QCOM: تدفق نقدي بسعر مخفض

السوق يعاقب سهم عملاق الرقائق بينما يقدم عائد نقدي لا تستطيع معظم الشركات الكبرى مجاراته، مما يجبر المستثمرين على النظر بعمق إلى المحرك الداخلي.

تتداول أسهم مصمم أشباه الموصلات كوالكوم (QCOM) حول 164.79 دولار، بعد أن انخفضت بنسبة 22% خلال الأشهر الثلاثة الماضية. مقابل كل دولار يستثمره المستثمر في الشركة بهذا السعر، تعيد الشركة 6.0% كعائد نقدي سنوي. وهذا بالمقارنة مع 4.2% كمتوسط لمؤشر S&P 500. السوق يقوم في الوقت نفسه بتخفيض سعر السهم ويقدم عائد نقدي متميز لامتلاكه. يثير هذا سؤالًا مباشرًا لأي مستثمر: هل هذا العرض النقدي صفقة جيدة، أم أن السوق محق في تسعير الانهيار؟

آلة ذات ربحية عالية تمول العرض.

توليد كوالكوم للنقد ليس صدفة. كانت نسبة هامش التشغيل للشركة خلال الاثني عشر شهرًا الماضية 23%، متفوقة بكثير على 18.4% كمتوسط لشركة عامة كبيرة. هذا ليس حدثًا عابرًا؛ فمتوسط هامش التشغيل على مدى ثلاث سنوات هو 26%. تأتي هذه الربحية من عملين أساسيين: قسم ترخيص التكنولوجيا ذو الهوامش العالية (QTL) وقسم تصميم الرقائق الكبير (QCT) الذي يوفر العقول للهواتف الذكية والسيارات والأجهزة المتصلة. تتداول الشركة أيضًا بمضاعف سعر إلى أرباح يبلغ 18.8، وهو خصم عن متوسط مؤشر S&P 500 البالغ 23.8.

بينما تواجه أعمال الهواتف التقليدية تحديات، تدفع الشركة بقوة إلى مجالات جديدة. في ربعها الأخير، نمت الإيرادات غير المتعلقة بالهواتف من أقسامها للسيارات وإنترنت الأشياء بنسبة 28% على أساس سنوي. هذه التنوع هو محور استراتيجيتها، لكن متانة المحرك الربحي الأساسي هي التي تسمح للشركة بتمويل النمو بينما أعادت 2.3 مليار دولار للمساهمين من خلال توزيعات الأرباح وإعادة شراء الأسهم في الربع الأخير وحده.

يخشى السوق من أن يكون جوهر أعمال الهواتف يتصدع.

العائد النقدي السخي هو وسيلة السوق لتسعير المخاطر الكبيرة. القلق الرئيسي هو مغادرة متسارعة لعميل رئيسي. كشفت الإدارة مؤخرًا أن حصتها من إطلاق آيفون القادم "من المتوقع أن تكون أقل بكثير من تقديرنا السابق البالغ 20%." هذا يسرع من تراجع كبير في الإيرادات التي يجب على الشركة الآن تعويضها في وقت أقرب مما كان متوقعًا. قلق السوق مفهوم، حيث تسلط تحليل حديث الضوء على كيفية انكماش أكبر خط إيرادات لكوالكوم من الجانبين.

في الوقت نفسه، "تختبر صناعة أشباه الموصلات بأكملها زيادة شاملة في تكاليف المدخلات"، وفقًا لمكالمة الأرباح الأخيرة للشركة. هذا يخلق "ضغطًا قصير الأمد على هوامش الربح الإجمالية لـ QCT"، مما يجبر كوالكوم على تنفيذ زيادات في الأسعار قد تستغرق عدة أرباع لاستعادة الربحية التاريخية. بالنسبة للمستثمرين الذين يفضلون امتلاك القطاع بأكمله بدلاً من اختيار أسماء فردية خلال هذه الدورات، تقدم صناديق الاستثمار المتداولة لأشباه الموصلات مثل SMH تعرضًا واسعًا. أخيرًا، فإن الدفع الطموح للشركة نحو مراكز البيانات هو، بكلمات الإدارة نفسها، "مجرد بداية رحلتها"، وهم يعترفون بأن "المستثمرين يريدون رؤية المزيد من نقاط الإثبات."

التحول إلى الإيرادات غير المتعلقة بالهواتف هو الاختبار الوحيد الذي يهم.

لكي يكون العرض النقدي فرصة حقيقية، يجب أن تنجح استراتيجية تنوع كوالكوم، وبسرعة. وضعت الإدارة رقمًا دقيقًا على هذا الانتقال. ذكروا في مكالمتهم الأخيرة أنهم "يتوقعون أن يحل هذا النمو من الإيرادات غير المتعلقة بالهواتف في السنة المالية 27 محل إجمالي إيرادات منتجات آبل في 26." هذه هي الإجابة المباشرة للشركة على أكبر مخاوف السوق. وبالتالي، فإن المقياس المحدد الذي يجب مراقبته هو معدل نمو تلك الأعمال غير المتعلقة بالهواتف. تتوقع الإدارة أن يتسارع هذا النمو من 24% في السنة المالية 26 إلى "أكثر من 60% في السنة المالية 27." تحقيق هذا الهدف سيثبت أن التحول حقيقي وأن التدفق النقدي أكثر متانة مما تشير إليه أسعار الأسهم الحالية.

إذا كنت تبحث عن أعمال غنية بالنقد تتراجع، فإن نظامنا "شراء عند الانخفاض" يصنف الأسماء التي يتقابل فيها الانخفاض مع الأسس التي لا تزال قوية.

إلى أي مدى يجب أن يحمل جهاز نقدي واحد مستقبلك؟

إن عملًا يولد هذا القدر من النقد هو اكتشاف حقيقي، ولا يزال شركة واحدة. إن موقفًا نما ليصبح كبيرًا بما يكفي ليكون له أهمية يستحق حجمه بعناية بدلاً من الصدفة. ما قد يفعله مثل هذا الموقف في ثروتك الصافية هو بالضبط ما تحسبه فريق ثروات تريفيس، بنفس الانضباط النظامي القائم على القواعد الذي يدير محفظتنا عالية الجودة. اطلب تدقيقًا مجانيًا عن نقاط الضعف في أكبر مراكزك.

أين كان الشراء الأكثر قوة: 21 سهمًا من S&P 500 عند أعلى مستوياتها خلال 52 أسبوعًا.