لقد تحدت اقتصاد روسيا المتشائمين. أصبح من الصعب إخفاء الشقوق.

بعد أربع سنوات ونصف من الحرب الشاملة مع أوكرانيا، أصبحت روسيا اقتصادًا ذو مستويين.

قال أليكس كولياند، مدير أوروبا في شركة الاستشارات يوراسيا جروب، لشبكة CNBC: "إذا كنت محظوظًا وتعمل في شركة إنتاج دبابات، فإن كل شيء سيكون جيدًا. أما إذا لم تكن كذلك، فمن المحتمل أنك تواجه مشاكل".

لقد أصبح اقتصاد روسيا في زمن الحرب أكثر وضوحًا في الأسابيع الأخيرة بسبب الهجمات الأوكرانية بطائرات مسيرة بعيدة المدى على مصافي النفط ومخازن التوزيع.

على الرغم من أنه قد تحدى التوقعات وبدأ ينمو ببطء، وفقًا للبيانات الأخيرة، إلا أن المحللين يقولون إن هذا يخفي مشاكل، مثل اعتماد الكرملين على الإنفاق العسكري، والضرائب المرتفعة، والإقراض البنكي المدعوم.

لكنهم يتساءلون عما إذا كان هذا سيدفع روسيا للتخلي عن حربها. في الواقع، حذر كولياند من أن تدهور الاقتصاد قد يحفز الرئيس فلاديمير بوتين لتصعيد النزاع.

قال كولياند: "إذا كنت بوتين، لا قدر الله، سأقرر على الأرجح أنه من مصلحتي التصعيد الآن ومحاولة إنهاء الحرب بشروطي، بدلاً من الانتظار حتى تنفد الأموال في وقت ما في المستقبل".

لم ترد السفارة الروسية في لندن ووزارة الخارجية الروسية على الفور على طلب CNBC للتعليق.

قال كولياند إن الكرملين قد يوازن الأمور ببعض "الألعاب المحاسبية"، لكن مشاكله الاقتصادية "لن تختفي وما زالت تتزايد".

وأضاف: "لقد بدأت بالفعل، من خلال التضخم، ومن خلال التباطؤ في الاقتصاد غير العسكري، ومن خلال ارتفاع أسعار الفائدة".

لأول مرة منذ عام 2023، عاد اقتصاد روسيا إلى النمو في الفترة من أبريل إلى يونيو. نما الناتج المحلي الإجمالي للبلاد بنسبة 1.3% على أساس سنوي في الربع الثاني، وفقًا للبيانات الرسمية التي نُشرت هذا الأسبوع، في حين توسع الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 0.6% خلال النصف الأول من العام. تفوقت أرقام الربع الثاني على توقعات الحكومة والبنك المركزي.

تشير البيانات إلى أن الإنفاق الحكومي على مجمعها الصناعي العسكري وزيادة حديثة في أسعار النفط والغاز ساعدت في دعم اقتصاد روسيا في زمن الحرب.

لكن تشارلز ليشفيليد، مدير التوقعات الاقتصادية والتحليل في مركز الجيواقتصاد التابع لمجلس الأطلسي، قال إن أفضل المقاييس لفهم ما يحدث هي العجز والتضخم.

قال ليشفيليد: "إنهم في طريقهم لمضاعفة العجز الذي كان لديهم في عام 2025، وكان ذلك بالفعل ضعف ما كان لديهم في عام 2024"، مشيرًا إلى إيرادات الطاقة المتدهورة في البلاد، على الرغم من ارتفاع أسعار الوقود الأحفوري في الأشهر الأخيرة.

في النصف الأول من عام 2026، كانت إيرادات النفط والغاز تمثل 64% من مستواها في نفس الفترة قبل عامين. لقد أثرت الهجمات المستدامة من الطائرات المسيرة الأوكرانية على مصافي النفط الروسية، وبدأت العقوبات الغربية الأكثر صرامة في التأثير، مثل الحد الأقصى لأسعار النفط في الاتحاد الأوروبي والتدابير المستهدفة لممكّني الأسطول الظلي.

قال ليشفيليد: "فيما يتعلق بالتضخم، تمكنوا من خفضه إلى الهدف الأساسي البالغ 4% في أواخر العام الماضي، وهو إنجاز كبير نظرًا لجميع الضغوط التضخمية الداخلية والخارجية، لكن يبدو أن ذلك لن يدوم".

في وقت سابق من العام، قال أكبر بائع تجزئة في البلاد إن المواطنين بدأوا بشكل متزايد في التحول إلى المنتجات الغذائية منخفضة التكلفة ومن العلامات التجارية الخاصة.

عند سؤاله عن الأزرار التي يمكن للكرملين الضغط عليها لتخفيف الوضع، قال ليشفيليد إن الحكومة الروسية يمكن أن تفرض ضرائب على شركات النفط والغاز أكثر مما تشير إليه مدونة الضرائب الحالية، أو تحاول الاقتراض دوليًا، أو ربما تعبئة نصف احتياطيات البنك المركزي المتبقية التي لم تتأثر بالعقوبات الغربية.

بالإضافة إلى حوالي 300 مليار دولار مجمدة بعد بدء الحرب، يُقدّر أن البنك المركزي الروسي لديه حوالي 300 مليار دولار من الاحتياطيات، إما في روسيا أو في مناطق غير خاضعة للعقوبات. يمكن استخدام هذه الأموال تقنيًا لسد بعض الفجوات المالية، وفقًا ليشفيليد، على الرغم من أن ذلك قد يقوض الثقة في التزام البنك المركزي بمكافحة التضخم.

قال ليشفيليد إنه لا يتوقع أن تنهي روسيا الحرب لأسباب اقتصادية، على الرغم من الضغوط التي تواجهها.

قالت إلينا ريباكوفا، زميلة أولى في معهد بيترسون للاقتصاد الدولي، إن اقتصاد روسيا من غير المرجح أن يجبرها على إنهاء الحرب عندما تحصل على دفعة من ارتفاع أسعار النفط.

وقالت ريباكوفا لشبكة CNBC في مقابلة هاتفية: "يجب أن يصبح الوضع أكثر خطورة بكثير". "إذا أخبرتني أننا سنحصل على أسعار النفط عند 35 أو 40 دولارًا للسنة القادمة، فقد يقررون ذلك. لكن في الوقت الحالي، خاصة بالنظر إلى الحرب بين إسرائيل والولايات المتحدة وإيران، فإن ذلك غير مرجح".