشغيل مستقرًا حتى الآن، فإن الخطر هو أن الجزء الأسرع نموًا من العمل هو أيضًا الأقل ربحية، مما قد يثقل كاهل جودة الأرباح المستقبلية. بالنسبة للمستثمرين الذين يفضلون الموضوع على اسم واحد، يوفر صندوق ETF لأشباه الموصلات مثل SOXQ تعرضًا واسعًا للقطاع.
ما الرقم الذي سيثبت ما إذا كان السعر صحيحًا؟ تدور المناقشة بأكملها حول ما إذا كانت Broadcom تستطيع حماية ربحيتها الإجمالية بينما يتغير مزيج إيراداتها بشكل كبير نحو السيليكون الخاص بالذكاء الاصطناعي. تستند حالة التفاؤل على قدرة الشركة المثبتة على استيعاب هذا التغيير. بينما ترى حالة التشاؤم أن الضغط على الهوامش الإجمالية هو علامة على ضعف مستقبلية. الرقم الوحيد الذي يحسم ذلك هو هامش التشغيل الم consolidated.
بالنسبة للربع القادم، أرشدت الإدارة أن هامش التشغيل المعدل سيكون "مستقرًا عند حوالي 67% من الإيرادات." إن الحفاظ على هذا المستوى بينما يصبح عمل الذكاء الاصطناعي ذو الهوامش الأقل جزءًا أكبر من الكعكة هو الاختبار الرئيسي. إذا استطاعت Broadcom الحفاظ على هذا المستوى من الربحية خلال زيادة الطلب على الذكاء الاصطناعي، فقد يلحق أداء السهم أخيرًا بمركزه التشغيلي. إذا انزلق، سيكون السوق قد كان محقًا في البقاء حذرًا.
للحفاظ على score في هذه المجموعة بعد اليوم، تتبع لوحات المعلومات الكاملة الخاصة بنا من نظير إلى نظير لـ AVGO كامل المجموعة، مقياسًا بمقياس.
أفضل سهم في المجموعة لا يزال سهمًا واحدًا فقط
تساعد تصنيفات الشركة مقارنة بنظرائها في توضيح الصورة، وأي اسم يفوز لا يزال سهمًا واحدًا. فإن موقفًا نما ليصبح كبيرًا بما يكفي ليكون له تأثير يستحق الحجم بعناية بدلاً من الصدفة. ما قد يفعله هذا الحجم بممتلكاتك الصافية هو بالضبط ما تحسبه فريق Trefis Wealth، مع نفس قواعد الانضباط النظامي التي تدير محفظتنا عالية الجودة. اطلب عرضًا مجانيًا.