كوستكو: المستثمرون الصبورون يعرفون سيناريو الدب (ناسداك: COST)

كوسكو (COST -0.08%) قد تفوقت على مؤشر S&P 500 في الآونة الأخيرة. حققت أسهم مشغل نادي المستودعات عوائد إجمالية بلغت 125% و564%، على التوالي، في السنوات الخمس والعشر الماضية (حتى 13 أغسطس). لا تأتي المكاسب الرائعة دائمًا من قطاع التكنولوجيا.

مع أداء متميز مثل هذا، قد يكون من الصعب على المستثمرين عدم التفاؤل بشكل مفرط بشأن آفاق السهم في مجال التجزئة. وهذا صحيح بشكل خاص حيث تستمر الشركة في العمل من موقع قوة أساسية.

لكن أكثر المستثمرين صبرًا قد استغرقوا الوقت لفهم الحالة السلبية لكوسكو. وهذا سيوفر بالتأكيد فهمًا أكثر شمولاً لهذه الفرصة.

مصدر الصورة: The Motley Fool.

تتركز أكبر حجج الحالة السلبية لكوسكو على التقييم. على عكس المنتجات التي تبيعها مئات مستودعات الشركة، والتي تُعرض بأسعار منخفضة، فإن هذا السهم ليس على رف الخصومات. في الواقع، لقد تم تداوله بتقييم يبدو مكلفًا لفترة طويلة.

حاليًا، يمكن شراء الأسهم بسعر إلى ربح (P/E) يبلغ حوالي 48.4، مما يترك هامش أمان معدوم للمستثمرين المحتملين. للمقارنة، يتداول مؤشر S&P 500 حاليًا بمضاعف P/E يبلغ 26. لذلك، السوق يقدم كوسكو بزيادة قدرها 86% عن المؤشر الشهير.

في منتصف أغسطس 2021، تم تداول الأسهم بمضاعف P/E يبلغ 42.1. أي مستثمر عقلاني كان سيعتبر هذا نقطة دخول مكلفة جدًا. ومع ذلك، كما ذُكر، كان أداء السهم مدهشًا في السنوات الخمس الماضية. بناءً على العائد الإجمالي الذي يتفوق على السوق، قد يجادل المؤيدون بأن السهم كان في الواقع رخيصًا في ذلك الوقت.

يعني التقييم المرتفع المستمر أن مجتمع الاستثمار ربما يقدّر كوسكو بناءً على توقعاته، ودوامه، وطبيعته المقاومة للركود. قد يُنظر إليه كسهم آمن. ومع ذلك، من الصعب للغاية الجدال بأن إضافة الشركة إلى محفظتك اليوم هو قرار حكيم.

من المستحيل معرفة إذا ما كان شعور السوق سيتغير، مما يؤدي إلى رؤية أكثر تشاؤمًا بشأن هذه الأعمال. أعتقد أن هناك احتمالًا كبيرًا أن ينسب المستثمرون في النهاية أسهم كوسكو تقييمًا يعكس بدقة أرقامها المالية، التي يمكن قياسها، وليس قدرتها على إضافة راحة البال إلى المحفظة، وهي سمة غير قابلة للقياس.

إذًا، ما هي أفضل خطوة يمكن أن يتخذها المستثمرون؟ أعتقد أن كوسكو تستحق مكانًا في قائمة المراقبة في الوقت الحالي. سيتم اختبار صبرك مع هذا السهم، لكنه قد يستحق ذلك في النهاية.

لا يمكن إنكار أن هذه شركة عالية الجودة. واحدة من أكثر الأسباب وضوحًا لذلك تتعلق بخندق كوسكو الاقتصادي الواسع، الذي يعززه ميزة الحجم القوي.

في السنة المالية 2025 (المنتهية في 31 أغسطس 2025)، أبلغت الشركة عن مبيعات صافية بلغت 269.9 مليار دولار، مما يجعلها ثالث أكبر بائع تجزئة في العالم. لكن كوسكو تميز نفسها ببيع 4,000 وحدة لمخزون البضائع في مستودعاتها، وهو عدد أقل بكثير من 30,000 في السوبرماركت المنافسة. نتيجة لذلك، تمتلك الشركة قوة تفاوض هائلة على مورديها، مما يؤدي إلى تكاليف مفضلة تُمرر باستمرار للمستهلكين.

علاوة على ذلك، يعتمد نموذج أعمال كوسكو على العضويات، التي تدفع إيرادات متكررة وعالية الهامش، بالإضافة إلى الزيارات المتكررة. اعتبارًا من 10 مايو، كان هناك 82.9 مليون أسرة عضوية حققت 1.4 مليار دولار من دخل الرسوم خلال الربع المالي الأخير (الربع الثالث 2026). حافظت نسبة تجديد العضوية في الولايات المتحدة وكندا على استقرارها عند 92.2%.

أداء الشركة المالي يتحدث عن نفسه، حيث إن الثبات ملحوظ. سيجد المستثمرون صعوبة في العثور على السنة المالية الأخيرة التي سجلت فيها كوسكو انخفاضًا في مبيعات المتاجر نفسها. لقد أثبت الطلب أنه مستدام عبر ظروف ماكرو اقتصادية متنوعة.

تستحق هذه الصفات الإيجابية دراسة أعمق من قبل المستثمرين المهتمين. إذا انخفض مضاعف P/E إلى 35 أو أقل، ستبدو كوسكو كخيار شراء مغرٍ جدًا.