المتفوق السري: تفنيد 'الأساطير' حول سوق الأسهم غير المحبوب

واجهت الأسهم الأوروبية تاريخياً صعوبة في إثارة الحماس الاستثماري الذي تتمتع به الأسهم الأمريكية وبعض الأسواق الآسيوية سريعة النمو. القارة تحتوي على عدد أقل من الشركات ذات النمو المرتفع، وأسواق رأس المال أقل عمقاً، ويعتقد أنها تملك قصة نمو في الأرباح على المدى الطويل أقل جاذبية.

ومع ذلك، فإن ارتفاع الإنفاق المالي من قبل الحكومات في بداية عام 2025، أعاد الحياة إلى السوق. هذا العام، القصة أكثر تعقيداً، لكن مؤشر Stoxx 600 الأوروبي أثبت أنه مرن بشكل ملحوظ.

يتعقب المؤشر الرئيسي في أوروبا 600 شركة كبيرة ومتوسطة وصغيرة من حيث القيمة السوقية عبر 17 دولة أوروبية، ويعتبر بمثابة المعادل الأوروبي لمؤشر S&P 500. ارتفع مؤشر Stoxx 600 بنسبة 10% حتى الآن في عام 2026، وهو أقل قليلاً من نظيره في أمريكا الشمالية، الذي حقق عائدًا بنسبة 13.5% خلال نفس الفترة.

تميل الأسواق الأوروبية إلى عدم الظهور على الرادار مقارنة بالأسواق الأمريكية الأكبر والأكثر سيولة، لكن بنك غولدمان ساكس حاول الأسبوع الماضي تفكيك بعض "الأساطير" حول الاستثمار في أوروبا.

كتب المحللون في مذكرة بتاريخ 10 أغسطس: "كانت الأداء [في أوروبا] أكثر تبايناً بكثير مما تتوقعه رواية السوق أو يدركه معظم المستثمرين". "منذ عام 2022، تفوقت البنوك الأوروبية بشكل كبير على مجموعة Magnificent 7. منذ بداية عام 2025 - وعلى الرغم من صدمة التعريفات وأزمة إمدادات الطاقة، تفوق مؤشر Stoxx الأوروبي على مؤشر S&P 500."

أحد "الأساطير" الأخرى التي ذكرها غولدمان هو فكرة أن المنافسة الصينية تمثل عائقًا كبيرًا لشركات أوروبا.

وأضاف غولدمان: "السوق المالية ليست الاقتصاد، وأكبر القطاعات - المالية، الأدوية، التكنولوجيا، الطاقة، المرافق، الاتصالات، الفضاء والدفاع - ليست معرضة بشكل خاص لاستيراد الصين منخفض التكلفة". "قطاع السيارات يشكل فقط 1% من القيمة السوقية في أوروبا."

تعرض قطاع السيارات الأوروبي لانتقادات كثيرة، حيث تجد الصناعة نفسها غارقة في أزمة هيكلية مستمرة لسنوات. أدى تباطؤ الطلب على السيارات الكهربائية، وفقدان حصتها في السوق لصالح المنافسين الصينيين، وارتفاع تكاليف الاقتراض إلى خلق عاصفة مثالية على مدى السنوات الخمس الماضية، حيث تواصل أحجام المبيعات الانخفاض بشكل كبير دون مستويات ما قبل الجائحة.

في الوقت الحالي، انخفض مؤشر Stoxx Autos بنسبة 16% منذ بداية العام. تعتبر فولكس فاجن AG وستيلانتس من بين الأسوأ أداءً، حيث انخفضت أسهمهما بنسبة 27.6% و51.9% على التوالي.

يعتقد بنك BNP Paribas أن أوروبا من المرجح أن تكون مستفيدة من الذكاء الاصطناعي بدلاً من أن تكون مطورة له، مع كون قطاع السيارات من بين القطاعات التي يمكن أن تستفيد.

وقالت صوفي هوين، مديرة المحفظة والاستراتيجية في BNP Paribas Asset Management، لقناة CNBC: "في هذه المرحلة، القطاع رخيص جداً لدرجة أن لا أحد يفكر فعليًا في الإمكانية الإيجابية هناك".

وأضافت: "يتعلق الأمر بمحاولة فهم متى ستبدأ الأسواق في الحديث عن هذا لأنه يمكنك الانتظار في هذه القطاعات ذات القيمة العميقة لمدة عام أو عامين قبل أن يبدأ إجماع السوق في إدراك أنها ستنجح."

أضافت هوين أن الكثير من الأخبار الجيدة حول الاستهلاك الأمريكي تم تسعيرها بالفعل، "لذا فإن زخم الاقتصاد الأمريكي يتباطأ بينما بدأت أوروبا للتو في التعافي."

اعترف غولدمان بأن أوروبا متأخرة في عدة مجالات، بما في ذلك نشر مراكز البيانات، بالإضافة إلى نمذجة الحدود، "وكل ذلك قد يكون له آثار سلبية على الأمان أو الإنتاجية والنمو على المدى الطويل."

لكن استراتيجيي البنك قالوا إن تأخر أوروبا في صفقة الذكاء الاصطناعي قد لا يكون شيئًا سيئًا.

كتبوا أن السوق يوفر تحوطًا للمستثمرين القلقين بشأن بعض المخاطر المتعلقة بالذكاء الاصطناعي، خاصة حول المنافسة مع الصين.