رئيس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وارش يعيد تشكيل البنك المركزي، لكن العواقب غير المقصودة لأفعاله يمكن أن تعرقل وول ستريت.

تاريخ صنعه هو أمر شائع في وول ستريت، ولم يكن عام 2026 مختلفًا. منذ بداية هذا العام، شهدنا مؤشر داو جونز الصناعي (^DJI -0.20%)، ومؤشر S&P 500 (^GSPC -0.17%)، ومؤشر ناسداك المركب (^IXIC -0.28%) يصلون إلى أعلى مستوياتهم على الإطلاق، ورأينا أكبر اكتتاب عام أولي في التاريخ يتشكل.

لكن قد تكون اللحظة التاريخية الأكثر تميزًا هي صعود كيفن وارش إلى رئاسة البنك المركزي. عندما تولى وارش منصبه رسميًا خلفًا لجيروم باول في 22 مايو، أصبح بذلك الرئيس السابع عشر للاحتياطي الفيدرالي منذ تأسيس البنك المركزي في ديسمبر 1913.

لقد أضاع رئيس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وارش القليل من الوقت في تنفيذ الإصلاحات في البنك المركزي. مصدر الصورة: صورة رسمية للاحتياطي الفيدرالي.

عندما يتولى رئيس احتياطي فيدرالي جديد القيادة، ليس من غير المألوف أن تكون وول ستريت والمستثمرون في حالة توتر. بعد كل شيء، غالبًا ما يعني تعيين رئيس جديد للاحتياطي الفيدرالي تغييرات عن سلفه. لكن في حالة كيفن وارش، لا نتحدث عن تغييرات طفيفة عن سياسات جيروم باول ولجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC). بل، يرغب وارش في إعادة تشكيل كيفية قيام اللجنة بتحديد السياسة النقدية بشكل كامل - وقد يكون لذلك عواقب دراماتيكية وغير متوقعة على وول ستريت.

خلال جلسة تأكيد وارش أمام لجنة البنوك في مجلس الشيوخ في أبريل، وضع قائمة طويلة من الإصلاحات التي أراد تنفيذها كرئيس للاحتياطي الفيدرالي. واحدة من هذه الاقتراحات، وهي إلغاء التوجيه المستقبلي من بيانات اجتماعات FOMC، تم تنفيذها بالفعل.

على مدار أكثر من عقدين، كان من المعتاد أن يتضمن رئيس الاحتياطي الفيدرالي توجيهًا مستقبليًا في بيانات اجتماعات FOMC. كان هذا التوجه أو التوجه المعاكس يخبر الاقتصاديين وول ستريت والمستثمرين أي اتجاه من المحتمل أن يتحرك فيه صناع السياسة بشأن أسعار الفائدة في المستقبل.

ابتداءً من اجتماع FOMC في يونيو 2026، قدم وارش بيانًا يعتمد على الحقائق فقط دون توجيه مستقبلي. بينما، من الناحية النظرية، ينبغي أن يضمن تقديم الحقائق فقط عدم تقلب أسواق الأسهم والسندات بناءً على الشائعات، إلا أن له تأثيرًا غير مقصود على سوق السندات.

عاجل: رئيس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وارش يعلن أن الاحتياطي الفيدرالي قد "تخلى" عن التوجيه المستقبلي. يقول: "التوجيه المستقبلي ليس العمل الذي يجب أن نكون فيه".

على مدى الأشهر القليلة الماضية، ارتفعت عوائد سندات الخزانة في الطرف الطويل من منحنى العائد (أي، سندات لمدة 10 سنوات و30 سنة) بشكل كبير. وقد سجلت عوائد السندات لمدة 30 عامًا مؤخرًا أعلى مستوى لها في 19 عامًا، بينما تقترب عوائد سندات الخزانة لمدة 10 سنوات من أعلى نقطة لها منذ الأزمة المالية.

سبب ارتفاع عوائد سندات الخزانة بشكل حاد هو أن وارش لم يعد يقدم نفس مستوى الشفافية والقدرة على التنبؤ كما فعل رؤساء الاحتياطي الفيدرالي السابقون. مع بقاء التضخم أعلى بكثير من هدف لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية البالغ 2% على المدى الطويل، قام متداولو السندات ببيع سندات الخزانة، مما أدى إلى زيادة العوائد وتكاليف الاقتراض.

بعبارة أخرى، فإن تقديم وارش لمعلومات أقل جعل سوق السندات أكثر تقلبًا، وبالتالي من المرجح أن يتقدم على الزيادات أو التخفيضات المحتملة في أسعار الفائدة إذا كانت نسبة التضخم في الولايات المتحدة بعيدة عن هدف 2% على المدى الطويل.

إصلاح آخر مُعلن عنه بشدة من قِبل كيفن وارش هو إمكانية تخفيض ميزانية الاحتياطي الفيدرالي.

بين أغسطس 2008 وأبريل 2022، تضخمت ميزانية الاحتياطي الفيدرالي، التي تتكون أساسًا من سندات الخزانة طويلة الأجل والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري، عشرة أضعاف لتصل إلى ما يقرب من 9 تريليونات دولار. بينما أدى فترة من التشديد الكمي إلى تقليص إجمالي أصول البنك المركزي إلى حوالي 6.5 تريليون دولار في ديسمبر 2025، فقد عادت الميزانية منذ ذلك الحين إلى 6.75 تريليون دولار، اعتبارًا من 5 أغسطس 2026.

ترشيح كيفن وارش: أحد الأسباب التي تجعل اللاعبين في السوق يفسرونه كاختيار متشدد - وأنا أتفق - هو آراؤه حول الحاجة إلى تقليص جذري في الميزانية. تتطلب الاقتصاد الأمريكي البالغ 31 تريليون دولار سيولة واحتياجات تمويل أكبر مما...

يفضل وارش أن يكون البنك المركزي مشاركًا سلبيًا في الأسواق. لكن للوصول إلى هذه الحالة، سيتعين على الاحتياطي الفيدرالي تصفية تريليونات الدولارات من الأصول. القضية ليست ما إذا كان ينبغي تخفيض ميزانية الاحتياطي الفيدرالي أم لا - بل ما يمكن أن يفعله هذا التخفيض لسوق الأسهم ومعدلات الاقتراض.

نظرًا لأن أسعار السندات وعوائدها مرتبطة بشكل عكسي، فمن المتوقع أن يؤدي بيع تريليونات الدولارات من سندات الخزانة طويلة الأجل إلى الضغط على الأسعار، وزيادة العوائد، وبالتالي زيادة تكاليف الاقتراض. سيكون ذلك مشابهًا لفرض زيادات في الأسعار، ولكن دون أن تقوم لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية بتعديل هدفها الرسمي لأسعار الفائدة.