صندوقان يعدان بعائد 20% من مؤشر S&P 500. أحدهما يحدد سقف العائد، والآخر لا يفعل، ويفرض رسومًا أقل.
صندوق ديفيانس S&P 500 Target 20 Income ETF (ناسداك: SPYT) هو أحد المنتجات الأكثر عدوانية في مجال الدخل الموجهة لملاك S&P 500، حيث يعد بتوزيعات سنوية تقارب 20% من استراتيجية مبنية على أساس S&P 500. يحصل مالكو SPYT على راتب شهري وتعرض للأسهم من خلال رمز واحد، وقد حقق الصندوق نتائج جيدة من حيث الدخل: إجمالي توزيع لمدة 12 شهرًا بلغ 3.6069 دولار، مقابل سعر حالي يقارب 17.54 دولار، مما يعكس عائداً يقارب 20.58%. تظهر تكلفة تلك المدفوعات في المشاركة والرسوم. صندوق منافس بنفس الهدف البالغ 20% يقدم الآن نسخة أفضل من نفس التداول.
حوالي 100% من الأصول الصافية في iShares Core S&P 500 ETF محتفظ بها في SPYT، مع وجود تغطية يومية لخيارات الاتصال مضافة إلى تلك المراكز الأساسية. توفر تلك الهيكلية تعرضًا لـ S&P 500 مع بيع منهجي للارتفاع لتمويل التوزيع. بالنسبة للمتقاعدين الذين يرغبون في تدفق نقدي شهري مرتبط بأسهم الشركات الكبرى الأمريكية بدلاً من السندات الرديئة أو صناديق MLPs، فإن العرض معقول. وقد نما الصندوق ليصل إلى 152.3 مليون دولار من الأصول الصافية بناءً على قوة تلك الفكرة.
تولد تغطية خيارات الاتصال دخلاً وتسبب أيضًا في تأخر SPYT عن المؤشر الذي بُني عليه. حقق S&P 500 عائدًا بنسبة 21.46% على أساس السعر خلال العام الماضي. بينما حقق SPYT، بما في ذلك جميع التوزيعات، عائدًا بنسبة 19.61% خلال نفس الفترة. النص في النشرة الترويجية واضح بأن الصندوق "يتخلى بشكل عام عن مكاسب الأمان الأساسي فوق سعر تنفيذ خيار الشراء." في سوق قوية، يتسع هذا الفجوة. في سوق ضعيفة، يخفف دخل القسط من الانخفاض، لكن SPYT لا يزال يمتلك الأساس S&P 500.
تضيف الرسوم إلى التأثير السلبي. يحمل SPYT نسبة مصاريف تبلغ 0.68%، وهو ما يقارب ضعف ما سيدفعه مشتري صندوق مؤشر S&P 500 العادي قبل احتساب تكاليف التغطية.
يستهدف صندوق Roundhill S&P 500 Target 20 Income ETF (NYSEARCA: XPAY) نفس التوزيع السنوي البالغ 20% مقابل نفس المؤشر الأساسي، لكنه يبني تعرضه بشكل مختلف. بدلاً من الاحتفاظ بـ IVV بشكل مباشر وتحديده بتغطية خيارات الاتصال، يستخدم XPAY خيارات شراء SPY كتعرض أساسي له، مع كون المراكز العشر العليا تمثل 89.67% من الأصول. نسبة المصاريف المبلغ عنها هي 0.49%، مما يمنح XPAY ميزة تكلفة تبلغ 19 نقطة أساس على SPYT.
يعكس سجل الأداء الفرق الهيكلي. على مدار السنة الماضية، حقق XPAY عائدًا بنسبة 21.99% على أساس معدل، مما يتماشى فعليًا مع 21.46% من S&P 500 بينما دفع عائد توزيعي بنسبة 20.37%. منذ بداية العام، ارتفع XPAY بنسبة 12.97% مقابل 12.28% لـ SPYT و12.71% لـ S&P 500. في سنة يرتفع فيها المؤشر، أنتج التعرض غير المحدود عائدًا إجماليًا أقرب إلى المؤشر بينما لا يزال يقدم الهدف المعلن.
لا يُعتبر أي من الصندوقين بديلاً عن امتلاك المؤشر. كلاهما يعتمد بشكل كبير على الخيارات ويصنفان كغير متنوعين؛ كلاهما يحذر بوضوح من أن جزءًا كبيرًا من التوزيعات قد يُصنف كعودة لرأس المال. يمكن تأجيل ضريبة ROC على المستوى الفردي لأنها تقلل من أساس التكلفة بدلاً من اعتبارها دخلًا عاديًا، ولكن هذا يعني أيضًا أن جزءًا مما يبدو أنه "دخل" هو رأس مال المستثمر يعود إليه. تم تخفيض توزيع XPAY الشهري مرة واحدة بالفعل، من 0.952845 دولار في 2025 إلى 0.899537 دولار بدءًا من إعلان فبراير 2026، تذكير بأن الهدف البالغ 20% هو هدف وليس ضمانًا.
كما انخفض توزيع SPYT، حيث انتقل من دفعة فبراير 2025 بقيمة 0.3272 دولار إلى 0.2862 دولار في 3 أغسطس 2026. سيكون من الجيد للمستثمرين الذين يقارنون بين الصندوقين تقييمهما بناءً على العائد الإجمالي بالإضافة إلى استقرار التوزيعات إلى جانب العائد الرئيسي.
داخل حسابات ذات مزايا ضريبية، فإن الانتقال من SPYT إلى XPAY هو عملية بسيطة ميكانيكيًا ولا تتسبب في أي تبعات ضريبية على الأرباح الرأسمالية. في حساب ضريبي، سيتم تحقيق أي مكسب مضمن في SPYT عند البيع، لذا فإن القرار يعتمد على ما إذا كانت الرسوم الأقل وهيكلية غير المحدودة تعوض فاتورة الضرائب. يعد الانتقال الجزئي، حيث يحتفظ بمراكز SPYT ذات أكبر المكاسب غير المحققة وتوجيه المساهمات الجديدة إلى XPAY، إحدى الطرق لتغيير التعرض دون تفعيل حدث ضريبي كامل.
ما يعلنه هو بالضبط ما يقدمه SPYT. يقدم XPAY نفس هدف الدخل مع نسبة مصاريف أقل، وهيكلية غير محدودة، وعائد إجمالي لمدة عام يتتبع S&P 500 بشكل أقرب. بالنسبة للمستثمر الذي سبب امتلاكه لـ SPYT هو الحصول على 20% دخل من أسهم الشركات الكبرى الأمريكية، فإن XPAY يستحق التقييم مقابل هذا الهدف المحدد، خاصة لرأس المال الجديد والأرصدة ذات المزايا الضريبية حيث