التوقع: ستتفوق كوستكو على مؤشر S&P 500 مرة أخرى
تواصل شركة كوستكو (COST -0.08%) التفوق على السوق لعقود من الزمن. حتى بعد ارتفاعها الكبير في 2023 و2024، أعتقد أنها لا تزال على المسار الصحيح لتتفوق على مؤشر S&P 500 على مدار العام المقبل وتبقى خياراً قوياً للمستثمرين الصبورين. لقد تفوقت الأسهم على مؤشر S&P 500 في 16 من أصل 25 عاماً بين 2000 و2025، مما يمنحها معدل نجاح تاريخي يبلغ 64% خلال هذه الفترة التي امتدت 25 عاماً.
على مدى فترات أطول، يتحدث السجل عن نفسه. على مدار السنوات الخمس الماضية، حققت كوستكو عائدًا إجماليًا يبلغ حوالي 124% مقارنة بنحو 75% لمؤشر S&P 500. وعلى مدى ثلاث سنوات، تفوقت مرة أخرى على المؤشر مع زيادة بنسبة 76%، مقابل حوالي 75% للمؤشر القياسي.
ارتفعت الأسهم بنسبة تزيد عن 28,000% من حيث القيمة الحقيقية منذ منتصف الثمانينات. من الصعب العثور على هذا النوع من النمو المركب في السلع الاستهلاكية. حتى بعد تراجع طفيف من أعلى مستوى لها في مايو بالقرب من 1,094 دولار، لا تزال كوستكو قريبة من 950 دولاراً وقد حافظت على معظم مكاسبها الأخيرة بينما شهد السوق الأوسع المزيد من التقلبات.
هناك سبب وراء كل هذا النجاح. محرك كوستكو ليس مجرد موضة. إنه نموذج عضوية يولد تدفقاً ثابتاً من دخل الرسوم العالية الهامش إلى جانب المبيعات السريعة. تتجاوز معدلات تجديد العضوية في الولايات المتحدة وكندا 92%، وتجديد العضوية العالمي قريب من 90%، مما يعني أن تسعة من كل عشرة أعضاء يدفعون للعودة عاماً بعد عام. وهذه قاعدة عملاء قوية جداً.
بالإضافة إلى ذلك، تواصل الشركة تحقيق نتائج تشغيلية قوية. بلغت صافي المبيعات في يوليو 2026 حوالي 23.12 مليار دولار، بزيادة قدرها 10.7% مقارنة بالعام السابق، مع ارتفاع إجمالي مبيعات الشركة القابلة للمقارنة بنسبة 8.9%، وزيادة مبيعات القابلة للمقارنة المدعومة رقمياً بنسبة 17.7%.
ما يجعل كوستكو مثيرة للاهتمام من هنا هو أنها لا تزال لديها مساحة للنمو دون تغيير النموذج. تواصل فتح مستودعات جديدة في الأسواق غير المخترقة، وتوسيع عروض التجارة الإلكترونية والتوصيل، وإضافة خدمات مثل السفر والبصريات والصيدلة لتعميق التفاعل مع الأعضاء. الميزانية العمومية نظيفة، مع ديون معتدلة مقارنة بالتدفق النقدي.
كما أظهرت الإدارة أنها ستشارك رأس المال الزائد من خلال توزيعات أرباح خاصة عرضية ونمو ثابت في توزيعات الأرباح العادية.
السهم ليس رخيصاً. عند حوالي 950 دولارًا للسهم، تتداول كوستكو بأكثر من 30 ضعف الأرباح المستقبلية، مما يعتبر علاوة على العديد من تجار التجزئة وعلى السوق نفسه. السبب الذي يجعل المستثمرين لا يزالون يدفعون هذا السعر هو أن تدفق الأرباح أثبت أنه مستدام عبر الدورات. خلال السنوات التي واجه فيها مؤشر S&P 500 صعوبات، كانت كوستكو غالبًا ما تستمر في تقديم مبيعات قابلة للمقارنة بزيادة أحادية الرقم ونمو قوي في الأرباح. عندما ارتفع المؤشر في 2023 و2024، تمكنت كوستكو من التفوق عليه مرة أخرى.
هناك بعض الأمور التي يجب ملاحظتها: على الرغم من أن كوستكو هي شركة قوية وموثوقة، إلا أن اعتمادها الكبير على رسوم العضوية يعني أن النمو البطيء في العضوية أو انخفاض معدلات التجديد قد يؤذي الأرباح. كما أن توسعها الدولي، خاصة في أسواق مثل الصين، يوفر نموًا ولكنه يجلب أيضًا مخاطر المنافسة والتنفيذ. أكبر قلقي هو تقييم سهم كوستكو المرتفع، كما تم مناقشته أعلاه، مما يترك مجالًا ضئيلًا للخطأ أو النمو البطيء وقد يؤدي إلى انخفاض حاد في سعر السهم.
بالنسبة للعام المقبل، توقعاتي هي أن نفس العوامل ستواصل العمل وأن كوستكو ستتفوق على مؤشر S&P 500. جزء من منطقي ضد المؤشر هو أن قيمته قد ارتفعت بسرعة كبيرة خلال العامين إلى الثلاثة أعوام الماضية، ومن المؤكد أنه سيتم تصحيحه قليلاً قريبًا. طالما أن معدلات تجديد كوستكو تبقى مرتفعة، وتستمر المستودعات الجديدة في الزيادة، وتضيف القنوات الرقمية حجمًا إضافيًا، فإن لديها فرصة جيدة مرة أخرى لإنهاء العام متفوقة على المؤشر.
لن تكون الأسرع في محفظتك، ولكن إذا كنت ترغب في سهم يواجه المستهلك مع سجل طويل من التفوق على مؤشر S&P 500 ونموذج عمل لديه مجال للتوسع، تبقى كوستكو خياراً قوياً للشراء.